医疗投不投？ChatGPT和红杉中国投资人这样说

如果用一个关键词来形容2022年的医疗健康投融资市场，会是什么？

当下最火的ChatGPT给出的答案是：波动性增强。

诚然，不管是投资案例的数量、金额，还是交易的节奏、周期，2022年中国医疗健康投融资市场都体现出了与往年相比更显著的波动性：投资频次在降低，早期投资的比例在大幅增加；估值有所回调，但更多具备突破式创新技术的公司仍然在不断出现。

医疗健康领域是否是未来值得关注的投资方向？答案是确定的。但具体如何投？投哪些领域？底层逻辑又是什么？首期《Healthcare View》，我们列举了一些问题，分别问了问ChatGPT以及红杉中国的医疗投资团队。

作为红杉汇精心打造的全新栏目，Healthcare View将聚焦医疗健康领域的重大新闻事件、产业发展和趋势洞见，同时也分享红杉医疗成员企业的特写与最新动态，希望能得到大家的喜爱。

Q

当前中国生物医药投融资市场呈现出哪些特征？

ChatGPT：目前，中国生物医药投融资市场呈现以下特征：

■ 资本充足。随着投资者对生物医药领域的兴趣不断增加，资本市场对生物医药行业的投资也逐渐增加。

■ 早期阶段投资增加。投资者对生物医药领域的兴趣不断增加，越来越多的投资机构和投资者将关注早期阶段的项目和创业公司。

■ 创新型生物医药公司的增长。生物医药行业的创新加速，越来越多的创新型生物医药公司崛起，为投资者提供了更多的投资机会。

■ 投资风格多样化。投资者对生物医药行业的关注不断增加，投资风格也不断多样化，从传统的风险投资到全球基金等多种投资模式并存。

■ 对战略合作和收购兴趣增加。随着市场竞争的加剧，越来越多的生物医药公司寻求战略合作和收购，以提高公司的竞争力和市场份额。

红杉中国医疗组投资人：

看来AI还是比较nice的，说的都是好的方面。一方面，我们也确实对未来的医疗投融资市场保持乐观态度。从宏观政策层面来看，国家对保持经济持续发展的决心和相关举措都很坚定。从行业层面来看，生物医药行业已经进入到缓慢恢复的过程中，尤其是基本面好的公司，我们已经看到了不少积极的改善。

但另一方面，目前行业中还是有一些需要警惕的地方ChatGPT没有提到。比如一些靶点的重复投资、产品全球竞争力的缺乏，其实都是现在国内生物医药产业面临的比较大的问题，也是行业同仁需要不断努力的地方。

站在当前的节点展望2023年医疗产业，有几个趋势特点是明确的：

*，头部基金对医疗投资的力度会持续加大。

第二，市场价格回调已经到了一定阶段，投融资行为本身会出现一个加速。

第三，整个市场的清盘会持续。很多企业经过一轮调整后，会意识到医疗市场的投机是不可持续的，还是需要扎实的基本功。

第四，公司的产品出海可能会加速。一方面是往发达国家，一方面是往“一带一路”国家。

Q

医疗健康投资阶段逐渐偏向于早期，应如何看待这一些现象？

ChatGPT：这一现象反映了投资者对医疗健康行业的早期阶段充满信心。以下是对这一现象的几种看法：

■ 机会：早期阶段的投资可以带来更高的回报，同时也存在较高的风险。

■ 创新：早期阶段的投资可以支持创新的项目和公司，促进行业的发展。

■ 参与全生命周期：通过早期阶段的投资，投资者可以参与全生命周期，了解项目和公司的发展情况。

■ 理解行业趋势：通过早期阶段的投资，投资者可以更好地了解行业的趋势和未来的发展方向。

总体而言，投资者应该谨慎考虑自己的投资目标和风险承受能力，并对早期阶段的医疗健康投资进行全面评估，以决定是否进行投资。

红杉中国医疗组投资人：

的确，早期医疗投资的重要程度已经越来越显现。一方面，过去几年不少一级市场公司估值看涨，对于投资机构来说，如果投资得不够早，可能回报倍数反而会下降。从这一维度上，所有基金其实都会慢慢意识到，不管是主动选择，还是被动选择，投资往早期走可能都是一个必然。

但另外一方面，早期投资属于战略决策，需要多年的积累，才能更有自信往更早的阶段走。过去几年，红杉中国也始终对医疗领域的早期投资予以了足够的重视。秉持着“投早、投小、投科技”的战略，我们目前有超过60%的项目属于是早期投资，我们一般会在企业成立的种子期或者*1-2轮的融资中参与进来，一路陪伴企业的成长。

Q

对于创新药企业来说，当前是去做海外并购的好时机吗？

ChatGPT：对于创新药企业来说，并不一定是去做海外并购的好时机。海外并购的决策是基于诸多因素的，包括药企的资金水平、战略发展规划、市场需求等等。对于每一家企业来说，都需要评估自身的情况和判断市场情况，才能确定是否是一个好的时机。

红杉中国医疗组投资人：

ChatGPT已经讲到了企业是否决定出海需要综合考量各种因素，这当然是对的，任何一项决策都需要通盘进行考量，并且并购也只是企业出海的其中一个形式，且是一个相对长周期的事情。对于一些有实力的企业来说，现阶段去做一些海外并购，可能是一件具有性价比的事情。但具体是否要进行出海并购，可能还需要注意以下两点：

*，时间点或许并不是影响并购战略*的影响因素。当前海外biotech被并购的诉求相对国内或许更加的强烈，但我们也观察到交易流程并未缩短，交易方案的复杂程度并没有被简化。当前并购方企业面临的现实问题是，开展并购交易的资金要从哪里来，尤其是在资本市场下行时，如果需要通过融资来完成并购，的确有些挑战。

第二，需要考察并购是否负责公司的商业化策略，而不是单纯的认为在市场地点收购就是好事。符合战略、能够消化、业务协同，才是一个好的并购。

Q

许多生物医药企业开始裁撤管线甚至是裁员，现金流紧张问题日益严重，应如何看待这一现象？

ChatGPT：这是生物医药行业中不少企业目前面临的问题。裁员和现金流紧张可能是由多重因素导致的，包括市场竞争加剧、高昂的研发和生产成本、以及法规环境的变化等。面对这些困难，生物医药企业可以考虑调整研发策略、寻求合作伙伴、规划现金管理等方式来应对。总的来说，最重要的是要继续保持对核心技术的投入，积极解决市场环境变化带来的挑战。

红杉中国医疗组投资人：

ChatGPT可能给出的是一个比较通用型的回答，不一定仅适用于生物医药行业。其实对于生物医药行业来说，裁员的本质是什么？这背后可能更多是公司创新程度的问题。如果企业围绕的是fast-follow、me-too、me-better的这类产品，那在市场支撑不够的情况下，自然钱就会变少。但如果你做一个完全的first-in-class或者全球创新的领域，瞄准全球市场并且已经证明了自己的竞争力，那么这一类的企业将会不断获得资金。这也是为什么MNC都在大裁员的前提下，还有一些biotech公司在大量扩招，背后其实就是这个逻辑。

Q

未来哪些医疗技术领域会有更广阔的市场前景？

ChatGPT：以下是未来有广阔市场前景的几个医疗技术领域：

■数字医疗（Digital health）。随着科技的发展，数字医疗技术，如远程医疗、健康管理软件和健康监测传感器，将有望成为市场的重要组成部分。

■智能医疗（Intelligent medicine）。人工智能和机器学习技术将在诊断、治疗和健康管理等方面发挥重要作用。

■免疫治疗（Immunotherapy）。免疫治疗技术，如免疫药物疗法和肿瘤免疫疗法，将有望成为治疗多种疾病的重要手段。

■基因治疗（Gene therapy）。基因治疗技术，如基因编辑和基因治疗，将有望成为治疗遗传性疾病和某些癌症的重要手段。

■ 远程医疗（Telemedicine）。随着科技的发展，远程医疗技术将有望成为提高医疗服务效率和拓展医疗服务覆盖范围的重要手段。

请注意，以上观点仅是预测，并不代表未来一定会发生。市场情况随时可能发生变化，因此投资者应该在决策前进行充分的研究和评估。

红杉中国医疗组投资人：

应该说以上几个领域是没有问题的，但相对来说比较泛。实际上看待一项医疗技术未来的市场前景，还需要考虑很多因素，比如要结合中国的医保体系与基本国情，科研学术领域内的进展。其实除了这些领域，还是有很多新的领域可以去做布局，比如脑机接口、二尖瓣三尖瓣等等。

整体来说，红杉中国对于新技术始终保持着高度的敏感度、喜好度以及好奇心。我们在医疗板块投“新、好、早”的策略也从来没有发生过变化，比如细胞与基因治疗、核酸药物以及大分子、小分子领域的新靶点。从创新器械维度来看，我们也会关注比如单细胞测序、单分子蛋白检测等全球同步的前沿技术。敢为人先、与勇敢开创者同行，是红杉中国组织基因的一部分。我们始终相信，生物技术在未来仍然存在较为乐观的投资机会。

另外要注意的一点是，生物医学作为自然学科，不能期待它每年都有爆款。比如核酸药物，真正被看见是伴随mRNA疫苗的出现，但此前它的技术积累其实已经超过二十年。大家还是要有更长线的心态来看待自然学科的发展。过去十多年，的确国内是一种追赶式的创业和投资，低垂的果实大家摘得都很快。现在可摘的果子不多了，科学研究需要时间和耐心。比如细胞基因治疗其实还是蓝海产业，国内刚刚进入产业化阶段，有很多微创新可以去挖掘。

事实上，我们还问了ChatGPT许多问题。比如，关于一个好的医疗健康创业团队应该具备哪些特点？ChatGPT帮助列出了超过10条答案，包括需要在相关医学或科学领域具有强大的技术专长、具有明确愿景和对项目热情的创业精神、需要具备对医疗保健行业和监管环境的理解等等。关于对2023年医疗健康产业发展的期待和展望，ChatGPT预示了未来生物医药公司将继续投入大量资金用于新药研发，以及国内外的生物医药公司将继续加强合作。

经过十余年的深入研究与系统性的投资布局，红杉中国在医疗健康领域先后投资了超过200家具有鲜明技术特征和高成长性的医疗健康企业，投资范围覆盖创新药、医疗器械、医疗服务、精准医疗、数字医疗等多个细分领域，其中超过45家已经在A股、港股、美股完成IPO。

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