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2023,教育行业「浴火重生」?

经历漫长的严冬后,教育行业是否会在2023年迎来春天?可以预期的是,“低调、安全”仍会是教育板块的主旋律,贯穿2023全年。
2023-02-24 13:28 · 36氪财经 作者 | 刘艺晨 编辑 | 谢芸子

2023年,教育行业迎来了“顺风开局”。

年初,“公考三巨头”之一的粉笔上市,两度递表后正式挂牌港交所。随后不久,成人职业教育公司“量子之歌”登陆纳斯达克,成为“双减”后成功上市的第二家在线教育公司。

叠加港A股教育板块的估值修复,人们失去的信心似乎已悄然恢复。截至2月23日收盘,教育板块再度走强。其中,新东方、天立国际教育港股涨超7%,思考乐教育、新东方在线等涨超4%。

经历漫长的严冬后,教育行业是否会在2023年迎来春天?

01 公考巨头上市,教育板块信心复苏?

1月7日,因疫情延期近一个月的国考拉开帷幕,250万人的报考人数再度刷新了记录。两天后,作为港股2023年的*IPO,“互联网职教*股”粉笔上市,该股首日涨幅就达到12%,总市值超230亿港元。

公开信息显示,粉笔成立于2015年,由猿辅导的职业教育板块发展而来,与中公教育、华图教育并称为“公考三巨头”。2021年,粉笔以4.3%的市场份额在中国职业考试培训行业排名第二,仅次于市占率10%的中公教育。

尽管身处需求旺盛的公考培训市场,从实际情况来看,以中公、粉笔为代表的培训机构近几年不仅没赚多少钱,反而负面缠身、各有麻烦。

近三年间,在疫情等外部因素的影响下,线下培训机构的教学计划频频中断,一定程度影响了消费者的参培意愿。另一方面,参与者们激进的扩张模式也问题频出,首当其冲的就是中公为首的“协议班”“学院贷”。

据早前“财经十一人”报道,为了刺激报名,中公教育在2020年加大了对协议班中“不过全退班”的推广力度,导致其2021年退费率飙升至75%,资金流出现危机。2021年三季度以来,中公教育五个季度连续录得亏损,市值一度蒸发超2000亿元,至今仍未解决“退款难”的问题。

同样是在2020年,以线上业务见长的粉笔开启了大范围的线下扩张,教学中心一度由原来的30多个猛增至396个,产生了大量成本及营运开支。反映在财报,公司业绩由盈转亏,由2019年的净利润1.54亿元变为净亏损4.84亿元、20.46亿元,至今也未脱离亏损泥潭。

华西证券海外首席分析师朱芸告诉36氪,公考培训市场规模主要受到报考人数、参培率、客单价等因素的影响。“目前来看,2023年多数省份招录规模都有所扩大,全国各省省考招录人数超过19万人,同比增幅约16%。我们判断2023至2030年公务员将迎来退休潮,招录人数将持续提升。”

从另一个角度看,粉笔在港股市场受到的追捧,也因乘上了教育板块集体复苏的东风。

国泰君安商贸社服行业首席分析师刘越男对36氪表示,本轮教育板块行情始于2022年9月,教育信息化板块受益专项贴息贷款政策率先启动;11月中旬,地产、互联网、游戏等多行业频吹暖风,教育板块此前估值受政策压制影响较大,市场博弈教育政策边际趋缓,催化板块估值中枢上移。

2022年11月、12月期间,包括《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》在内的多个文件相继问世,在职业教育政策的暖风吹拂下,行业板块迎来大涨。自去年9月至今,Wind教育板块累计涨幅已达33%,港股教育指数涨幅则达到了42%。

在朱芸看来,教育板块行情的起落一定程度上与政策紧密相关,在职业教育和高教政策持续向好的背景下,此前受到情绪因素打压的教育板块将迎来持续的估值修复行情,“预计估值逐步会回到2018年、2019年的水平”。

02 K12教培:渡劫与转型

过去四年间,政策变动主导了教育板块的沉浮,也促成了行业内一众公司的大起大落。随板块一同复苏的,还有曾经跌入谷底的众多K12巨头。

进入2023年以来,新东方、好未来、高途美股均有反弹,但距离三年前同期市值仍跌去了70%-90%。

2021年7月24日,“双减”政策正式落地,明确规定校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训;学科类培训机构一律不得上市融资,严禁资本化运作。

在此之前,资本已闻风先行。7月23日,港股新东方重挫超40%,美股中概教育股集体暴跌,好未来因振幅过大而触发熔断,单日跌幅超70%。据统计,仅此一天,受到影响的港股和美股教育公司就蒸发了超千亿人民币的市值。

紧随其后的,是大批业务的关停、撤城以及席卷整个行业的裁员浪潮。天眼查数据显示,截至9月1日,2021年教培相关企业注销或吊销的数量超16万家。

在转型与转行的纠结中,素质教育成为了行业抓住的*根救命稻草。

双减政策出台的第四天,教育部发文进一步明确学科类与非学科类的范围和管理——体育、艺术以及综合实践活动等类型的培训受政策鼓励,不在限制范围内。前后不过一个月,已有好未来儿童素质教育品牌“励步”、托管品牌“彼芯”、猿辅导“南瓜科学”、新东方素质教育成长中心等多个项目落地。

申万宏源研报指出,从用户画像来看,素质教育与K9学科类培训的重合度高,教培龙头多年积累的生源有望在素质教育业务实现再利用。2023年一季报显示,新东方素质教育业务培训人次已达29万,全年有望破百万。

参与运营过K12、素质教育课程的陈莹告诉36氪,实际上,不少素养课程本身就是由学科培训演变而来的,比如把语文课更名为阅读、数学变为思维逻辑、物理化学课变为科学,“改个名字重新再试一下”。不过剥离了应试的刚需后,这些课程在二三线城市的销售又会遇到阻力,市场对价格更为敏感。

另一边,智能硬件、成人职教、教育信息化等领域也是行业转型的热门选项。

双减后的一年中,网易有道延续此前在智能硬件相关的优势,在词典笔之外进军智能学习灯市场;高途全面向成人培训、职业教育、智能数字产品领域转向;好未来则通过“美校”品牌对外提供直播、教研、AI系统解决方案,并积极推动海外业务的发展。

但即便选定了转型方向,也不意味着看到了安全上岸的曙光,赛道变得更拥挤,问题接踵而至。

03 低调、安全与焦虑

在多鲸资本创始人姚玉飞的观察中,教育板块的投融资难言回春。

“双减后一年多的时间范围内,一级市场上基本没有美元基金出手,人民币基金大多数是以战投为主,并购成功、上市公司转型教育的案例几乎没有。”

具体而言,拿到融资的企业多数集中在知识付费、家庭教育以及SaaS、企服领域。在政策不明朗的情况下,机构对于教育赛道的投资仍然低调。

多位分析师向36氪强调,教育领域的政策方向始终没有发生根本性的转变,国家对K12学科培训的监管没有放松、对职业教育的支持则一以贯之。姚玉飞告诉36氪,“大家也的确通过粉笔、量子之歌的上市看到了希望。”

然而,正处于风口的职业教育也算不上一个好赛道。刨除以公考为代表的招录考试类业务,广义上的的职业技能培训仍具有“市场分散、复购率低、迭代速度快”等特征,且投诉率、退费率普遍高于K12教培。

国泰君安商贸社服行业首席分析师刘越男认为,相比K12教育,职业技能培训涉及实验实训设备的投入。此外,两者在运营重心上也有区别。技能培训以就业为导向,用户生命周期相对短但首单盈利;K12教培学员年龄段相对较小,用户生命周期相对长,因此更关注续费。

同样受到政策鼓励的“教育信息化”领域虽前景广阔,竞争却同样激烈。有业内人士告诉36氪,“该业务的市场格局比职业教育还要分散,且利润薄、回款慢,难以在短时间内规模性盈利。”

在东方甄选缔造带货神话之后,行业的焦虑变得更为明显。2022年下半年以来,好未来、高途等多家公司相继踏入直播带货行列,陈向东更是宣布亲任“高途佳品”CEO,以示对直播业务的重视。

但无论是从粉丝规模、GMV数字,还是供应链积累来看,想要复制下一个东方甄选,并不会比在既有业务上寻求突破更容易。

从最新季度财报也不难发现,除新东方在线的“东方甄选”大幅增长外,绝大多数教育机构仍处在转型后的业绩修复期中。摆脱双减影响后,整个行业要面对的是更为复杂、更具挑战的竞争环境。尽管教育板块在政策与情绪的催动下已飙涨了小半年,从业者的信心却未完全恢复。

可以预期的是,“低调、安全”仍会是教育板块的主旋律,贯穿2023全年。

(应受访者要求,陈莹为化名)

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