流媒体二番战：Disney+亏损扩大，Netflix重回高速增长

当地时间2月27日，佛罗里达州长罗恩·德桑蒂斯正式签署法案，剥夺华特·迪士尼世界原本享有的“自治权”，并成立新的五人董事会来控制该主题乐园所在地区的公共服务，令这场迪士尼因抗议涉同性恋法律而延烧的争端持续成为焦点。<_o3a_p>

但这还不是当下迪士尼最为焦虑的问题。在2月初公布的最新财报中，迪士尼的流媒体业务遭遇成立以来的首次负增长，拖累媒体和娱乐发行部门由盈转亏，凸显去年末鲍勃·艾格回任CEO后的艰难局面。

相比之下，在《星期三》等爆款项目的推动下，Netflix正重回用户高速成长的轨道中，在与迪士尼的白热化竞争中占据主动权。<_o3a_p>

01 迪士尼流媒体巨亏，Netflix拉新重拾动力

2月8日，迪士尼交出鲍勃·艾格回归公司后的*份季报。<_o3a_p>

在截至12月31日的季度中，迪士尼的总收入为235.12亿美元，同比前一年的218.19亿美元微增8%；同时当季净利润报收于12.79亿美元，同比上升11%。稀释后每股收益也从0.63美元涨至0.70美元，同比涨幅为11%。在财报发布后，迪士尼股价维持在每股110美元的水平上，并未出现大幅波动。

具体来看，迪士尼各个重点项目的境况却不尽相同。经历过去多年的高速增长后，迪士尼的流媒体业务终于显露出疲态：旗舰平台Disney+的核心订阅数为1.043亿，仅比前个季度的1.029亿高出约1%；但Disney+Hotstar的付费用户却从6130万降至5750万，拖累Disney+总订户数从1.642亿缩水至1.618亿，自2019年末上线以来首次遭遇负增长。另外两项服务ESPN+和Hulu的累计用户也仅有2%的微涨，迪士尼的流媒体矩阵正式步入滞胀期。<_o3a_p>

这一下行趋势也体现在直接面向消费者的财务指标上：该版块的季度营收为53.07亿美元，同比前一年的46.90亿美元提升13%；但亏损额也从5.93亿美元扩大至10.53亿美元，同比暴增78%。综合2022年各份季报披露的数据，直接面向消费者版块在12个月内便净亏44.75亿美元，持续加码的流媒体投资对迪士尼的财务压力可见一斑。<_o3a_p>

再加上包含ABC频道等传统电视资产的有线网络版块遭遇营收和利润双降，迪士尼媒体和娱乐发行部门的季度收入仅增长1%，且从前一年8.08亿美元的盈利转为亏损1千万美元。反倒是聚焦线下的公园、体验和产品部门持续反弹，当季营收提升21%至87.36亿美元，同时维持30.53亿美元的运营利润，对迪士尼的整体业绩形成支撑。<_o3a_p>

相比之下，流媒体龙头Netflix的财报则显露出更为乐观的基调：1月19日，Netflix在给投资者的信件中披露，截至去年底平台总订阅数达到2.3075亿，单季新增766万用户，远高于450万的预期值。在2022上半年经历连续两个季度的负增长后，Netflix在下半年合计吸引1007万新订户，重新回到良性成长的轨道中。<_o3a_p>

在总订阅数持续提升的推动下，Netflix第四季度营收同比增长1.9%至78.52亿美元，运营利润则从前一年的6.32亿美元下滑至5.5亿美元，但仍高于3.3亿美元的内部预测数字。另外，第四季度的稀释后每股收益从1.33美元下降至0.12美元，主要受到期内欧元贬值对相关债务的重新计量所致。

值得注意的是，Netflix对今年整体的业务展望颇为正向，预测*季度的营收增速为4%，剔除汇率影响则将达到8%；即便新增用户数预计只会温和增长，但显著好于去年同期20万的净流失。受此利好消息的刺激，Netflix的股价在20日飙升至342.50美元，比前一个交易日大涨8.46%。

02 爆款助力吸纳用户，广告业务硝烟初现

作为娱乐公司的核心竞争力，源源不断的优质内容供给是流媒体业务吸粉的强大引擎，而Netflix在这一方面的表现堪称亮眼。<_o3a_p>

去年第四季度，由蒂姆·波顿参与执导的剧集《星期三》于11月上线，旋即掀起社交媒体上的海量讨论，最终总播放时长超过10亿个小时，成为Netflix剧集类第三高的成绩；与同样取得*成功的《怪奇物语》第四季类似，《星期三》在文化层面上的影响力也不容小觑，不仅在播映前就收获15亿次的社交媒体互动，还推动Lady Gaga在11年前发行的单曲《血腥玛丽》闯进Billboard榜单前40名。<_o3a_p>

此外，自带超高话题度的《哈里王子与梅根》于12月初亮相，成为Netflix播放量第二高的纪录片剧集；挪威的《山怪巨魔》则创下非英语电影的观看纪录，《利刃出鞘2》更成为Netflix史上第四受欢迎的影片。从平台播放量到社会影响力，Netflix推出的各类型原创项目都有所突破，促成用户拉新和留存等指标维持在高位上。<_o3a_p>

相比之下，大银幕和流媒体双线作战的迪士尼则稍显逊色：在第四季度中，院线端由《黑豹：瓦坎达万岁》和年末“圣诞档”的《阿凡达：水之道》领衔，迪士尼动画《奇异世界》则在线下投放满月后登陆Disney+，但终归未能对平台提供显著推力。<_o3a_p>

在专攻流媒体的项目中，漫威的《暗夜狼人》、《银河护卫队：圣诞特别篇》以及《魔法奇缘2：解除魔法》、《小屁孩日记：罗德里克规则》等为Disney+电影中的重头戏，但原创剧集方面除《疯狂动物城+》外则乏善可陈。<_o3a_p>

除传统业务外，Netflix和迪士尼的新业务进展也颇受瞩目。在11月份于12个国家上线内置广告的低价套餐后，Netflix并未在财报中披露具体的订阅数据，仅透露对用户体验、广告商反馈和交互等各方面表示满意，并强调未出现原有免广告用户大量切换至新计划的情况。而Disney+的附带广告套餐于12月8日上线，但迪士尼在财报中并未主动提及。随着Netflix和迪士尼的广告条线逐步完善，未来将成为投资者和分析师的关注焦点。

值得一提的是，Netflix在今年初顺利完成酝酿已久的管理层交接：原首席运营官格雷格·彼得斯升任联合CEO并加入董事会，与特德·萨兰多斯一同管理公司，而创始人里德·哈斯廷斯则改任执行董事长。

这与迪士尼经历的高层动荡形成鲜明对比：去年11月20日，迪士尼董事会出人意料地宣布鲍勃·艾格回归CEO一职，结束鲍勃·查佩克不到三年的任期，后者在2020年初才接替艾格的职务。在当时发布的公告中，除对削减亏损和提升股价等方面有明确要求外，迪士尼董事会特别强调艾格还需协助公司寻觅合适的继任者，凸显这家好莱坞巨头在成立百年之际面临的挑战。<_o3a_p>

在宏观环境和行业状况均快速变化之时，迪士尼和Netflix的竞争态势也处在急剧转换中：去年初在Disney+高速成长的推动下，迪士尼一度在股价走势上压制遭遇用户流失的Netflix；但进入下半年，Netflix迅速凭借多个爆款推动订阅数重回正轨，反倒是迪士尼在庞大的资本投入下步履蹒跚，更在年末首度面临Disney+服务的负增长。再加上新开辟的广告“战线”，迪士尼和Netflix针锋相对的缠斗还将持续上演。

【本文由投资界合作伙伴微信公众号：毒眸授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。