91亿元卖出民生证券控股权，「泛海系」金融帝国持续崩塌

162轮出价、36.3万人次围观、55%的溢价，15日下午13时，民生证券34.71亿股股权的竞拍在京东司法拍卖平台上结束，最终以91.05亿元的成交价由无锡市国联发展（集团）有限公司——国联证券的控股股东竞得。

本次被拍卖的民生证券股份约占总股本的30.30%，民生证券即将告别“泛海系”迎来新任大股东，泛海控股所持股份将下降至为8396.73万股，对应持股比例将不足1%。

市场对此给予了积极回应。泛海控股盘中股价一度大涨近7%，当天股价以上涨5.76%收盘。

泛海控股回应称，此次拍卖价格充分体现了民生证券的价值，此次国联集团成功拍下，表明了其对民生证券价值的充分认可，其旗下国联证券的股价在拍卖结束后呈快速上涨态势，也充分表明了市场对此次拍卖的接受态度。

“此次拍卖将有助于泛海化解当前的债务问题，相信也将会是泛海未来向好的一个转折点。回头来看，此前对民生证券股权的评估报告明显低估了其价值，在市场机制下，这种低估得到了纠偏，期望未来泛海旗下的资产也将会得到更为合理的估值。”泛海控股表示。

此前无论民生证券自身还是泛海控股，都曾表态推动民生证券登陆资本市场，“易主”之后，其IPO计划能否再提上日程尚有待观察。

01 股权拍卖争夺激烈

东吴证券、浙商证券以及国联集团是此次参与股权争夺的三位主角。

3月14日上午10点，泛海控股持有的民生证券34.7亿股股份正式公开拍卖，然而14日全天仅在晚间有一次出价。直到15日约10时，一场激烈的股权争夺大战真正开始。

根据规定，当距离拍卖结束时间小于等于5分钟时，如有新的出价，则从出价时间点开始重新延时5分钟。由于三位买家均在“你追我赶”地出价，导致落槌时间频频延后。

下午13时许， 京东拍卖系统生成的成交确认书显示，国联集团以91亿元的价格拍得民生证券30.3%股权，这一价格高出起拍价近55%。这场本该在10点结束的拍卖，整整延时了3小时，期间经过了多达162次出价。

按照成交价估算，民生证券整体估值已经达到300亿元左右，与国联集团旗下的国联证券市值相当。

公开资料显示，竞拍成功的国联集团大股东为无锡市人民政府国有资产监督管理委员会（持股比例61.23%）。2022年，集团完成营业收入247亿元，实现利润总额37亿元。截至2022年末，集团总资产1820亿元，净资产513亿元。其旗下版图包括国联证券、国联人寿、国联信托、国联期货等公司。今年2月，国联证券刚刚斥资约29.49亿元拿下中融基金75.5%股权。

民生证券的投行业务与财富管理优势明显。

2020-2022年，该公司投行业务收入占公司营收比例分别为46%、44%和64%，IPO主承销家数排名分列行业第5位、第5位和第7位。2021年全年，民生证券完成31个IPO项目、18个再融资项目，投行业务手续费净收入20.31亿元；财富管理（含经纪、信用及期货）收入占公司营收比例分别34%、26%和54%，截至2022年，其拥有42家证券分公司及45家证券营业部。

相较之下，国联证券的投行业务目前较弱，仍通过子公司华英证券展业。2021年年报显示，华英证券完成IPO项目2单，再融资项目7单，投行业务营业收入仅5.5亿元

02 “泛海系”金融帝国崩塌

泛海控股之所以拍卖所持有的大部分民生证券的股权，直接原因是泛海控股和烟台山高的合同纠纷。

公开信息显示，泛海控股武汉公司与烟台山高弘灏投资中心（有限合伙）发生合同纠纷，后烟台山高因此合同纠纷将泛海控股及其控股子公司沈阳公司诉至济南中院。经一审判决和再审后，烟台山高向济南中院申请强制执行。济南中院在诉讼过程中对泛海控股持有的民生证券35亿股股份进行了冻结，并查封了沈阳公司部分资产。

2月3日，泛海控股公告称收到济南中院作出的《执行裁定书》和《拍卖通知》，济南中院拟于3月14日10时至3月15日10时止在京东司法拍卖平台拍卖民生证券34.71亿股股份，市场价值59.25亿元。

2014年4月，泛海控股拿下民生证券近15.9亿股股份，占民生证券股权比例近73％，后又通过增资方式再度扩大持股比例，曾一度达87.65％。对于泛海控股而言，民生证券是其资产包中*质的资产之一，不到万不得已不会列上货架。

事实上，泛海系这一从地产起家的金融帝国早已经陷入泥潭。在1月30日发布的2022年业绩预告中，泛海控股预计全年亏损70亿—100亿，连续三年亏损超过200亿，已经被退市阴霾笼罩。而截至2022年三季度，泛海系上市公司泛海控股的总负债高达969亿，资产负债率达89.17%，其中短期借款、应付票据、应付账款三项合计161.95亿，而同期账上的现金仅为27.07亿。

仅仅在4年前——截至2018年末，当年年报显示，泛海控股资产总计2120.97亿元，归母净资产为201.18亿元。高峰时期，泛海系拥有从银行到证券、保险、信托、担保、租赁等“全牌照”金融版图。

而近年来，这些泛海系掌控的金融印钞机却屡现雷暴。最典型的案例是，民生信托涉及的“83吨假黄金事件”，2020年，武汉金凰珠宝以83吨镀金铜合金，在多家信托、银行、保险公司骗取200多亿融资款，其中民生信托涉事金额达41亿之巨，成为*受害方。受此影响，当年泛海控股为之计提减值损失超过25亿元。

民生银行则由于向泛海系及关联公司的持续输血受到拖累。根据民生银行2021年年度报告，截至2021年底，民生银行主要股东泛海集团及其关联企业在民生银行的贷款余额为212.19亿元。

如今，泛海系内部也已经开始上演“子告父”的戏码。

1月20日，民生银行发布公告，以金融借款合同纠纷为由提起诉讼，要求对武汉中心大厦开发投资有限公司、武汉中央商务区股份有限公司分别偿还民生银行北京分行借款本金39.72亿元、30.46亿元，而作为担保人的泛海集团和卢志强，也同样被民生银行提起了诉讼。卢志强正是民生银行第六大股东泛海集团的董事长，也是民生银行的副董事长。

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