超越耐克后，安踏遇到增长瓶颈

放出豪言要超越耐克的安踏，在2022年完成了心愿。

近日，安踏体育发布2022年年度财报，过去的一年，安踏体育的收入首次冲破500亿元大关，录得收入共计536.51亿元，同比2021年同期，增长幅度为8.8%。

与之相比，2022年，耐克中国的收入为71.65亿美元，折合人民币约514.22亿元，落后安踏体育近22亿元。而在此前的2021年，安踏体育首先在营收上超越了阿迪达斯，如今再超耐克，安踏体育成功坐上运动服饰龙头的宝座。

不过，打江山易守江山难，顶着反超国际大牌的巨型光环，安踏体育还需要承受更多的考验。

01 “现金牛奶”业绩首降

过去一年，安踏的表现并不算出色。

查阅其过往财报可以看到，2021年，安踏体育全年收入493.3亿元，同比上一年的增长幅度达到38.9%。并且，自 2015 年营收破百亿以来，安踏体育仅仅用7年时间就实现了100亿到500亿的跨越，年复合增长率超过 25%。

回过头来看安踏体育去年的收入增速，仅8.8%。换而言之，安踏体育的增长速度正在放缓。

被视为安踏体育“现金奶牛”的FILA出现业绩下滑的状况进一步体现安踏体育的增长难题。据悉，安踏体育旗下拥有安踏品牌、FILA和所有其他所有品牌三个业务分部。2022年，FILA品牌的收益则首次出现年度同比下滑。

财报显示，去年，FILA品牌收益较上一年同期减少1.4%至215.23亿元。占据安踏营收几乎半壁江山的FILA品牌收益首次出现年度下滑。当然，FILA的增速下滑在此前就有了预兆，2019年至2021年，FILA的收入增速则分别为73.9%、18.1%与25.1%，下滑趋势较为明显。

安踏体育在业绩说明会上作出解释，FILA增长放缓主要有两个方面的原因。其一，FILA的终端渠道采用100%品牌直营，门店数量没有增长的情况下，FILA的增长就必须来自于同店增长驱动，去年，FILA深受外部环境影响，导致业绩下滑。

其二，安踏体育认为，FILA在经过过去5-6年的狂飙突进后，发展逻辑发生转变，未来对增长速度的追求，将让位于对增长质量的重视与把控。

FILA成为安踏体育三大业务板块中*出现下滑的业务。去年，安踏以及所有其他品牌的收入保持增长，其中，成绩最抢眼的是所有其他品牌板块。2022年，安踏所有其他品牌收入44.1亿元，同比增长26.1%，为三大业务板块中增长幅度最高的板块。

近几年来，安踏体育以投资、收购等方式，将诸多国际运动、户外品牌集团纳入麾下，例如日本高端冬季运动品牌迪桑特、韩国知名户外品牌可隆、芬兰体育用品公司亚玛芬等。财报中提到，去年，所有其他品牌业务的增长主要由迪桑特及可隆业务所带动，同时，亚玛芬的收入同比增长也达到21.8%。

安踏体育坦言，2022年确实遇到了一些难题，这在某种程度上对整体收入造成影响。“2022年，安踏的线下零售业务受到客流量显著下跌、消费者消费意愿减弱等不利影响，零售业务一度被拖累。”但安踏表示，在拓展线上渠道以推动销售之后，实体店暂停营运的影响被抵消，这才有了去年突破500亿元营收大关的表现。

对于“现金奶牛”FILA的业绩滑坡，安踏体育指出，从2021年下半年开始，FILA对发展现状进行了复盘，制定了新的升级策略。因此，在2023年的门店增长目标中，安踏体育为FILA制定的目标几乎与去年年中持平。

02 增速放缓，利润失守

尽管去年在营收上超越耐克让安踏体育风光无两，但在创下新高的营收背后，安踏体育的利润却失守了。

2022年，安踏集团整体毛利率下滑，从61.6%下降至60.2%，同比减少1.4%。具体来看，FILA毛利率的下滑带来了较大影响，FILA毛利率下滑4.1%至66.4%，安踏品牌和所有其他品牌的毛利率同比则分别上涨1.4%、0.8%。

在年报中，安踏集团表示，FILA毛利率下降主要归因于在疫情的影响下适当地加大零售折扣；高端产品创新升级及环球原材料价格自2021年下半年开始上升，导致产品成本率有所上升；以及存货撇减的影响。

而安踏品牌利润增长主要由于线上销售增长、DTC（直接面向消费者）收益增加等因素，去年，安踏品牌的收益较2021年增长15.5%至277.23亿元，经营溢利同比增长15.16%至59.25亿元。公告显示，安踏品牌在整体收益中占比51.7%。

提及收益部分，安踏体育在所有其他品牌板块花了更多的笔墨。财报显示，2022年，所有业务板块中，所有其他品牌的收益增幅*，虽然未能达到2021年同期51.1%的收益增幅，但同比增长幅度亦达26.1%，录得收益44.05亿元。

安踏体育进一步对旗下亚玛芬合营公司的成绩作出肯定，称其在2022年交出了史上*业绩，收益增长21.8%、税息折旧及摊销前利润增长8.8%，集团分占溢利约2800万元，首次在全年维度贡献利润。

事实上，近几年来，运动服务市场格局悄然发生转变，始祖鸟、北面等户外运动品牌受到消费者追捧，归属于亚玛芬公司的始祖鸟在中国成功破圈，个别热销款式甚至“一鸟难求”。基于此，有观点认为，始祖鸟或成为安踏体育下一个“现金奶牛”。

的确，从安踏体育方面来看，其对亚玛芬旗下始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜三个核心品牌报有极大的期望。此前，安踏体育曾放话，到2025年内，三个核心品牌的单个体量都要做到10亿欧元。

从亚玛芬近几年的发展状况来看，成为“现金奶牛”不无可能。自安踏体育2019年入主亚玛芬以来，亚玛芬中国中国市场业务占比快速攀升，短短几年，已翻了近三倍。与此同时，亚玛芬还完成了由2020年亏损6亿元到2022年盈利的跨越。

只是，目前所有其他品牌的收益在安踏体育整体收益中的占比仅8.2%。那么，在亚玛芬成长至像FILA一样能够撑起业绩半边天之前，如何守住营收和利润等待着安踏体育解答。

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