全国最大宠物连锁医院，IPO悬了

一则宠物医生虐猫视频，让冲刺“宠物医疗*股”的新瑞鹏成了焦点。

3月18日，有网友曝光了重庆瑞鹏龙山分院员工虐猫的视频，在该视频中，本该是猫咪守护者的员工却成为了施暴者。新瑞鹏很快作出回应并着手展开调查，称“对涉事门店进行停业整改，并开除了虐猫医生”。

但网友们对此似乎并不买账，并不断发出质疑：“这位员工是首犯，还是已经发生多次仅这次遭曝光。”“无法理解这类事件发生会在专业的宠物医院。”“虐猫事件也多少侧面暴露出了宠物医院行业存在的管理和服务问题。”

站在舆论漩涡中心的新瑞鹏，坐拥近2000家专业宠物医院，是中国*、全球第二大的宠物医疗服务平台。就在虐猫事件曝光前几天，这家专门服务“毛孩子”的宠物医疗集团刚刚更新了招股书，并计划近期在纳斯达克挂牌上市。

新瑞鹏赴美上市的临门一脚，会因为虐猫事件功亏一篑吗？

01 从兽医创业，到赴美IPO

这是一名兽医下海创业的故事。

公开资料显示，新瑞鹏创始人彭永鹤出生于1969年，18岁考入青海大学兽医专业。1991年，拿到学士学位的彭永鹤在西宁一家农场当了三年兽医，后来又辗转到青海畜牧兽医学院做了三年讲师。

1997年，彭永鹤南下来到深圳，在某研究所继续担任兽医。当时的他发现，身边朋友的宠物生病时，都会找自己这个兽医求助，因为市面上没有专业的医治平台，这让他萌生了开宠物医院的想法。次年，彭永鹤就在深圳开了瑞鹏宠物医院，即新瑞鹏的前身。

瑞鹏宠物医院是国内最早的一批宠物医院，彼时也是中国宠物产业的发展上升期，这让彭永鹤很快在供不应求的市场中站稳了脚跟。不久后，彭永鹤在深圳开设分院，尝试进行连锁经营，并于2012年走出深圳，向湖南等地进行扩张。2013年，新瑞鹏宠物医疗集团有限公司正式成立。

总部在深圳的达晨财智敏锐地嗅到了宠物赛道的“钱景”。2015年，达晨财智对新瑞鹏进行了A轮投资，并在随后几年的融资中追加投资，为新瑞鹏的发展提供了原始助推力。公开资料显示，达晨财智入局一年后，瑞鹏宠物医院的数量从70家迅速增至200多家。

如果说，达晨财智的投资让新瑞鹏的扩张进一步提速，那么两年后，高瓴资本的入局则让新瑞鹏的发展实现了质的飞跃。

据媒体报道，2018年，高瓴创始人张磊向彭永鹤提出了合并邀请。彭永鹤回溯了自己的创业初衷，得出“想要撬动一个传统行业的整体改变，需要一只*的巨兽”的结论，选择接受邀请，将瑞鹏宠物医院与高瓴旗下宠医资产全面整合。也是在那一年，新瑞鹏主动从新三板摘牌。

引入高瓴巨资后，新瑞鹏的规模壁垒始现。招股书显示，截至2021年12月31日，新瑞鹏旗下拥有23个宠物医院品牌和1891家宠物医院，约为国内排名第二至第十的竞争对手宠物医院总数的3倍；其中自2019年起收购而来的宠物医院超过了1290家。

同时，新瑞鹏旗下还包括宠物医疗保健服务、宠物美容造型、宠物商品零售、互联网医疗等业务，覆盖了整个宠物生态产业链的主要环节，相比大多数只提供疫苗接种等常规服务的医院更具技术优势。

不仅如此，新瑞鹏和高瓴还“意在谋求更大的生意“。若此次成功在美股上市，新瑞鹏将成为国内宠物医疗机构上市*股，高瓴和彭永鹤也将成为本次IPO的*受益者。招股书显示，高瓴以35.8%的持股比例位列新瑞鹏*大股东，持股比例31.8%的彭永鹤为第二大股东。

此外，新瑞鹏背后还有腾讯、雀巢、碧桂园、中金等一众产业资本及知名机构，最新一轮融资时的估值已经高达300亿元。

02 一边扩张，一边赔钱

作为全国*、全球第二的宠物医院，新瑞鹏有着很强的赚钱能力。

通过新瑞鹏3月14日更新的招股书可以看到，公司近几年保持着较高的增长速度，2020-2022年营收分别为30.08亿元、47.84亿元和57.40亿元。其中，2021年公司营收同比增长为59%，2022年营收同比增长为20%。

新瑞鹏的营收主要来源于三大业务：宠物护理服务，包括宠物医疗、驱虫、疫苗接种、体检、绝育以及专科护理等；供应链服务，包括向第三方宠物医院、宠物诊所和宠物商店销售食品、药品、医疗设备等；本地服务，即通过线上平台及线下渠道向个人客户销售宠物产品。

招股书显示，2022年宠物护理业务年营收29.6亿元，占总营收51.7%，同比2021年的29.7亿略微下降；供应链业务年营收21.8亿元，占总营收38%，同比2021年的12.8亿增长70%；本地服务业务年营收5.9亿元，占总营收10.3%，同比2021年的5.2亿元增长了13.4%。

即便近年来营收持续增长，新瑞鹏依然连年亏损且亏损逐渐扩大。招股书显示，2020-2022年新瑞鹏净亏损分别为10.00亿元、13.11亿元、14.17亿元，三年累计亏损近40亿元；报告期内，其整体毛利率只有5%上下，和此前挂牌新三板时披露的30%相差甚远。

新瑞鹏“增收不增利”的原因是多方面的。

一方面，疫情是导致新瑞鹏亏损的直接原因。彭永鹤曾公开表示，受疫情冲击最严重的时候，线下有几百家分院暂停营业。招股书中也强调，2022年底许多城市的疫情防控政策出现调整，对公司四季度财务表现造成了一定的影响。

另一方面，新瑞鹏内部也面临不少问题。一直以来，宠物医疗行业是典型的重资产行业，医疗设备、进口药品/器械采购、店铺租金、人力成本等都是不小的开支。即使新瑞鹏这样的头部，也摆脱不了行业通病。

首先，劳动力成本的增长或是新瑞鹏亏损的因素之一。

招股书显示，新瑞鹏的主营业务——宠物护理服务的成本主要包括：劳动力成本、材料成本、租金费用、折旧和摊销费用等。

其中劳动力成本占大头，主要包括直接参与医院运营的兽医、医疗助理和美容师等。报告期内，劳动力成本占宠物护理服务业务总成本的比例分别为52.8%、54.0%、53.8%。值得一提的是，这一数据在新三板上市期间仅为20%多。

其次，随着新瑞鹏的不断扩张，租金支出也在不断走高。

招股书显示，2020-2022年，租金支出占宠物护理服务业务总成本的比例分别为15.7%、16.1%和18.3%。能看到的是，出于对区域经济和消费水平的考虑，新瑞鹏的门店主要集中在一二线城市。而为了方便宠物主，医院还通常选址在人流量大、交通便利、租金较高的居民区。

最后，采购医疗药品或器械的材料成本也是不容忽视的一部分。招股书显示，2020-2022年新瑞鹏宠物护理服务业务的材料成本占比均在15%以上。

而且就这部分的成本而言，国内企业在国际市场上没有过多议价能力。以宠物医疗器械为例，目前全球宠物医疗器械的生产主要集中在欧洲、美国、日本等发达国家，并已经形成成熟的产业链，当地宠物医疗机构与这些上游企业达成长期合作关系。

再以疫苗为例，中国畜牧业宠物产业分会指导的《2021年宠物市场白皮书》数据显示，国内90％的宠物疫苗和70％的宠物药品都是进口，外国企业掌握定价权。以一般宠物医院里*的狂犬疫苗为例，一支售价在60-80元的进口狂犬疫苗，进价就在30元上下，加之人力和场地成本，宠物医院的利润可见不多。

03 角逐千亿“它经济”

尽管新瑞鹏越扩张越赔钱，宠物行业依然属于朝阳产业。

《2021年中国宠物行业白皮书》显示，中国城镇家庭宠物猫的数量为5806万只、宠物犬的数量为5429万只，合计超过1.1亿只；2021年全国城镇宠物消费市场规模达到2490亿元，预计到2023年将进一步增长至4456亿元。

宠物医疗是“它经济”中重要的组成部分。中国畜牧业协会宠物产业分会数据显示，2021年宠物行业市场消费结构中，宠物医疗产业占市场的29.2%。《中国宠物医院市场发展态势分析与投资战略调研报告》数据显示，2022年我国宠物医疗市场规模约787亿。

尽管市场规模足够大，但是宠物医疗行业仍处在发展的早期。

首先，宠物医院市场分散性极强。公开资料显示，我国宠物连锁医院数量占比不足15%。在全国近1.5万家宠物医院中，80%-90%的宠物医院为小规模单店经营或10家以下连锁经营，市场极为分散。

其次，宠物医院市场尚未形成产业链和服务标准的可视化体系，行业问题多发。即便是龙头新瑞鹏，也曾在2022年8月因生产事故隐患排查治理问题遭到两次行政处罚；旗下的美联众合动物医院在2022年也多次遭到行政处罚，多个处罚原因都是“将人用药品用于动物”。

另外，宠物医疗行业的人才供给存在较大缺口。农业农村部国家首席兽医师（官）李金祥曾在2022年10月表示，中国官方兽医13.6万人、执业兽医16.5万人、乡村兽医17.7万人，根据发达国家每千人对兽医服务的需求比例计算，我国执业兽医缺口高达30万人。

站在千亿市场的风口上，企业想要吃到“萌宠”的红利，在宠物医疗领域乘风破浪，除了需要资金、人才等支持，或许更需要足够的耐心与等待。

04 结语

有媒体用“中国宠物医疗行业诞生以来影响深远的标志性事件”来形容新瑞鹏的上市。作为国内宠物经济赛道中业务生态最完善、截至目前估值最高的企业，新瑞鹏的IPO事宜不仅关乎自身发展，同时对整个赛道也有着重要意义。

其实早在1月24日，新瑞鹏就正式递交了招股书，并于3月14日更新了招股书信息，据悉本计划在3月31日前登陆纳斯达克。但如今已是4月，新瑞鹏的上市进程再未有新消息传出。

对于以“繁荣行业发展、提供动物福利”为初心的新瑞鹏来说，就算“虐猫”事件不会是上市进程的一道坎，也会成为众多宠物主心里的一道坎。

参考资料：

1、《越扩张越赔钱，新瑞鹏困在“时运”中》，读懂财经

2、《达晨、高瓴大手笔：53岁兽医赴美IPO，曾估值300亿》，天天IPO

3、《新瑞鹏流血上市，宠物医疗龙头为何不赚钱？》，满投财经

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