方舟云康再冲港股：估值14亿美元，高特佳、火山石是股东

在线慢病管理是一门好生意吗？

6月以来，药师帮、健康之路、英诺伟等企业纷纷通过聆讯或者递表，医疗企业扎堆赴港上市成为风潮。

就在上周，又一家医疗健康企业方舟云康控股有限公司（简称“方舟云康”），向港交所递交上市申请，联席保荐人为花旗、瑞银集团、农银国际。

方舟云康成立于2015年，主要从事慢病管理业务，曾于2022年11月21日在港交所递表。公司旗下的方舟健客是一家线上慢病管理平台，为慢病患者提供慢病管理服务。

成立以来，公司获得了6轮融资，其中不乏火山石投资、高特佳这样的知名机构。在去年年底的D＋轮融资后，公司的估值达到了14亿美元。

01 高特佳、火山石是股东，估值14亿美元

与传统的线下慢病管理平台（包括公立医院）相比，线上平台节省患者往返医院或药房取得药物的交通和轮候时间，以及与医生当面复诊处方的时间，从而简化慢病管理流程。

目前，方舟云康已建立全方位线上慢病管理平台，为慢病管理行业的主要参与者提供服务。

从发展历程来看，方舟健客在成立之初，主要经营线上零售药店服务业务。如今针对慢病管理，公司已经发展出了三大业务，包括综合医疗服务、线上零售药店服务、定制化内容及营销解决方案。

综合医疗服务，主要包括公司的H2H服务(Hospital To Home—从医院到家庭)，线下首诊后，患者及医生可在线复诊，医生可通过H2H服务平台开具电子处方，公司通过医药供应链完成电子处方及药品销售，并通过第三方快递公司送货上门。

在线零售药店服务，通过在线零售药店服务平台提供多种医疗保健产品，并通过第三方快递公司为客户配送到家。产品种类主要包括处方及非处方药，还提供家用医疗器械及配件、保健及营养补充品及其他保健产品。方舟云康亦经营多家线下药店。

定制化内容及营销解决方案，则是为制药公司提供多种定制化内容及营销解决方案，以更好让医生及患者了解慢病状况，并提高对治疗方案选项的认识。

招股书显示，在公司发展的过程中获得了6轮融资，其中不乏火山石投资、高特佳这样的知名机构。

2022年12月，方舟云康完成了D＋轮融资，也是上市前最后一轮融资，本轮融资后公司的估值来到了14亿美元。

来源：方舟云康招股书

本次IPO前，谢方敏通过Fangrong Management持股20.17%，通过控制Xingyu Holdings L.P.、Fangzhan Holdings L.P.分别持股0.42%、0.42%；ZHOU Feng（周峰）通过Celaeno Group Limited、Silica Brothers Corp.分别持股14.14%、3.83%

02 年营收22亿，线上零售药店贡献最多

招股书显示，截至2022年12月31日，方舟云康的注册用户约为3660万名。2022年，方舟云康的健客平台平均拥有约910万名月活跃用户。

2020-2022年，方舟云康收入分别为 11.60亿元、17.59亿元及22.04亿元。

值得一提的是，2022年，方舟云康收入22.04亿元，综合医疗服务占比39.4%，线上零售药店服务占比56.8%，定制化内容及营销解决方案占比2.7%，其他占比1.1%。

来源：方舟云康招股书

把维度拉长来看，2020年-2022年，方舟云康线上零售药店服务营收贡献占总营收的比重分别为74.5%、57.5%、56.8%，始终为方舟云康支撑营收的最主要业务。

来源：方舟云康招股书

虽然方舟健康把自己定位成慢性病管理平台，但从收入结构来看，方舟健康实际上靠“卖药”支撑营收，这也是当前一众互联网医疗赛道企业的通病。

以处方药为主的“卖药”业务，获利空间较小，对于方舟云康的毛利率带来了一定影响。2020年-2022年，方舟云康线上零售药店服务的毛利率分别为19%、15.3%、16.5%。

来源：方舟云康招股书

截至目前，方舟云康暂未实现盈利。

2020-2022年，方舟云康的期内亏损（净亏损）分别约为9002.4万元、3.04亿元和3.83亿元，经调整亏损（非香港财务报告准则计量）分别为6407.0万元、2.09亿元和8944.1万元。

03 慢病管理的故事好讲吗？

根据灼识咨询的资料，中国慢病患者人数由2015年的3.3亿人增至2022年的4.9亿人，复合年增长率为5.8%，预期会继续增长并于2030年达到5.75亿人，2022年至2030年的复合年增长率为2.0%。

资料显示，中国最常见的慢病主要包括高血压、慢性呼吸系统疾病、糖尿病及乙型肝炎。由于中国慢病患病率上升，预期对医疗服务及产品的需求将继续保持强劲增长势头。

需要注意的是，尽管慢病患者的处方药可在线上或线下零售药房购买，但中国大多数慢病患者倾向在线下医院寻求治疗，并从线下医院药房获得处方药。

从慢病管理行业来看，智云健康于2022年7月6日在港交所上市，被认为是“慢病管理*股”。智运健康发行价格为30.50港元/股，但上市首日，智云健康即跌破发行价。

这个吸引无数企业和资本入局的“黄金赛道”，曾被资本市场寄予深厚期望，但始终缺乏一个具有想象空间的商业模式。

截至发稿，智云健康的股价来到了8.04港元/股，总市值仅为47亿。在智云健康股价持续走低的情况下，不免让人质疑，目前的在线慢病管理是一门好生意吗？

值得一提的是，众多巨头也纷纷加码“互联网+慢病管理”。

阿里健康互联网医院公布数字化患者管理模式，为患者提供普惠可及的疾病管理方式；京东健康与欧姆龙健康医疗签署战略合作协议，双方充分结合设备测量的精准优势和平台的数据分析优势，为用户提供全方位的慢病管理服务；百度健康与阿斯利康共建慢病服务中心……

如此看来，方舟云康想要在慢病管理赛道突围，还将有很长的路要走。

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