从风口看未来，中国合成生物企业正处于落地关键期

每每提及“合成生物”4个字，总能让国内化妆行业兴奋不已。无论是品牌方、研发机构还是资本，都持续看好合成生物产业。

近日，浙江湃肽生物股份有限公司（湃肽生物）创业板 IPO 已获受理。公司公开发行股票1,390.3066万股，拟募集资金额12.45 亿元。而公司2022年营收达到2.15亿元，简单换算得知，湃肽生物正以2.15亿营收可以撬动近50亿元的估值，如果成功上市，股价可达约89元每股。

与此同时，更多的“热钱”在涌入合成生物领域，据华安证券数据统计，2022 年国内有超过50家合成生物公司宣布完成融资，仅巨子生物一家在2022年融资金额高达6.3亿美元。

但与国内一片火热形成鲜明对比的是，全球合成生物投资正在降温。

合成生物学创新平台SynBioBeta发布的《2023 年投资报告：对合成生物学趋势洞察》指出，2022年合成生物学领域的风险投资出现下降趋势，初创公司全年融资103亿美元，同比2021年的218亿美元，降幅超过50%。

与之对应的是，国际美妆领域合成生物企业融资数量与估值比率也正在下滑，不仅融资金额比国内少，老牌合成生物企业Amyris甚至拆分出售部分业务，日子似乎并不那么好过……

钱永远是最聪明的，先一步发展的海外合成生物企业正在遭遇热钱“降温”，那么它们真的已经从风口上“落地”了吗？国内外合成生物企业的发展现状存在怎样的差异？国内企业未来也会经历同样的周期吗？

在风口之下的我们，或许更应该看一看风口之后的国际合成生物企业的现状。

01 国外*合成生物企业到底有多大？

据《FBeauty未来迹》观察，国际合成生物企业起步早于国内，目前涉及化妆品领域的海外合成生物企业主要有Amyris、GETLOR、LYGOS等6家企业，主要从事角鲨烷、胶原蛋白、维生素等功效成分的生产、研发。

从整体上来看，化妆品行业主流的海外合成生物企业数量并不多，且大多来自美国，这源自于美国自身在生物科技、基因编译技术等多个领域*的研究基础。

在这样的优势下，海外合成生物企业拥有较强的原创能力，热衷于探索各种颠覆性的新型原料。

比如成立于2003年Amyris的角鲨烷，在合成生物化妆品领域具有里程碑意义；Bolt Threads的B-SILKTM蛋白质，只是由简单的糖、水和酵母，就能制成这种多功能物材料；GETLOR的Elastapure是有史以来*款专为局部护肤而设计的人类弹性蛋白。

然而，虽然起步早，基础好，但海外的合成生物企业并没有“长”得那么好。

根据Amyris财报显示，2022年，Amyris全年营收2.7亿美元，同比2021年的3.4亿下滑了21%。2023年一季度，Amyris营收5608.3万美元，同比下滑了2.8%，该季度的亏损达到了创纪录的2.02亿美元。

今年4月4日奇华顿宣布，已完成对Amyris的主要化妆品成分组合的收购，据奇华顿在2022年的业绩推算，Amyris的活性化妆品成分业务将为奇华顿带来约3000万美元的增量销售（按预估值计算）。这不是一个很理想的数字。

可见，海外合成生物企业技术虽强，但生意规模却依旧有限。目前，海外的合成生物企业多以中小型研发企业为主，如Biosyntia共有20名科学家和业务开发人员。而GETLOR、Biosyntia、Bolt Threads，原料开发是其主要的创收来源。

相对应的，小而精的海外合成生物企业，在融资规模上也比较“收敛”，企业的融资总额并不算大，而已经上市的Amyris的市值规模已经被打回原形，缩水到了31.29亿元。

总而言之，海外合成生物企业起步较早，原创能力较强，但整体规模较小，业务多停留在原料研发生产以及技术端。同样，因为起步较早，海外合成生物企业也更早地走过了资本热，估值和融资能力已经基本回归理性。

此外，海外并非没有获得大型融资的合成生物企业，美国公司Zymergen于2016年至2020年获得总共8.3亿美元融资，但因经营不善、长期亏损，于2022年被Ginkgo收购。

02 中国合成生物企业更值钱？

相较之下，国内化妆品领域合成生物企业投融资情况“漂亮”得多。

2022年1月，巨子生物完成了融资规模达73.3亿元的Pre-IPO轮融资，并于当年11月成功在港交所主板上市，蓝晶微生物近两年融资总额逼近20亿；成立于2021年态创生物，创业仅10个月内就完成了过亿美元融资；“创健医疗”于2022年完成了来自资生堂旗下资悦基金的近2亿元A轮融资。

虽然起步较晚，但国内合成生物企业在成果转化和商业运作能力上要更胜一筹，从企业营收和市值的角度来看，国内合成生物企业在资本领域拥有更强的议价能力，企业市值大多在年营收10倍以上。

与此同时，国内合成生物企业与外海同行也有着截然不同的成长、发展路径。

同样是做合成生物，为何会出现如此之大的差异？多位业内资深人士与《FBeauty未来迹》深入探讨后，将问题的矛头指向如下几个方向：

1、出发点不同。

合成生物从本质上来讲是解决原料生产的效率问题，然而，国外与国内对效率的理解并不相同。

国外合成生物企业的技术出发点大多是解决的是原料的绿色来源、可持续问题，用技术减少污染，减少资源消耗，Amyris的角鲨烷，GETLOR的Collude、 Biosyntia的BIO-B7，皆是如此。与此同时，为了绿色可持续的ESG目标，国外企业愿意在短时间内去承担更高的成本。

然而，国内合成生物企业优先解决的是原料应用成本的问题，让客户企业拥有更低的原料、技术使用成本，且市场转化的指向性极强，在优先解决成本问题的基础之上来*程度解决环保、可持续问题。

2、成长路径不同。

海外合成生物企业偏爱高附加值的创新技术研究，但很多研发成果都会停留在研发端、原料端，海外企业也更愿意守在高地上，做高附加值的生意。

相对而言，国内合成生物企业会更“务实”， 会优先解决“吃饭”的问题，常常会去选择一些相对热门，变现周期短，转化程度高，门槛略低的方向进行研发。这也导致少国内合成生物企业扎堆在重组胶原蛋白、依克多因等特定成分领域。

通过价格优势获得市场的主导权，并直接布局C端市场，让企业拥有更强的盈利能力。与此同时，以市场驱动科研转化，技术突破，在这样的过程中，国内合成生物企业在拥有更强生产能力的同时，也在不断深挖自己的技术护城河。

3、产业土壤不同。

北京工商大学化学与材料工程学院副院长贾焱认为，国内外合成生物企业差异较大也受到外部环境因素的影响。

国内在皮肤科学领域，特别是中国人的皮肤健康生物学机制方面研究较为薄弱，原创性地发现化妆品关键原料能力有待提升，进而基于合成生物学手段进行生产，这是源头科学问题的研究尚未清晰造成的。还有其他的一些基本科学问题尚不清晰，如微生物代谢工程、群感效应等，只依赖并不深入、非源头性的科学研究，是原料创新能力不足的根本原因。

而发达国家因早期将制造业转向国外，这一条件决定了大部分企业没有做产品的环境，单纯的研发成为了主流模式，这也间接导致他们的企业规模以中小型为主。国外并没有中国这么全的产业链体系支持，导致很多科研成果确实很厉害，但是很难落地到市场。

相较之下，国内的环境则友好的多。不仅有完整的产业链、广阔的化妆品消费市场，且市场还未被国际大牌完全占据，仍有较大的生存和发展空间。从而催生出华熙生物、巨子生物这样市值过百亿的大型企业。

4、国内拥有项目落地优势。

从实验室的“1”到生产线的“100000”，其中需要跨越诸多难题。在实现规模化生产的建厂环节，国内拥有发酵设备的中国制造成本优势。这有利于企业转化研发成果，实现量产。

如华熙生物在中试环节投资近20亿，建成了全球*的合成生物中试转换平台，30条中试生产线已投入使用，未来将新增30余条。不过，合成生物最艰难的阶段仍是研发，例如蓝晶微生物的万吨级工厂在一年内就建成了，但研发出其核心工艺“蓝晶PHA”前，已经在PHA研发领域有超过30年的技术积累。

中科院微生物所陶勇教授曾在公开采访中表示，现在中国合成生物学技术和美国相比并没有显著差距，处于并跑的状态。虽然在底层的基因测序、合成和编辑工具层面，与国外相比，国内还存在一定差距，但在后端工艺放大、发酵量产层面，中国可以说有*优势。

03 未来：合成生物赛道谁主沉浮？

动辄上亿的融资规模和数十亿起步的估值/市值，加上政策的确定性支持（2022年5月10日，国家发展改革委在印发了重磅的《“十四五”生物经济发展规划》，明确指出包括合成生物学在内的生物经济，是未来中国经济转型的新动力），给了国内合成生物企业很大的想象空间。

但百氪生物科技销售总监胡鹏认为，国内合成生物企业目前仍处于风口之上，但这种“虚高”总有一天会面临风停的时候。“2020到2022这三年是VC狂投合成生物学的三年，2023年基本结束和收尾了，VC后续投资会减少很多，这时候就需要看已投企业的发展了。”

因此，当下国内合成生物企业应该有所警惕——风停之后，要用什么样的“姿势”成功落地，实现可持续地增长与发展？可以确定的是，这个问题在国际尚找不到可以称之为成功的案例，但正如上文所说，国内合成生物企业在“成果转化”方面独具优势，这或许是它们未来发展的“题眼”。

贾焱表示：“化妆品领域的合成生物学的直接落地就是在原料生产方面，但优秀技术平台的构建、底盘生物的选择和改造、高通量筛选方法的设计、生产稳定性的优化、新的生产工艺带来的产品安全性挑战等，都是落地时需要重点考虑的内容。”

他认为：“国内合成生物学在化妆品领域还有很多可以发力的方向，降低成本只是最简单的一步，如何选择更合适的底盘生物，如何更好地利用基因编辑工具，如何优化出更稳定的代谢途径，如何巧妙地利用群感效应等等，都是很有前景的方向，甚至有可能带来行业新的变革。因此，脚踏实地做好原创科技，国内合成生物学在化妆品领域的应用未来可期。”

另外，虽然立于高速发展的风口之上，国内合成生物企业未来也将面对一些不确定因素。对此，《FBeauty未来迹》在中做过整理。

华熙生物董事长赵燕也曾公开表示：“我们在合成生物领域与国外的竞争激烈程度，并不亚于芯片行业”。

众所周知，合成生物是一门综合的应用科学，其关键生产资料：培养基、营养液、底盘菌，甚至是基因测序等相关技术也被牢牢掌握在外资企业手上。仅在培养基方面，95%的市场份额掌握在外资品牌手上，这也是未来中国合成生物产业最容易被“卡脖子”的地方。目前，仅有华熙生物等少数企业已经开始对合成生物的上游关键技术进行布局。

这都给合成生物企业带来不小的挑战。未来风也许会吹得更猛，但也终究会有停下来的时候，当风口“落地”，“合成生物企业会‘死掉’一批，也会发展一批，但行业的研发和量产水平会提高很多。”胡鹏表示。

但这也许正是风起的初衷。

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