光伏企业陷入「怪圈」：一边产能过剩，一边大幅扩产

产能过剩风险，另一边头部企业又要继续大幅扩产，光伏行业如今正陷入“怪圈”当中。

自2023年二季度以来，组件龙头晶科能源、晶澳科技、通威股份、隆基绿能、天合光能不约而同抛出大规模扩产计划，仅这五家巨头的拟投资规模就高达900亿元，而新扩张的产能绝大多数选择了TOPCon技术路线。

（36碳注：TOPCon电池，即隧穿氧化物钝化接触太阳能电池，是一种N型电池技术，其转换效率*于上一代的、采用P型的PERC电池。）

这其中，在TOPCon组件出货量上处于*位置的晶科能源扩产最为激进，其计划新增56GW硅片、电池、组件一体化产能，拟投资规模高达560亿元。在6月的投资者活动交流中，晶科方面表示将维持积极的投产节奏，保持N型产能在行业内的*规模。

一直走专业化路线的硅片龙头TCL中环，也加大了下游电池、组件环节的布局力度。其于近期拟发行可转债138亿元，投资大尺寸超薄硅片和TOPCon电池项目。TCL董事长李东生表示：“我们希望提供晶体晶片的同时，能够交付更多的光伏电池和组件产品。”

当前，产能过剩几乎已经是光伏行业的共识，头部企业明知过剩风险，为何还要大规模扩产？

对此，多家头部光伏企业相似的回应是，先进产能永远不会过剩。

一位光伏分析师告诉36碳，目前光伏电池片技术正处于P型电池向N型电池升级的阶段，因此光伏企业都把N型电池，尤其是N型TOPCon电池作为扩张升级的重点。

据悉，目前市场上TOPCon组件相比传统PERC组件，每瓦有约1毛钱的溢价，属于先进产能，仍处于供不应求的状态。

光伏电池技术路线演进历程 来源：平安证券

不过，无视过剩、执意扩产的代价也是巨大的。

在当前市场已经产能过剩、各环节产品价格持续下跌的背景下，扩张无疑会加速市场产能过剩的程度，行业淘汰赛也会更快到来。

1、光伏企业积极扩产，“先进产能永不过剩”

“就像当年PERC取代BSF(铝背场电池)一样，现在TOPCon就类似于2018、2019年的PERC。”

上述分析师告诉36碳，当下，光伏电池片正处于技术迭代期，而N型组件中的TOPCon凭借转换效率高、工艺和技术成熟、量产性价比高等优势，将是未来几年的主流技术。

据悉，目前P型PERC电池效率平均在23.5％左右，已经接近24.5%的效率极限，而TOPCon电池当前量产效率已达25%左右。

在TOPCon路线上布局较早的晶科能源副总裁钱晶在接受36碳采访时表示，其下半年的TOPCon电池效率预计可达到25.8%的水平。

生产成本方面，上述分析师表示，目前头部的厂商可以将TOPCon电池和PERC电池的每瓦成本差控制在4分钱以内，而售价上有约1毛钱的溢价——TOPCon不仅每瓦盈利比PERC高约6分钱，且仍处于供不应求的状态，也因此成为厂商扩产的*。

据统计，过去一年，仅晶科能源具备10GW级别的TOPCon产能，但是到2023年底，将有超过17家厂商具备10GW级别及以上的TOPCon产能。

在当前的市场竞争态势下，光伏企业选择扩张TOPCon产能有各自的“小九九”：对于中腰部玩家来说，旧的PERC产能包袱相对小，加紧布局紧俏的TOPCon新产能，有希望在竞争中实现超车。

以正泰新能为例，根据InfoLink数据，其2022年组件出货量排名全球第7，但通过及时布局N型技术，正泰新能的TOPCon产能做到了全球第二。其官方公众号表示，到今年年底将形成50GW组件产能，其中TOPCon组件产能达到38GW。

2022年中国光伏企业组件出货量排名；36碳根据公开信息整理

对于头部企业来说，旧的PERC产能终将变为落后产能，想要继续维持*优势，布局新的N型电池也是势在必行。

以2022年组件出货量全球*的隆基绿能为例，据上述分析师估算，2022年末，隆基有85GW组件产能，其中50GW为PERC组件，30GW为应用于分布式场景的HPBC组件。如果不上马N型技术的新产能，那么其在集中式电站的市场，将被其他厂商的N型组件挤占。

但矛盾点在于，TOPCon新产能的投产越多，供给不断增加，其相比PERC组件的溢价也就越低，TOPCon投资回报率将会逐渐变得平庸。而过时的PERC产能则将面临被淘汰的命运——在这场扩产竞赛当中，没有真正的赢家。

此前市场上TOPCon产能严重不足时，TOPCon组件相比PERC每瓦有约2毛钱的溢价，但随着TOPCon产能逐渐放量，如今价格已经缩小到1毛钱左右。

正泰新能董事长陆川在接受媒体采访时表示，PERC的需求不会迅速减少或消失，但当N型的产能全部释放后，N型和P型的价差会缩小，当两者价差缩小到5分钱以后，TOPCon的需求爆发，PERC自然就会被淘汰。

对于新老玩家而言，在当下扩张TOPCon产能看似都是*选择；但个体的*选择容易导致集体的糟糕后果，这是一种典型的“合成谬误”。有行业评论人士称，光伏行业已经陷入“囚徒困境”。

2、扩产计划落地存疑，但技术迭代会加速行业洗牌

在技术迭代的关键节点，行业内激烈的竞争态势下，无论新老玩家，都正被逼卷进一场残酷的扩张竞赛当中。

这些规划中的产能可否全部顺利落地，要打一个问号。上述分析师告诉36碳，规划产能实际落地多少，是高度不确定的，会时刻跟随市场变动。光伏行业的惯例是，只能根据实际投产进度预测一个季度内的产能，半年后的情况谁都看不清楚。

一个现成的例子就出现在当下的硅料环节。

由于产能过剩导致激烈价格战，国内硅料6月末的*价已经降到6万元/吨以下，击穿了多家硅料企业的成本线。这导致多家拟扩张多晶硅项目的硅料企业叫停了继续投资的计划。

此外，光伏企业的扩产计划需要大笔资金，因此多配套在资产市场上进行再融资，包括定向增发、可转债、GDR等方式。能否顺利完成融资，也会影响到新产能落地的节奏。

近期，TCL中环就因拟发行138亿元可转债用于扩产的计划收到了交易所的问询函。今年4月，中环曾发布公告称拟使用额度不超过100亿元人民币的暂时闲置自有资金来购买理财产品，以此为背景，交易所其中一个问询项是，在前募资金尚未使用完毕的背景下，开展该次募投项目建设的必要性。

一位二级市场投资经理告诉36碳，光伏企业当下的扩产和募资计划可能有多重目的，一方面是补充流动资金、减轻负债，为接下来的行业洗牌加厚安全垫；另一方面抛出大规模扩产计划，也可以“震慑”对手。至于募集资金的使用，改变募资用途的情况在A股并不罕见。

因此，未来价格战激烈程度、实际募资情况、TOPCon电池的溢价能力变化等，都可能会影响到光伏企业产能实际扩张的进度。

但总的来说，从P型到N型的技术迭代，反而加速了光伏行业的产能过剩。即使新规划的产能不一定全部落地，行业内的产能过剩和淘汰赛也会因此提早到来。

多家机构预测，2023年底预计国内TOPCon产能将超460GW，渗透率达到29%，对应总的组件产能超过1500GW。

但在需求侧，据中国光伏行业协会预计，乐观情况下，2023年全球光伏新增装机预测约330-516GW——显然，今年光伏产能扩张后的规模，已远远超过了需求量。

TOPCon产能产量及渗透率预测 来源：东吴证券

36碳发现，头部企业早已预料到激烈扩产会导致价格战和行业洗牌，或许因为经历了多次周期，它们表现得较为淡定。

“光伏领域的价格厮杀从来没有停过，无论多晶、单晶还是PERC，一直是这样的。”钱晶在今年5月接受36碳采访时表示，“光伏行业投入的研发费用都是为了让产品更便宜，降本是光伏行业的宿命和*目标。所以不用担心行业会过度竞争，这个本来就是自然规律。”

行业老大隆基绿能也在近期回复投资者提问时表示，产能过剩为结构性过剩，经过市场优胜劣汰后，阶段性过剩的产能会自动出清。

不过，现实远不像文字表面那样云淡风轻。

复盘历史，以硅料环节为例，上一轮硅料价格的下行周期维持了数年时间，全球原有20家硅料生产企业，在激烈洗牌下只剩下5家龙头企业。

即使是有成本优势的头部企业，在持续的低价之下，也会表现为收入和利润的萎缩。所谓的“优胜劣汰”将会是一个漫长且艰难的过程。

【本文由投资界合作伙伴36碳授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。