越南「造车新势力」Vinfast把恒大模式走通了

越南已经超越中国了！

不是GDP，而是新能源汽车。

但这也很吓人了，因为在新能源赛道上，中国本来是一骑绝尘的先行者。

最近，越南“造车新势力”Vinfast登陆美国纳斯达克才十来天，市值就飙升到了1596.99亿美元（约合11637亿人民币），超过了“全球新能源汽车*”比亚迪(6822.55亿人民币)，远远高于“蔚小理”市值之和的两倍多。

市值如此之高，想必有很多过人之处吧？

重点是，一点都没有。

论资历，Vinfast 2017年才成立，比“蔚小理”晚了两三年，更别提“新能源鼻祖”比亚迪了。论销量，Vinfast总共只造了约两万台汽车，而比亚迪刚刚搞完第500万辆新能源车下线仪式。论业绩，Vinfast前两年亏损了28亿美元，比亚迪2022年净利润高达166.2亿人民币。

Vinfast就像一个没有武术根基的愣头青，突然横空出世，一出手就江湖各大门派都秒掉了，震动了天下武林。

根据“金庸定律”，武功要想速成，必然有逍遥子这样的高人相助。

网友们纷纷表示，幕后高人肯定来自华尔街和白宫。美国权贵扶持“越南特斯拉”，就是为了对抗中国蓬勃发展的新能源汽车产业，所谓“敌人的敌人就是朋友”。

真的是这样吗？

假如华尔街真要下场操作Vinfast，操作应该是怎样的？

比如高盛，如果决定要撑Vinfast，资本市场必然会率先对此做出反应，Vinfast的股价必将来一波大涨，然后等到高盛支持到位后，逐渐回落并企稳至某个高位。

比如浑水，如果认定Vinfast的高估值存在泡沫，决定做空，那它一定会像当年做空瑞幸那样，先悄咪咪地来一波实地探访，再甩出若干份唱衰的研报，股价顺势大跳水。

所以不难发现，不管是看涨还是看空，机构下场，必然带有自己鲜明的风格。就像名酒，混迹资本市场多年的投资者们一品，凭其标志性的独特风味，就能知道这是来自华尔街哪个酒庄。

但Vinfast过山车般的走势，不太像是机构所为。

首先，从交易金额上看，8月16日至22日，*的一笔成交订单为买入331.79万元，这种体量，对动辄分分钟几亿上下的金融巨头而言，实在有点看不上眼。

其次，从交易量来看，交易笔数很多，交易频繁，但单笔金额偏低，是Vinfast近几个交易日的典型特征。

据路透社报道，4.28亿总价值的Vinfas股票都是在当日完成交易，快进快出。

这很符合散户的投资习惯。要知道美股的买入和卖出是当天就能成交的。

你作为一个小散，你发现一只可能存在投资机会的股票，但你内心还是忐忑的，因为它的走势大起大落，你也不知道你买了的下一秒到底是暴涨还是暴跌。

抱着试试看的心理，你买了一小部分，半小时后，你发现它涨了，于是果断卖出，赚了一波差价。

在海外*的投资者交流社区Stockwits(相当于中国的雪球网)，Vinfast一度位居热榜第二位，这表示个人及小型投资者对其充满兴趣。

为什么小散的操作就能给股价带来这么剧烈的变动？因为Vinfast只拿出了1%的流通股放在纳斯达克自由交易，剩余99%都牢牢掌握在Vingroup老板潘日旺和SPAC公司黑桃亚洲手中。

盘子小了，股价变动自然就更剧烈。就像你往水塘和水杯里倒酒，倒的量都一样，但酒精度数相差很大。

但盘子小了，机构投入的资金也相应的变少，你非说这个过山车式的股价是华尔街巨头拉锯的结果，好像也说得过去....吗？

首先，不管是做空还是做多，好像都没啥操作空间。

显然，Vinfast存在泡沫，泡沫往往意味着做空机会，但你不要忘了，在市场自由流通的股份，只有1%。

这意味着极度缺乏流动性。金融科技公司S3 Partners董事马修·昂特曼就表示，Vinfast缺乏参与传统借贷项目的机构投资者，也就是说，潜在做空机会“非常稀缺”，做空成本非常高昂。

目前，融券做空Vinfast的年化利率高达162%，做空保证金要求300%，相当于做空一股要押3股的保证金。但这么小的盘子，你的利润空间可能极其有限。

而去做多一只规模极小、存在估值泡沫的股票，显然不是机构的投资风格。

聚集了全世界最精明头脑的华尔街，显然不会去做这种一本万亏的生意。

其次，如果对Vinfast进行基本面分析，就会发现它实在是有些难入华尔街大佬们的法眼。

因为从生产方式上看，Vinfast基本上不掌握核心技术，只做贴牌生产。

2017年，Vinfast成立，主营业务为燃油车生产。2018年，Vinfast收购了位于越南河内的一家通用汽车工厂，并通过从通用、宝马等汽车巨头获得知识产权许可，开始了*批燃油车的生产。

在燃油车阶段，Vinfast就靠贴牌发家，其生产的车型，也大多就是雪佛兰和宝马5系换个壳而已。

2022年，为响应汽车领域电气化进程，Vinfast全面转向电车生产，并公开表示“对标特斯拉”。

但与全流程自主研发、生产的特斯拉相比，Vinfast显然还差得远。在电车生产上，Vinfast依然完全依靠贴牌，其零件和技术供应毫无自主性可言。

比如，电车最为依赖的三电系统，Vinfast选择全部进口。电池来自国轩高科，电机来自大连豪森，半导体是日本产的。

除此之外，整车设计由意大利的宾尼法利纳承接，装备线是西门子的，其它零部件是博世的。

吃百家饭造出来的Vinfast汽车，在国人眼里，水平也一般。

除了越南之外，海外市场也不太买账。

由于越南汽车工业本身就较为羸弱，Vinfast在越南本土还是很吃香的。惠誉旗下研究机构BMI Research的数据显示，2022年Vinfast在越南电动汽车市场的份额超50%，是毋庸置疑的本土霸王。

但放眼全球，Vinfast的实力就有点摆不上台面了。在成立之初，这家公司就雄心勃勃地想要进军全球市场。目前，Vinfast已向美国出口了约2100辆电动汽车，并向加拿大出口了800辆电动汽车。

实际销量就有些寒碜了，只在美国卖出了137辆。

而在经营性数据上，2022年全球汽车制造业的主营业务收入均值为511.58亿美元，Vinfast仅为6.34亿美元，是平均水平的1.2%。

这种营收水平，摆在一众老牌车企面前，根本不够看。

费大力气扶持这样一家公司，图啥？华尔街做的是风投，不是慈善。

另外，如果想要遏制中国的新能源汽车发展势头，美国也有其他更科学的选项。

比如此前苹果产业链整体迁移至东南亚，就对中国电子信息产业造成严重打击，“全球*手机城”东莞GDP增长率跌至全省*。

因此，如果真要藉此遏制中国新能源汽车的发展，迁移特斯拉工厂，更加直接省事。

如此一来，炒高股价，大概率就是潘日旺和美股散户们的个人行为了。

这倒也不是什么稀罕事。2020年，纳斯达克热炒中概小盘股，房多多一晚暴涨12倍，嘉银金科盘中涨了9倍，稳胜金融盘中大涨7倍。

Vinfast也是有点背景的，此前赴美设厂，拜登还亲自在社交媒体上撰文，表示Vinfast将为当地提供近7000个工作岗位。

从这个角度看，美股炒作的，是越南经济和品牌崛起的概念。Vinfast套用的，是“越概股”的逻辑。

越南首富潘日旺，比许家印小了10岁。但他们应该认识认识，结为忘年之交。

因为他们俩，实在太像了。

1968年，潘日旺出生于越南河内的一个华人家庭，父亲在北越防空部队服役，内战时长期不在家，母亲独自支撑生计，生活很艰难。

1958年，许家印出生于河南农村，不到1岁时，许家印的母亲就因败血症离世，从小跟着父亲和奶奶长大的许家印，成了“半个孤儿”。

苦难的家庭环境并未让两人沉沦。潘老板从小勤奋好学，19岁时考上河内矿业地质大学，又凭数学竞赛奖金去了前苏联留学。许老板一战清华落榜，二战考入武汉钢铁学院（后改名为“武汉科技大学”），走出了大山。

1992年，潘日旺毕业，前苏联刚刚解体。和妻子定居乌克兰的潘日旺，开了一家名为“升龙”的越南餐馆。同年，在舞阳钢铁厂待了10年的许家印，辞去办公室主任的工作，南下深圳创业。

在乌克兰的潘老板发现，当地经济状况很糟糕，经常吃不上饭，嗅到商机的潘老板一咬牙，借了黑社会的高利贷，准备做方便面生意。

潘老板眼光还是不错的。便宜的方便面，是处于动荡环境下的乌克兰国民少数消费得起的食物之一，1996年，潘日旺的“米维娜”方便面销量突破100万包，潘老板乘胜追击，将米维娜拓展成一个速食系列品牌。

而在深圳的许家印，在一家贸易公司做起了业务员，凭借超群的能力，迅速为公司拉来10万的业绩。但生活依然窘迫，一家人挤在合租房里，夏天连风扇都舍不得开。

1996年，跟老板要求涨工资遭拒的许家印，从贸易公司单飞，来到广州，开始搞房地产。

世纪之交，认准越南地产即将迎来爆发增长的潘老板回到故乡，在度假时做了一个重要决定：回乡创业。

“越南人和中国人很相似，他们总喜欢把金条藏在床角。在这种地方，房地产一定会繁荣。”

38岁时，许家印在广州成立恒大实业集团。一年后，Vingroup（温纳集团）在胡志明市证交所上市，迎来高光时刻，潘日旺也一举成为越南首富，更是首位登上福布斯富豪榜的亿万富翁，被业内戏称“越南李嘉诚”。

到了2004年，恒大在广州已经拥有十几个楼盘。同年，恒大开始进军全国市场，喊着“打造精品”的口号，恒大一路攻城略地，短短几年内就发展成为国内知名的房地产开发商。

潘日旺在商业住宅方面，也是奔着打造精品去的。越南经济的高速增长，让潘日旺把目光投向了快速兴起的中高产阶层，在住宅领域，温纳集团打造了河内最奢华的别墅区和多个高级住宅项目。为了契合中产的需求，打造“更好的居住体验”，潘日旺甚至引进了中国的风水概念，买房，就送风水设计。

靠地产发家，手里攥着大量现金的潘日旺和许家印，在历史的不同节点，都不约而同地盯上了新能源汽车。

许老板造车“买买买、合合合、圈圈圈、大大大、好好好”的15字箴言，潘日旺可能没听过，但却是忠实的践行者。

在“买”和“合”上，恒大新能源通过一系列国际并购和合作，完成了从整车研发制造、动力总成、动力电池、智慧充电到汽车销售的全产业链布局。不仅如此，还与博世、麦格纳、大陆、采埃孚等全球60家汽车零部件龙头企业签订战略合作协议。以此获得新能源最为关键的技术和知识产权。

Vinfast做的是贴牌生意，从通用和宝马等汽车巨头获得了知识产权许可，并通过前文所述的一系列合作，完成了对三电系统的布局。

圈地层面，恒大在全国圈地，Vinfast去美国建厂。

在“大”和“好”层面，两人都瞄上了特斯拉。恒大汽车志在成为全球新能源汽车龙头，在产品研发上全面对标特斯拉；Vinfast想要成为越南标志性的民族企业，对标特斯拉，打造一个“世界认可的品牌”。

就连当下面临的窘境，两人也出奇地一致。

和许老板一样，潘老板的地产业务，也走到了历史的转折点。

2021年底，胡志明市拍出了世界最强地王，成交价为人民币68万元/平，甩北上广深好几条街。

问题是，横向对比，胡志明市的GDP水平，在中国只能排80多位，也就是十八线小城市的水平。

可想而知，泡沫有多巨大。

风暴正在酝酿，2022年4月，买下这块地的杜英勇父子被捕，一众涉及地产的企业家也先后被捕。2023年*季度，越南经济增速显著放缓，由2022年同期的5.05%放缓至3.32%，未来愈发充满不确定性。

这种情况下，潘日旺还能稳坐钓鱼台，甚至还抽空在大阪与曾毓群碰了面，商量Vinfast的合作事宜。

选择此时加码新能源汽车，潘老板多多少少，有为自己留一条后路的考虑。

但目前的Vinfast，离成为特斯拉太远，离恒大汽车太近。

Vinfast的发展前景，也许并没有潘日旺想的那么乐观。

今年*季度，VinFast收入同比锐减49%，净亏损高达5.98亿美元。

而在2022年，全年亏损高达21亿美元。Vinfast的发展，全靠地产板块的输血。

但如果地产板块也不行了，潘日旺将陷入和许家印相似的境地，*的优势，是身处越南，在美股上市的潘老板，也许在资本操作上多了一些腾挪的空间。

作为成熟的资本市场，美股具备完善的做空机制，花样繁多的衍生工具，和当日交易的交易效率。

选择先扔1%股份进去试试水的潘日旺，比许家印稳健许多，对金融杠杆的谨慎态度，也使其比许家印走得更远。

起码Vinfast海外建厂，也真正实现了量产。

在接受CNN采访时，Vinfast CEO黎氏秋水表示，在未来的六个月到一年内，大部分受限股将会放出，为市场提供更充裕的流动性，彼时，潘老板的Vinfast将直面美股更加残酷的资本挑战，但同时，在这半年到一年的时间里，潘老板或可这1%股的表现，权衡放出股票的数量和时机，待限售期过去，自如选择进退。

成长于动荡环境，嗅觉敏锐，行事稳健的潘老板，选择此时进入电动车行业，究竟是想要分一杯羹，还是地产动荡下的无奈之举，我们不得而知。

但从地产跨界造车的，不管是恒大许老板，还是宝能姚老板，最终都事与愿违。

Vinfast能走多远，也许还得看潘老板对这个陌生的行业，存有多少敬畏。

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