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2年大赚400亿美金的biotech,开始谈降本增效了

巴菲特说,做投资要认清能力圈,研发创新药又何尝不是?说到底,对于暴富的biotech来说,天不怕地不怕,就怕暴富后四处出击。
2023-11-06 07:45 · 微信公众号:氨基观察 氨基君

你一定听说过也想过,何以解忧,唯有暴富。但很少有人谈论,暴富之后呢?

尤其在生物科技行业,暴富的故事并不少见。很多时候,踩对了风口霎时间就能起飞。就像曾经的核酸检测行业,在新冠疫情的推波助澜下,整个行业迅速走完了其他行业需要10年才能完成的周期,积累了巨额财富。

但是,暴富之后,如何留住财富或是将财富发挥*价值是一门学问。这一点,别说国内的核酸企业了,就连新冠期间的全球疫苗暴发户,莫德纳也没能学会。

凭借新冠疫苗,莫德纳在短短两年时间收入近400亿美元,纯利润也超过200亿美元,接近1500亿人民币。在大部分人的认知里,莫德纳已经脱胎换骨,成功上岸,如此巨额的财富,足够其在相当长一段时间里,衣食无忧。

但是,莫德纳的烧钱能力,似乎远超大部分人的想象。暴富后的莫德纳不断扩张管线,在mRNA、细胞治疗、基因编辑等多个领域不断出击,想要成为肿瘤领域的*。

然而,创新药研发不是靠短期砸钱就能出结果的。如今,莫德纳一季度支出近20亿美元,在新冠疫苗销售渐冷的情况下,即便是超百亿美元的存款,也只不过能支撑个两三年。

哪怕账上还有超百亿美元,莫德纳也不得不开始学着精打细算过日子。

在三季度电话会议上,莫德纳CEO表示:“如果有必要,我们当然对管线中一些项目的合作持开放态度。”而在过去,莫德纳向来是要把每个药物的所有权益,牢牢握在自己手里。同时,莫德纳表示将大幅控制削减制造成本。

看来,这次地主家也快没有余粮了。

01 钱都烧到哪里了?

新冠疫苗为莫德纳带来了多少财富?

仅看2021年、2022年两年,莫德纳依靠新冠疫苗收入185亿美元、192亿美元。直接从一家籍籍无名的Biotech,冲进了全球制药收入排行榜的前二十之列。

不过,这泼天的财富并不够莫德纳“挥霍”太久。

如今,莫德纳账上的钱在快速缩水。截至2022年年末,莫德纳账上现金还有182亿美元。

但是,今年二季度莫德纳账上的现金和现金等价物减少到146亿美元,到了三季度这一数字进一步下降到了128亿美元。

这也就意味着,在短短三个月时间里,莫德纳的现金消耗金额达到18亿美元。

那么,莫德纳的钱去哪里了?

研发,是莫德纳支出的大头。在2020年到2022年三年时间里,莫德纳研发支出水涨船高,从最初的13.7亿美元,到19亿美元,再到32亿美元。

而在今年,这一数字还会被进一步刷新。莫德纳预测,2023年公司研发费用将达到45亿美元。这已经与接近跨国大药企的研发投入水平,2022年进入全球排名前十药企研发支出门槛为65亿美元。

在高昂的研发支出背后,藏着的是莫德纳想要大干一场的野心。自2021年后,莫德纳相继与OriCiro Genomics、Immatics、Life Edit、和铂医药等多家创新药企达成合作,重金加码环装DNA、TCR疗法、新型CRISPR基因编辑等新兴领域。

在大手笔投入研发后,莫德纳的管线已经极为丰富,拥有43个项目组成的庞大药物管道。

为了维持庞大的管线运转,莫德纳还需要源源不断投入高昂的研发费用。未来五年,莫德纳预计将投入250亿美元研发费用。

除了研发费用,莫德纳在营销上的支出也在不断增加。三季度,莫德纳营销费用为10.79亿美元,而2022年全年仅为11.32亿美元。

营销费用的增加是因为,过去新冠疫苗由政府统一采购、销售和运输,莫德纳只需要负责将疫苗薄利多销。但随着新冠疫苗接种人数骤减,美国政府采购量也跟着大降。

这种情况下,莫德纳就要搭建自己的疫苗销售团队,这背后销售人员、冷链运输,以及承担过期疫苗成本,都需要投入真金白银。

并且,对于已经“上岸”的莫德纳来说,一切都已运转起来,其支出只会像雪球一样越滚越大。

更糟糕的是,如今的莫德纳不仅支出越来越大,收入还在不断萎缩,俨然成了一只吞金兽。

02 消失的红利

截至目前,莫德纳管线中仍然仅有一款新冠疫苗获批上市,但这*的顶梁柱也快顶不住了。

随着新冠疫情的逐渐消散,接种新冠疫苗的人数越来越少。据美国卫生与公众服务部数据,截至10月27日,仅有超过1500万美国人接种了更新的新冠疫苗,这一数字明显低于去年同期,当时有2200万人接受了更新的疫苗接种。

疫苗接种人数大幅减少背后,新冠疫苗带来的红利彻底消失,莫德纳的疫苗销售情况也不断跳水,业绩直接“大变脸”。

今年二季度,莫德纳新冠疫苗收入仅为2.93亿美元,净亏损14亿美元。这也是,自2020年末新冠疫苗获批上市以来,公司首次出现的季度亏损。

三季度,虽然莫德纳新冠疫苗的销售额上涨至18.3亿美元,但相比去年同期还是降低45.5%。甚至,新冠疫苗已经开始成为莫德纳的负资产。

在三季度莫德纳出现了高达36亿美元的亏损。亏损的主要原因便在于新冠疫苗的计提。莫德纳在一份声明中表示,计提过量和过时新冠疫苗的相关费用13亿美元,以及与合同制造停工相关的5亿美元费用。

对于新冠疫苗这样的一过性红利,裹挟其中的人们几乎都知道,这样的市场不可持续。

莫德纳自然也不例外。所以一直以来,莫德纳也在急着摘掉“新冠”的标签,将视野投向其他可持续带来收入的疫苗上。这也是,莫德纳在研发上持续大手笔投入想要达到的目的。

那么,莫德纳在其他疫苗上的表现如何呢?很遗憾,目前的情况看起来并不算太好。

03 不得不做的降本增效

虽然莫德纳管理层承诺,到2027年公司的呼吸系统疾病疫苗,即流感、新冠肺炎、RSV三款疫苗的收入将达到80至150亿美元。

但从现在的情况来看,想要依靠新产品的上市来扭转莫德纳的业绩,短期内并不容易。

目前莫德纳的新冠疫苗销售额在逐年下降,而其管线中距离上市最有希望的是RSV疫苗,预计2024年上市。

RSV疫苗的确充满了希望,辉瑞和葛兰素史克率先上市的RSV疫苗,*完整季度的销售额便达到12亿美元就是佐证。

但是,对莫德纳来说,要和这两位玩家相斗并不容易。因为在速度上莫德纳已经落下风,从效果上来看,莫德纳的RSV疫苗又未能沿袭新冠疫苗的*保护力。

虽然未进行头对头试验,但如果以预防2种或更多RSV相关下呼吸道症状(RVS-LRTD2)的有效率作为统一临床终点,辉瑞、莫德纳、葛兰素史克疫苗保护率分别为66.7%、83.7%、94.1%。在疗效、上市速度都未占据优势的情况下,RSV疫苗带给莫德纳的想象空间相对有限。

至于莫德纳的流感疫苗,仍在崎岖中前行。此前,莫德纳表示其实验性流感疫苗在后期试验中未达到“早期成功”的标准。在最新的电话会议中,莫德纳也表示流感疫苗的上市时间会从预计的2024年推迟到2025年。

事实上,即使后续有更多的产品问世,莫德纳面对的考验仍然艰巨。毕竟,在RSV疫苗、流感疫苗以及肿瘤领域、罕见病领域的竞争情况,与新冠疫苗领域完全不同。

疫情期间,新冠疫苗市场需求足够庞大,又仅有辉瑞一个mRNA玩家与其竞争,竞争难度自然不大。

但在其他领域,莫德纳要面对的是一群资源更充足、经验更丰富、市场地位更扎实的全球大药企。想要在这些领域成功,会比在新冠疫苗领域的成功难得多。

所以,在新冠红利消退,新故事尚未出现的当下,莫德纳选择降本增效、开源节流自然就不难理解。

04 带给国内选手的启示

事实上,莫德纳的野心我们不难理解。

在拿到巨额资金后,莫德纳自然希望大力奇迹,通过不断砸钱扩张管线,带来更多可持续产生现金流的产品,进一步巩固其地位。

但是,创新药研发,并不是在短期不断砸钱就能有结果的。相反,这种盲目的扩张,有可能将暴富的药企,重新拉回贫困线。

所以,对于药企来说,越是这种时候越要保持头脑冷静,认准自己的能力圈再出击。

事实上,对于莫德纳暴富之后,不断扩张管线的故事情节,我们并不陌生。

随着2015年药监局做出了一系列大刀阔斧的改革,加上2018年港交所的18A新政出台,允许未盈利生物制药公司上市。

曾经无人问津的创新药热度迅速上升,资本纷纷涌入这个充满着奶和蜜的地方,2018年-2021年,国内一级市场生物制药领域融资额近2000亿元,不少biotech轻轻松松就能拿到巨额融资。

然而,这些热钱的翻涌,一度让整个行业的发展偏离了航道。部分biotech被轻松拿到的巨额融资冲昏了头脑,不断扩张管线、疯狂扩张团队,在药物距离获批上市时间尚未可知的情况下,就已经把产能打满,拼命追求做大。

最终,生物制药寒冬来袭,繁华散去。这些不可持续的资金流断流,失去供给的biotech只能砍管线、卖厂、减产能。一切似乎又回到了起点。

巴菲特说,做投资要认清能力圈,研发创新药又何尝不是?说到底,对于暴富的biotech来说,天不怕地不怕,就怕暴富后四处出击。

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