纪源资本符绩勋：四个关键词总结2023、展望2024

回想起过去这一年，在开年的时候我们都有各种期待，但也预期了各种潜在的挑战。过去的几年，我们都处在多变的态势之中，或许未来几年，“变”依旧会是一种常态。这些变化可能是基于地缘政治、宏观经济，也可能是基于环境、社会以及一些客观条件，它们带来的各种不确定性，是我们需要去应对的。

所以无论是现在还是以后，我们都需要持续调整心态、管理预期，充分做好动态应变的准备——这其中的关键在于，如何在应变的过程中，去寻找什么是确定的？甚至什么是更确定的机遇和方向？

作为投资人，我们往往都是在看未来，因此更具有确定性的机遇，就是我们未来的方向。

2023年的关键词：确定性

在我看来，2023年以来比较确定的几点是，第一，科技和环境所带来的变化还将持续，并需要更大的、持续的投入。无论是整个交通网络的电动化和智能化，还是新能源相关的各类产业，都会产生更多机会。这是大家可以去期待的机遇。

第二，大家对于创业、创新的热情依然在持续。过去一年我也走访了很多地方，上半年去了趟印度，下半年在美国，也走访了东南亚各国。尽管预期和节奏有一些改变，亚洲地区也在经历着供应链的调整与重构，但是我也很欣喜地观察到，人们的创业欲望仍然存在，创新、创业的热度仍然在蓬勃地持续着。

同时，我的判断是，人是动态的，好的人才与企业家会随着市场、随着宏观的变化而变化。所以我一直在基金内部强调，我们应当跟着优秀企业家的步伐与动向，来寻找新一波的投资机会。

新的投资机会应该如何发掘？以近些年发生很大变化的“出海”为例，从2023年开始，我们能看到，无论是光伏产业，汽车制造（包括“两轮”和“四轮”）还是电子器械，再到更细分的领域，中国企业出海背后的“中国制造”生态都比较完整，产品和商品都具有十足的竞争力，国内竞争激烈意味着到海外也同样具有竞争力。当然，现在也要随着考虑地缘政治的因素，比如进口关税等各方面的要求，供应链的重构必须随着大环境的变化来推进。另外，中国企业不仅自己需要出海，上游的供应商或许也需要一同出海。

因此，出海落地是复杂的，创业者可能需要随时根据不同的行业、不同的市场环境，调整自己的节奏与预期。之前创业者会很关注当地的经济层面与商业模式、市场空间，但今天更需要了解海外的政治面和社会面，了解当地存在的问题，才能更好地去应对，去有的放矢地找到合适的合作伙伴和人才去做对的事情，这是最重要的。

2023年7月我们也组织企业到东南亚去考察，能够感受到大家有出海的想法，但是如何出海、怎么出海、自己是否有出海的条件，值得去进行更多的思考。如果想要进入新的市场，中国的创业者，应该充分发挥中国企业家的想象力、整体上游供应链的整合能力，以及背后庞大工程师群体带来的开发红利，必须看到不同地区市场的独特性与生存空间，找到合适的方式切入。

从投资的角度，我们过去很习惯去看整体的平台经济，包括BAT、TMD（字节跳动、美团、滴滴）所代表的平台生意，但其实在很多海外的其他地区，平台经济的市场空间或许没有那么大，形成一个平台生意也很困难。那么创业公司的生意模型就要对应当地市场的空间去调整，也许需要更加垂直化而不是平台化的运营模式。

举例来说，整个中国、东南亚、印度都在经历交通工具的“电动化”或“被电动化”，但是由于地域不同，道路的基础设施不同，对交通工具的要求也不尽相同。比如东南亚的道路比较拥挤，两轮车是适合大部分人、更平民化的交通工具。所以我们在看越南、印度、印尼的EV（Electric Vehicle，即电动车）市场，谈论更多的是两轮的EV车。

所以大家可以通过当地的情况来判断自己的市场在哪里，如果是一家做四轮车企业，可能就需要面向欧盟或是日本等地区。如果是做两轮车的企业，可能需要看当地的基础设施如何，是否有足够的充电站，电力的基础能力如何，还需要搭建哪些基础设施？。中国的两轮电动化已经经历了很长一段时间，因此才诞生了爱玛、雅迪这些品牌。但上述海外地区仍处在汽油车驱动的时代，印尼的两轮EV市场甚至只占整体的3-5%，它的EV化是从两轮开始的，而非四轮汽车开始的；印尼对电动车有很强的补贴，每辆车的补贴将近 500 美元，但是补贴如此之强，为何渗透率还是那么低？事实上是因为基础设施并不完善，对于投资人来说，可以去研究在基础设施搭建中有哪些投资机会，那对于出海企业来说，就是需要更加当地的情况，并看到自己的机会在哪里。

2023年的关键词：退出

2023年年初，我曾经发表过一篇内容，主题是《钱变得贵了，聊聊我的预测与判断》。（注：发送“钱变贵”三字到后台，可获得上文链接）

2023年，让我感触最大的另一个话题是钱依然很“贵”，而它所带来的压力比我想象得还要大。低利息时代结束，钱比以前变得更贵了，意味着估值的逻辑也发生了变化，市场对于投资的选择，走向了更加低风险的趋势。

整个股权投资的大环境风险系数都较过去有所增加，估值体系的变化比我想象得要更大，持续时间也更久，在一个高息环境之下，我们已经很难想象，股权投资的估值能够回到前些年的水平。以前投资更多看的是行业、市场，外加团队能力、技术突破，大多数都围绕着对商业逻辑的判断，如今的投资判断需要加上宏观经济与政策带来的不确定性。

“退出”是我们在未来一段时间都需要思考的问题，我认为大家需要更加关注美联储加息或者降息方面的动态，它直接影响了资本的流动。中国大陆市场更多来自于政策的驱动，而香港与美国为代表的海外市场则更多是基于汇率变化的驱动。

很多经济学家都在预计明年美联储会降息，这一利好消息一定会带来资本向股权投资与二级市场的回流，美股或港股等资本市场一定会收获更好的高流动性，这些都将利好于一级市场的企业去上市，但也会存在时间的不确定性。

因此，在这样的环境下，我们能做的只有“做好自己”。创业者尤其需要重视精细化的管理、运营与盈利能力，获得不错的利润与现金流，而不要仅仅关注于成长速度。

有时候我会复盘自己的思考积淀，过去我认为全球范围的政治、社会、经济之前并没有太强的联动性，但是今天的我认为它们之间其实是息息相关的。此前我对世界政治没有那么多的感知，但是今天的我强烈建议，大家需要多去了解政治面、社会面的变化，因为它会直接影响你的业务。

再打个比方，过去20年的科技发展，无论是基于PC还是移动互联网，带来的都是效率的提升，让整个供应链更加扁平，让商品或产品可以直接到达客户或用户，让分销和货物传送的效率提高。而如今随着我们逐步进入智能时代，人工智能颠覆了很多传统业态，对社会带来的影响一定是巨大的、多方面的。因此，如今的平台公司、科技公司，就需要更加严格地考虑到人工智能可能对社会带来的正面甚至负面的冲击力，应当更加重视企业的社会责任感，去思考企业所做事情的正确与否。

2024年的关键词：韧性

2024 年仍将存在很多的不确定性，尤其全球多地将迎来大选。最好的对策是降低预期、放平心态，并且逐步去观察市场的一些变化。

或许，2024年会是个融资的好时候，但即使如此，我们仍然需要降低预期，如果还按照一两年前的股权投资估值预期去融资或募资，那么将会比较困难。在几乎难以预测未来几年变化的状态下，我认为投资同行都需要共勉：我们只能动态地去调整自己，去适应变化，并且认识到股权投资是一个“马拉松”的过程。

就像2023年12月，全国都在下大雪，甚至接下来的一段时间，天气都会格外寒冷。我们能够因此就选择不出门、不生活吗？这并不现实。我们应当跑得慢一点，步伐小一些，小心滑倒。在投资这场“马拉松”之中，如果路况不好，我们就抛弃过度幻想，踏踏实实把自己做好，稳健地前进。同时还要保持一定程度上的坚持，保留内心的韧性，保持加速的能力，一旦看到更好的市场契机，再继续加速前进。

2024年的关键词：旅游和家

我自己也很喜欢感受不同地方的人文、历史与大自然景观。2023年我去了加拉帕戈斯群岛度假，它是一个自然形成的群岛，是达尔文发现进化论的地方，我从新加坡飞到荷兰阿姆斯特丹，再到基多，前后飞行了将近20 多个小时，参观各个岛屿，总共待了七八天，去观赏跟感受当地的生态，非常有意思。

前两年去了中东，最近也非常关注中东战争，睡前偶尔也会看一些中东历史的资料。与中国历朝历代的历史相比，中东历史的人文冲击非常大，因为这片土地的主宰权有过太多次变化，导致耶路撒冷这样一片不大的地方承载了基督教、犹太教、穆斯林等多个宗教与背后的文化。过去几千年长时间的剧烈矛盾直到现在都还没有解决。通过对历史的阅读去了解人类的意识变迁，去了解每个地区的地域文化变化，这之中的过程很有意思。

每年我都试图给自己定下目标，由于工作的情况往往是动态的、时常变化的，因此我给自己定的目标更多在生活方面。2024年的生活目标，我希望是可以完成一到两次的全家旅游，计划中的目的地，或许是新疆和希腊。最近两年因为孩子们的变化，我们常常无法聚在一起，女儿们在国外上学和工作，春节也没有假期；儿子在国际学校完成最后一年高中生活，明年即将去服兵役，在近几年的时点，似乎只有旅游，才能够全家人齐聚在一起（笑）。