东方嘉富：理性且勇敢，清明而坚韧——写在2024龙年的开端

龙是中华民族的精神图腾，龙年总是会让人有更多的振奋，也会有更多的期待。站在农历龙年的伊始，回顾过去的2023年，相信每个人心中都是百感交集。2020到2022这特别的三年之后，无论是远方的世界，还是身边的生活，都发生着长期且深刻的变化。

转型期的时代车轮有着自己前进的方向和节奏，身处其中的我们或许会迷茫，或许会纠结，走进新时代的过程也必然充满未知的挑战和不确定性的风险。面对这些未知与不确定性，作为一家以“长期价值最 大化为投资原则、机构化精细化为运营准则”的投资机构，我们相信唯有坚守内心的理性，怀揣前进的勇气，保持思想的清明，贯彻行动的坚韧，才能成功穿越前方与周期的迷雾，与我们的投资人和伙伴们一起走得更稳，行得更远！

嘉富的2023

2023年于中国的科技产业发展是波荡起伏的一年，半导体出清库存、新能源低端产能过剩、医疗行业规范整顿、IPO政策收紧，叠加宏观经济的波动导致科技行业的各细分领域都呈现出一种宽幅波动发展的状态。但这种状态其实并未超出我们团队的预期，中国的科技产业及经济发展正处在范式转换叠加周期切换的共振中，其发展曲线必将呈现出宽幅波动状态。

在2023年初的开年致辞中，我们这样写到“我们的核心团队在职业生涯中已经历了3次长周期的考验，我们认为中国经济八年左右的长周期与四年左右的短周期都有望在2023年至2024年逐步见底......站在一级市场长周期投资，同时寻求二级市场退出的角度，未来的两三年将是下一个长周期内较好的资产配置时点。因此，2023年我们会保持好投资节奏，并在审慎的基础上适当提高我们的投资强度。”在2023年全年的持续观察、高强度的行业研究和高密度的公司调研中，我们团队更加确信了这一观点，并在实际行动中贯彻了我们的投资策略。2023年，我们一共覆盖了2338个项目，立项了其中44个，最终完成新项目投资22个，追加投资项目10个，全年投资数量比2022年上升了23%，投资总额近10亿元。其中：

1）在先进制造大行业（含材料与装备）中，我们完成了10个新项目的投资和5个项目的追加投资，投资数量和金额均占到总数的50%左右。其中，在汽车产业链上，我们投资了国内*的智能底盘解决方案供应商——比博斯特，并沿着其上游布局了汽车零部件智能制造解决方案提供商——金麦特；半导体材料方向上，我们连续布局了2家电子陶瓷材料生产商——鼎瓷电子和航科创星；显示材料方向上，我们投资了新一代显示技术Micro LED厂商——西湖烟山，并追加投资了专注于量子点材料及其应用的扑浪量子；工业自动化（含机器人）产业链上，我们投资了国内*的电气连接器供应商——倍仕得电气及智能焊接切割解决方案提供商——行健智能，并完成了对2家智能工业机器人制造商——灵西机器人和西安中科光电的追加投资。

2）在新能源行业，我们沿着材料创新和技术迭代的发展趋势完成了7个项目的新投资及1个项目的追加投资。新项目中，我们在“电化学能源”的材料创新上布局了技术*的聚阴离子钠电正极材料供应商——英钠新能源、碳基储能材料供应商——国科炭美、硅基材料供应商——至华新能源，以及创新型膜材料供应商——阡陌新材料；在我们长期看好的“氢能”产业的制氢环节，我们连续布局了绿氢电极供应商——莒纳科技和拥有液驱隔膜式氢气压缩机技术方案的羿弓氢能；在光伏领域，我们投资了上游高纯石英砂及石英制品生产商——润优新材料。

3）在数字经济领域中，我们完成了3个新项目的投资和2个项目的追加投资。考虑到中国产业数字化的发展阶段和行业应用的刚需程度，我们将数字经济领域的投资集中在了工业软件和基础软件这两个方向上，其中在工业软件方向，我们投资了致力于高性能三维几何引擎及仿真制造一体化软件的天枢摇光，及PLM&QMS工业软件开发商——智研工软；在基础软件方向上，我们完成了对AI基础软件开发商——九章云极的投资，并追加投资了开源基础软件开发商——飞致云。

4）在生命健康领域，我们继续坚持把“三室”——实验室、手术室、检测室中使用的耗材、装备和服务作为生命科学领域最重要的投资方向。2023年我们新投资了专注于为实验室提供基因产品从单个场景到产线的整体解决方案提供商——君跻基因，以及西湖大学孵化的基于全新细胞识别技术的检测和相关药物研发的技术平台企业——瑞奥生物，同时我们也继续追加投资了专注于大分子生物药CDMO业务的杭州皓阳生物与脊柱手术及介入手术机器人企业——歌锐科技。

在谨慎加强投资布局的同时，我们也在继续强化投后管理的力度和完善退出管理的系统性。2023年，我们有3家被投企业实现IPO，包括半导体行业的晶合集成，新能源行业的国鸿氢能，以及人工智能行业的小i机器人，特别的是这3家企业的IPO分别是在A股科创板、港股主板和美股纳斯达克交易所完成的。在国内IPO政策收紧的时刻，多渠道、多市场、多区域的多元化退出策略的重要性会愈发显现，三地IPO的经验将更好的赋能和服务于已投企业的资本化运作，继而加强我们团队的项目退出管理能力。截至目前，我们还有4家被投企业处于IPO的正常审核流程中，其中有2家A股，1家港股和1家美股。

除了IPO外，已投企业的后续轮融资依然是投后管理的重点，2023年我们的已投企业共发生再融资事件25次，再融资总规模近30亿元。未来，我们会积极参与到已投企业的再融资工作中，寻找合适买家主动促成符合多方共同利益的资本流动性事件，创造更多除IPO外的投资退出机会，提高项目退出管理水平。在过去12个月，我们累计分配给出资人的资金已超过5亿元，接近我们2023年全年投资交割金额的60%，我们目标在接下来的5年中实现年度分配金额达到年度投资金额100%的水平。

除上述工作外，我们还积极联合各方合作伙伴，通过培训和专项咨询的方式就财税规划、股权激励、知识产权梳理等方面为我们的已投企业提供服务和指导，反馈积极，收效良好。我们将继续在2024年强化该方面工作的系统性和完整性。

在基金设立与运营方面，我们在2023年上半年顺利完成了专精特新成长（一期）基金的募集，该基金总规模10亿元，目前正在投资期中，投资进度良好。

嘉富的2024

坚守内心的理性、怀揣前进的勇气

对冲未知与不确定性风险的方式之一，就是拉长时间的刻度去思考和判断。如果说2020到2022是剧烈变化的三年，那2023开始的三年我们预期将会是富有挑战但也是带来希望的三年。历史周期的经验告诉我们，积极政策的陆续出台将带来资本市场的逐渐筑底，继而引动消费和投资情绪的日益恢复，经济的复苏也将随之到来。

我们对中国经济充满信心，怀揣继续前行的勇气，不仅仅来源于历史周期的经验，还来源于中国经济特有的三大优势：1）过去三十年经济发展形成的大规模且完整的制造业产业集群，创新历来靠的不仅仅是龙头企业，大规模产业集群的内部竞争和分工是创新效果和效率的*平衡，这将是中国制造业创新和转型升级的*底气；2）尚未充分释放的工程师红利，99年开始的长达25年的高校扩招培养了大量的工程师，工程师红利的充分释放将大大降低中国经济转型过程中的相对成本；3）土地在内自然资源的国家垄断保证了制造业升级过程中的资源溢价将被全民享有而非个别群体，这将给制造业升级带来持续性的资源优势。

信心之外，我们也依靠对确定性的理性思考来把握实操层面的前进方向。党中央在2023年底的中央经济工作会议中明确指出“要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力”。2023到2025年作为“十四五”的下半场，作为一家本土科创投资机构，我们能够从中把握的确定性要素也已非常明朗：

确定性1：科技创新是发展新质生产力的核心要素，尤其是原创性、颠覆性科技创新；

确定性2：要围绕发展新质生产力布局产业链，提升产业链供应链韧性和安全水平；

确定性3：大力发展数字经济，数字经济和实体经济要深度融合；

确定性4：新质生产力本身就是绿色生产力，加快发展方式绿色转型。

回到我们团队一直打磨迭代的“三横三纵九宫格投资地图”，在研究和投资端我们将把以下领域作为研究和投资的重点方向：

重点1：在先进制造领域的材料和零部件端，由于上游材料和部件决定终端产品性能，该产业环节经常被外资垄断，因此我们将继续重点关注长期被外资企业垄断的新材料和核心部件，寻找在自主创新的基础上，具备通过对下游客户的深度服务和需求的快速反应，逐步开展国产替代的优秀团队和创业企业。

重点2：在先进制造领域的装备端，一是终端产品的“复杂化、特色化”将促使生产装备更加“精细化、定制化”，这给国产设备厂商的崛起创造了巨大的市场机遇；二是人力成本的上升叠加硬件成本的下降，使得两者交叉点逐渐前移，我们将充分关注这两个有利因素，从壁垒较高的工业场景寻找装备自动化智能化的投资机会。

重点3：在新能源领域，我们将在前沿技术、前沿材料、创新工艺与设备，及数字化方面加强研究和布局，尤其在储能和光伏的前沿技术和前沿材料、氢能的核心材料和零部件，以及能源的数字化管理三个方面。

重点4：在数字经济领域，随着人工智能的快速发展，将带动新一轮的数字化基础设施建设和场景应用迭代。我们将继续关注支撑数字产业化的基础软件、赋能产业数字化的智能化软件，积极布局为基础算力、机器人、汽车和能源等产业带来显著降本增效的数字化项目。

重点5：在生命健康领域，我们将在临床应用方向重点关注诊断自动化、生产国产化、术式简单化的耗材和装备企业，在医药工业方向重点关注打破外资垄断，实现进口替代、保证产业链安全的创新型生产企业，在生命科学研究方向关注赋能研究工具、大幅提升研究效率的新材料、新技术、新服务供应商。

保持思想的清明，贯彻行动的坚韧

在基金运营和机构运作方面，我们要保持思想的开放与清明，并贯彻到对具体行动的坚持上。我们将继续着力提升运营水平的机构化和精细化程度，一是进一步强化风控意识和完善风控体系，对项目和基金从源头开展全周期的风险管理，寻求收益率与风险水平的有效平衡；二是开展更积极的投后及退出管理，加强与产业*企业的互动，与已投企业建立更长期紧密的关系，共同布局产业资源，打造产业生态，对已投企业实现更好的赋能和为基金创造更多的投资退出机会，寻求收益率与退出效率的有效平衡；三是发展运营合作伙伴，扩大对外合作网络，加强与各类出资人的互动，更好地服务基金投资人与地方产业发展，寻求收益率与投资人服务深度的有效平衡。

2024年已然开始，新的时代已然展开。身处变革浪潮中的我们，害怕与踌躇都将无济于事。加缪说过，“对未来的真正慷慨，是把一切都献给现在。”直面变化、专注当下、积极应对，理性且勇敢，清明而坚韧，我们必将迎来更广阔的未来！与各位伙伴共勉！