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2024投资人的彷徨

“投资行业的年轻人变少了”,这是一位资深投资人的直观印象。以往,他往返于各大互联网企业之中,言必谈社交、游戏、新消费,讲得都是宏大叙事。
2024-04-24 15:03 · 微信公众号:数科星球 苑晶

投资人如何看待2024?回答是,赛道分散、好坏难判断。

在美元基金逐渐式微的当下,人民币和前者开始变得泾渭分明。对于投资人而言,在这种转折过程中,思维是跳脱甚至混乱的:因为他们要在追求利润和宏大叙事之间平衡。卖故事的难盈利、能盈利的又觉得“土”。

在农业等概念的兴起下,投资人们甚至走出了明亮宽敞的金融大楼、做起了关于田间地头的调研。

魔幻的2024,方向在哪里?

“我没法给出具体意见,因为现在逻辑都乱了”,一个投资人对数科星球这样说。他的这句评价,似乎能够印证2024年的行业整体观感。

01

年轻人变少、好项目更少

“投资行业的年轻人变少了”,这是一位资深投资人的直观印象。以往,他往返于各大互联网企业之中,言必谈社交、游戏、新消费,讲得都是宏大叙事。

而现在,只有美元基金还想“搏一搏”大故事。

在数科星球的项目数据库中,一些赛道的最近融资事件被定格在了2020或2021——如在新消费大赛道里,一些垂直子赛道已在近几年没有任何融资事件。

“三年不融资,基本就是挂了。”一个创始人说。

一个FA机构创始人十分怀念以往。那时,他位于大机构从事直投工作。觥筹交错的时光让人流连忘返,和溜光水滑的从业者沟通更是喜不自禁。而如今,他面对的公司创立者,是众多头发半数花白、面容疲态尽显的中年大叔。

“大故事也不是没有,年轻人也不是全消失了”,他说。比如在最近的文生视频行业,就有很多零零后项目。显然,投资人们对AI Agent或是游戏社交是不拒绝的,某些项目的月活跃人数仍然十分可观。

但对于大多数项目而言,沦为行业底层食物链几乎又是必然的,对于日前火爆的AI行业项目,某位资深投资人讲起来就很不客气。

“我直接点说,他是OpenAI这些公司的员工吗?有论文吗?GitHub引用多少?是国内AI新势力的高管吗?”,有个不愿透露姓名的投资人言之凿凿。在他看来,如今市面上大部分项目极难得到投资人的青睐,即便得到是一次短暂的电话沟通机会。

现在,堆集如山的BP和寥寥无几的问询形成了强烈对比。一些投资人坦言,绝大多数项目的亮点是“毫无亮点”,以至于根本没法做报告。“投就投技术被验证的,大厂Team。”他补充。

以上对于年轻的AI从业者而言,并非好消息。

02

尴尬的DPI

创始人不行,一切等于零。更何况,一些赛道,只是表面很火。

举例而言,文生视频有Pika、Runway和Sora(产品名)等技术方向。以往,机构们都希望能在不同方向“雨露均沾”一些。但最近几年,随着行业日趋保守,这种投资策略正在被挑战。

何论至少在国内,生成式AI还没彻底证明盈利能力。

对于这个行业,稍好一点的项目,即便拿到了钱,由于产品和营收问题,让下一轮的milestone描述难上加难。这种情况下,FA倾向于让项目在本轮融资多拿钱,以便得到更多佣金,至于接下来的,只能走一步看一步。

其实,在VC的全盛时期,也无所谓行业虚火旺。

但现在,行业不好做,有的基金回报可谓骨感。一位知情人士称:“我接触到的有的大基金,DPI低于0.5”。这意味着1块钱的投资,最终只收回5毛钱。客观而言,这种回报业绩与星巴克咖啡馆中的散户账面已相差无几。

这种情况下,职业投资人的自尊碎裂一地,对于机构而言,这非常对不起基金的出资人、也非常难募集下一期基金。面对这种情况,一种自嘲的提法是“大潮来临职业赚的更多,大潮褪去亏损几乎相同”。

但很明显,阿Q精神并不能当饭吃。

为了让基金业绩“好看一点”,他们想了很多方法。“我们内部聊过,说要不我们也‘隔轮退’吧,这样DPI还能好看一点”,一个早期机构从业者称。在他看来,DPI是0.6属实不算夸张,因为他看到过“几近赔光”的基金。

这是一种极其无奈的做法,因为很多项目看不到长远的未来。

“我们看到的都是表象,很多基金的明星项目都来自于5年前,但老实说,目前他们在投的这些项目不一定能在5年后成为明星项目”,他对目前的高光项目的未来表达了担忧。

03

没办法的办法:超级内卷

不亲身经历,很难区分什么是现实、什么是幻象。

一种激动人心的称呼是,投资行业的大变局在真切地发生了,曾经的王终于要放下王冠。不过,实事求是地说,此时想要在一级市场赚钱,十分困难。

既然小而美的人民币基金还能赚钱,那么他们可以成为学习对象吗?答案是,可以,但很难。

在数科星球所接触的这类基金中,看到的现象是:它们成功的背后,普遍遵从了一种思路:即超级细分、超级内卷。

这很难学、甚至没法学。

应该说,人民币基金快把美元基金的从业者挤到墙角了。前者反应快、下手更快,甚至一些赛道中已经看不到美元基金踪影了。“其实几年前我们就看低空经济了,现在这个行业很像造车新势力那会的整车”,一个投资人说。在他看来,如果低空经济的模式成立,按照目前新能源车的发展态势,行业迟早会杀成一片血海。

所以,他很早布局了关键零部件的机会。而随着这些机会均被卡位后,行业又开始下手“超级细分”。反观其他竞争对手,则出现了一步没赶上、步步赶不上的尴尬。

最后,没办法,想在行业里生存下去,只能卷上加卷。

在我们的对话中,一位年轻的投资人回复,他正在学习前辈的成功经验。他给出的行业“新卷法”是去下沉市场,抢夺硬科技项目机会。这种“抢夺”不光是在智力上的,更是在体力上的。

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