大厂的赚钱能力终于回来了

历经了十余年狂飙突进之后，失速的中文互联网，一度走入了市值的黑盒。但现在，他们找到了重新迎回市场的理由，继腾讯之后，5月16日，百度、京东先后交出2024年一季度财报数据，无一例外，都实现了高速增利的结果。

其中，百度一季度非公认会计准则下净利润70亿元，同比增长22%；京东集团在非美国通用会计准则下实现净利润89亿元人民币（约12亿美元），同比增长17.2%。而在这之前，腾讯更是斩获经调整净利润503亿，同比增长54%。

毫无疑问，这些业绩都大大超出了市场预期。

春江水暖鸭先知。财报发布后，京东美股盘前涨超5%；5月16日，腾讯港股开盘暴涨5%，涨幅一度扩大到7%，股价刷出近一年多以来新高。

而历经一年多的调整，互联网大厂的本质到底发生了哪些改变？

利润高增长，哪来的？

至少腾讯的这条新命，有一半是微信给的。

总览腾讯核心收入指标，会发现占腾讯收入半壁江山的增值服务收入，主要包括游戏和在线视频等，基本横盘，而另两大块业务网络广告收入同比增长了26%，金融科技及企业服务收入同比增长7%。

仍旧是全村希望的视频号，贡献了所有亮眼数据，除了前述提及的高收入增长，还包括：同比增长超过80%的用户时长。财报电话会上，腾讯高管同样表示，一季度视频号广告收入同比增长超过100%，点击率和观看数都在增加。

需要注意的是，腾讯网络广告业务的毛利还同比增长了66%，毛利率高达55%。

毫无疑问，视频号让腾讯重新找到了更舒服的赚钱姿势。

同样的，京东业绩的改变，与平台生态的变化有着密切的关系。

在京东集团的营收和利润结构中，京东零售地位依然无可动摇，贡献了整个集团收入的82%。紧随其后的是京东物流、新业务，这三块业务贡献了京东收入的92%以上。

从收入端看，京东零售、京东物流都呈现出了同比增长的态势，季度内分别增长6.8%、14.7%，至2268.3亿元、421.3亿元。

在最核心的零售战场，电子产品及家电类商品、日用百货类产品收入类目都实现了跑赢社会零售大盘的增速，这和低价策略密切相关。

需要注意的是，加入价格战一年多后，市场原本对京东的利润指标提出过担忧，不过，本季度京东的经营利润下滑远远小于市场预期。与此同时，其净利润还实现了大增，这也成为了外界*的疑惑，京东是如何实现越补贴越赚的结果的？

一方面，主战场的京东零售在有意优化商品结构，将更多流量扶持给高毛利商品，同时，对用户的补贴多依仗于pop（第三方）商家，并给予pop商家更多佣金返点支持。

另一方面，原先的亏损大户京东物流，终于开始学会独立行走。一季度，京东物流净利润为2.38亿元，去年同期亏损9.89亿元，经调整后净利润为6.6亿元，核心利润指标达到上市以来一季度*水平。

目前，京东的商家数量在突破百万规模之后，活跃度还在提升。根据高盛的三方数据显示，参加京东百亿补贴的三方商品SKU量，占比从去年初的60%提升到今年的80%。

而历经数天烈火烹油的百度，净利润同样超出市场预期。

具体分业务来看，虽然传统广告业务的业绩压力不小，但核心业务中，本季度智能云表现还算亮眼，李彦宏在业绩电话会上表示，一季度百度智能云收入同比增长12%至47亿元，其中AI带来的收入占比6.9%。

李彦宏强调，“云在这个季度表现不错，最关键的还是因为AI。”

其另一个增长驱动力是，百度向GPU云客户交叉销售CPU云服务。李彦宏表示，随着GPU云在现有和新客户中的高度认可，客户开始越来越多地将其CPU云使用切换到百度公共云。

这也预示着，百度的未来对AI的依赖越来越重。到目前为止，虽然文心一言已拥有足够知名度，但AI还只是将将补足传统广告被同行挤压的缺口，额外的拉动成效还没有明显被看到。

一位投资者告诉《凤凰网科技》，眼下的百度就像枯萎的野草，一点就燃，只是要等待点火的人，不知是AI，还是智能驾驶，亦或是根本燃不起来。

尽管如此，在他看来，百度当前的估值很诱人，“人们总是高估技术的短期影响，而低估技术的长期价值”，但他依然相信阿波罗是百度能带来新的增量的那一片曙光。

值得一提的是，近一个月以来，腾讯已从280港元直线拉升至接近400亿港元，涨幅达30%，也带动了港股科技股和中概股的大涨。京东近一个月涨幅高达40%。百度股价涨幅约20%。

海外投资大佬，凶猛加持中国大厂

得益于大厂赚钱能力的回暖，海外投资大佬正在悄悄加码中概股。

5月16日，根据美国证券交易委员会(SEC)披露，好莱坞电影《大空头》原型、全球知名对冲基金经理迈克尔·巴里(MichaelBurry)所管理的旗下Scion资产管理公司递交了截至2024年3月31日的*季度美股持仓报告(13F)。

据统计，“大空头”迈克尔·巴里旗下Scion在*季度持仓总市值约为1.03亿美元，上一季度持仓总市值约为9460万美元，环比市值有所增长。

值得一提的是，Scion Asset Management大幅增加了对京东和阿里巴巴的看涨押注。

具体来看，京东(JD.US)位列巴里旗下Scion*大持仓标的，持仓36万股，持仓市值约为986万美元，占投资组合比例为9.53%，较上季度的持仓数量大幅增长80%。

阿里巴巴(BABA.US)位列该机构第二大持仓标的，持仓12.5万股，持仓市值约为905万美元，占投资组合比例为8.74%，较上季度的持仓数量大幅增长66.67%。

除京东和阿里外，迈克尔·巴里还小幅建仓4万股百度ADR，以3月底股价计算持仓市值约为421万美元，在其持仓中占比4.07%。

另一位身价达120亿美元的对冲基金经理大卫·泰珀（David Tepper）更是将*的持仓集中在科技和中国市场领域，阿里巴巴占投资组合的 12.05％。

比较有意思的是，据QUIVER QUANTITATIVE这家专门从事国会议员股票交易研究的数据网站显示，美国众议员乔什·戈特海默（Josh Gottheimer）于4月30日购买中国公司腾讯的股票。自他交易以来，该股已上涨 18.1%。戈特海默是众议院情报特别委员会和资本市场小组委员会的成员。

“大空头”迈克尔·巴里对于中概股的押注也正在斩获巨额收益。今年年初至今，京东在美股市场上累计上涨了19.52%，而阿里在美股市场上累计上涨4.49%。

值得玩味的是，曾让中概股闻风丧胆的著名空头机构香橼（Citron Research）最近也在社交媒体上公开唱多阿里巴巴。该机构表示，阿里巴巴正获得动能，投资者将认识到其人工智能（AI）云前景和战略投资，香橼认为阿里巴巴股价有望涨超100美元。在中国的大语言模型（LLM）领域，阿里巴巴的模型是佼佼者。截至5月16日收盘，阿里巴巴美股大涨超7%，收报86.7美元。

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