大润发等待救援

去年由盈转亏的大润发母公司高鑫零售，这几年一直处在风暴眼中。

控股股东阿里巴巴多次表示要退出传统的实体零售业务，“父子”之间连业务协作都没有之前多了。但是，传言之中的易主迟迟未能落地。

等不来他救，便只能自救。批量关停传统大卖场，转向会员店，试图成为中国版的Costco和山姆会员商店，能否成为大润发的救命稻草？

01 大润发危机

2023年以来，零售业整体复苏，但大润发依然深陷泥潭。

5月21日晚间，大润发母公司高鑫零售（06808.HK）披露2023年4月1日-2024年3月31日最新年度业绩公告。

公司收入725.67亿元，同比下降13.3%，已连续多年收入下滑；净利润-16.05亿元，而上年同期为1.09亿元，这是高鑫零售2011年上市以来*规模的亏损。

营业收入少了100多亿元，公司的解释为，保供业务收缩，以及客户囤货心智消退导致平均客单价下滑；当然，最重要的还是关店。

最近这1年时间，高鑫零售关闭了20家大卖场。截至2024年3月底，公司拥有472家大卖场、32家中型超市以及3家M会员店，总经营面积超过1350万平方米。

关店及人员优化影响下，公司员工数量从2023年3月底的107785人，减少至86226人。员工数量少了两万多，节省了超过5亿元的雇员开支。

前几天阿里巴巴（09988.HK）披露2024年Q1业绩，大家调侃阿里又向社会输送了1.4万名人才。其实，减员的主要是大润发。

然而，对内大刀阔斧的改革，仍然未能改善高鑫零售的业务表现。同店销售增长，这个零售行业最重要的指标，公司已连续十余年下滑，最新年度为-6.6%。

业务危机导致亏损，波及现金流。最新年度，公司经营活动产生的现金流量净额为9.26亿元，较上年同期的43.02亿元，减少了78.5%。

截至2024年3月底，高鑫零售流动负债净额由上年同期的9亿元增加至31.4亿元。公司净现金（包含现金及现金等价物、金融资产、定期存款等）165.04亿元，较上年同期的194.49亿元大幅下降。同期，公司权益负债比率为0.76，上年同期为0.80。压力已经开始出现。

加上阿里巴巴一直在放风，准备对外出售传统零售相关资产。所以，市场一直有高鑫零售易主的传闻。上一个传言是，中粮将以100亿元的价格收购。

当时，质疑的声音表示，高鑫零售有上百亿元的现金，超过450万平的自有门店物业；阿里巴巴收购高鑫零售花了500亿港元，绝不可能以100亿元的价格出售。

可如果考虑到高鑫零售的业务价值，债务规模和资产负债率，以及阿里巴巴急于脱手优化自身资产负债表的动机。那么，一切皆有可能。

02 他救与自救

大润发1997年开出*家完全由中国人自行设计规划营运管理的大型现代化超市，走精致量贩店的路线。1998年，大润发进入大陆市场，随即开启疯狂扩张。

2005年，它*次进入中国连锁*榜单，就排进了前十。之后，多年稳居连锁*榜前列，2011年母公司高鑫零售登陆港交所，成为连锁超市上市公司中的扛把子，“*钱的超市”。

可上市没几年，行业恶性竞争和电子商务冲击如期而至。连锁超市行业*轮倒闭潮开始了，新一佳等本土头部品牌消失，多家弱势外资超市告别中国市场。

大润发也等来了新主人。2017年和2020年，阿里巴巴分两次，斥资500亿港元，控股高鑫零售，将其作为线下零售战略的重要一环。

对于这笔交易，大润发创始人黄明端颇为感伤，“我赢了所有对手，却输给了时代；时代抛弃你时，连一声再见都不会说”。

阿里巴巴的态度截然不同，时任掌舵者逍遥子张勇表示：大润发因阿里而不同，阿里因大润发而不同。

阿里巴巴，这个*零售基因的互联网超级巨头，对高鑫零售颇为看重，给钱、调人、砸资源。

然而，阿里巴巴和派来的管理人林小海，并未让高鑫零售走上复兴之路，反而业务每况愈下，最终陷入业绩危机。

其实，这种结局，与阿里巴巴或林小海的关系，都没有那么大。毕竟，形势大于人。

零售行业陷入了根本性的危机——在O2O模式不断深入和线下新势力越来越强势的当下，传统零售业如何提升自己的业务价值？

为了回答这个问题，永辉超市（601933.SH）、步步高都付出了惨痛的代价；阿里巴巴和林小海，也未能给出很好的答案。

在阿里巴巴不准备继续加大投入的背景下，放手，或许是最体面的退场，也是对高鑫零售*的安排。

传统超市特别是其中的大卖场模式，已近没有太大存在的必要了。此前几年，产业和资本对传统零售的帮扶，其实可以分为三个层次：

苏宁接手家乐福中国，只解决了钱的问题，但是业务难以盈利，终波及体系；

物美以自己的产业积累，解决了麦德龙中国的业务问题，但是，物美科技的上市进程，依然很难；

胖东来，看起来可以让步步高（002251.SZ）个别门店暂时出现新气象，可体系化改造的效果尚待检验。

在没有等来强援的时间里，高鑫零售只能自寻突围。零售之光们的现成路径，供应链、O2O、*服务，总得选一个。高鑫零售想要成为中国版的Costco和山姆会员商店。

截至目前，公司旗下M会员店已经开出3家，分别位于扬州、南京和常州，另有4家门店筹备中。财年内，首家M会员店的付费会员人数已破6万，会员总数破11万，光会员费就收了2100万元。不过，这3家会员店，还不足以支撑高鑫零售的改头换面。

当下最迫切的，还是稳住传统业务的阵脚，为自己的业务转型，谋求足够的资源、时间和空间。

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