佐丹奴还在，只是变小了

佐丹奴并没有消失，只是快时尚的喧嚣，湮没了它的声量。这些年里，佐丹奴继续向低线城市渗透，它的“命”还在。

这个初代潮牌，在十多年前是多么炙手可热。70后、80后们的青春，谁还没有一两件佐丹奴呢？但这已是很遥远的事了。

今年上半年，周大福郑裕彤家族终于忍不住了，通过改组董事会，加大对佐丹奴国际的话语权。

在郑氏家族的治理下，佐丹奴国际会有怎样的奇迹发生？

1、业绩承压

9月9日盘后，佐丹奴国际（00709.HK）披露的2024年中期报告，并没有什么惊喜。营收、净利的双降，再次印证如今实体零售行业的疲软之态。

今年上半年，公司实现营业收入19.03亿港元，归母净利润1.20亿港元，同比分别下降3.4%和36.8%。

造成业绩下降，公司称主要来自大中华地区市场表现不佳。期内，大中华区实现收入8.02亿港元，同比下降8.3%。在公司收入中所占比重为42.1%，较上年同期减少2.3个百分点。

大中华地区收入，包括中国大陆、中国香港及中国台湾，期内分别录得降幅9.9%、6.3%和8.8%。

2024年上半年，公司在中国大陆线下销售额大降26.5%，可比门市销售额下降15.9%，毛利大降12.8%。随着公司推出以门市运营为中心的措施等，第二季度，大陆线下销售额逐步改善，按年销售额降幅放缓，由*季度的30.6%收窄至第二季度的20.9%。

佐丹奴国际在海外市场表现基本稳定。期内，东南亚及澳洲、海湾阿拉伯国家合作委员会，分别实现收入7.39亿港元和3.62亿港元，同比增长0.7%和0.3%，二者所占公司收入比重分别为38.9%和19.0%。

门店仍是佐丹奴国际的核心。上半年，公司线下业务实现收入14.83亿港元，线上实现2.22亿港元，同比分别下降2.9%和0.9%。

上述同期，公司毛利率为58.85%，同比增加0.17个百分点。公司认为，这主要来自渠道组合的变动。

截至2024年6月末，公司拥有门店1774家，较上年同期减少24家。

2、十年黄金期

在搜索引擎框里，打出“佐丹奴”三个字，蹦出来的*个问题是——这是什么档次的品牌？对于年轻人来说，佐丹奴已经很陌生。可在70后、80后的记忆里，它却是神一般的存在。

上世纪80年代，佐丹奴创立于香港，与堡狮龙和班尼路，并称港派休闲服饰三巨头。

它们所带来的休闲风潮，一度席卷中国大陆市场，并深刻影响大陆休闲服饰行业。

1991年，佐丹奴国际成功登陆港股，当年，郑裕彤就通过周大福耗资10.5亿港元入股，持股14.58%，成为*单一股东。

上市次年，佐丹奴即将广州开出大陆首家门店，开始征战全国市场。

大陆蓬勃的消费市场，推动公司于2012年行至*，当年实现营业收入近57亿港元。

在《小时代1.0折纸时代》里，曾这样描写佐丹奴在上海南京路的盛景，“佐丹奴和班尼路的旗舰店，都闪动着巨大的电子屏幕......无数的行人举起相机，闪光灯咔嚓咔嚓闪成一片”。

2012年之后十年，是佐丹奴发展黄金时期，市场竞争也日渐白热化。

公司进入大陆市场3年后，周成建在温州开出*家美特斯邦威。紧接着，邱光和创立森马服饰、郭东林在东莞推出以纯。

这些佐丹奴的“门徒们”，如雨后春笋生长，不仅学到港派服饰品牌意识，且扩张更为凶猛。美特斯邦威成为步行街*，*期门店规模超5200家，森马服饰门店曾超过4000家。

此消彼长之间，佐丹奴国际陷入萎缩。2012年至2023年，公司营收规模由56.73亿港元降至38.73亿港元，股东应占溢利由8.26亿港元降至3.45亿港元。2020年，公司发生亏损1.12亿港元，为近10年来首次。

3、周大福时代

郑裕彤家族对佐丹奴国际一直寄予厚望，将其作为自身商业零售板块中的重要一环。近年来，佐丹奴品牌日渐式微，争抢话语权摆上台面。

2012年，周大福控股已掌握公司董事会四分之一投票权，但这远远不够。2022年，周大福控股计划加大话语权。当年6月，向公司全部独立股东发出收购要约，计划通过收购获得超过50%的持股权。但在3个月后，未能获得足够的支持票，周大福控股私有化佐丹奴国际的计划落空。

今年2月，周大福（01929.HK）卷土从来，提议改组董事会。4月3日，这起宫斗剧迎来大结局，在公司任职30年的刘国权，其董事职位被罢免、行政总裁被终止。与此同时，郑家第三代郑雯雯、郑志亮被委任为非执行董事、黄伟德为独立非执行董事、Colin Melville Kennedy CURRIE为执行董事、曾安业为董事长、前非执行董事李志轩为执行董事。

佐丹奴国际董事会由5人增至11人，周大福系人员由2人增加至5人。截至今年6月底，周大福控股持有公司24.02%股权。

佐丹奴国际一夜“换了天”，越来越有话语权的周大福，是否会有更大的动作，现在尚不得知。

早在2012年，刘国权曾对外表示，佐丹奴可能与新世界、周大福有合作机会。不过，在外界看来，郑裕彤家族没有做服饰品牌的经验，熟悉的只是地产、珠宝及商业等领域，要重塑这个超过40年历史的品牌，并不是一件容易的事。

2018年，公司决定不再优先发展中国大陆市场，导致该市场所有渠道的零售表现并不理想。公司在2024年中报中表示，将充分利用对这一市场的洞察力，巩固作为市场*的地位。这是佐丹奴，准备重新押注大陆市场的信号吗？

【本文由投资界合作伙伴斑马消费授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。