赛富入股汇源“对奖”团队 彰显VC投资PE化

　　7月29日，汇源果汁昨晚发布公告称，赛富亚洲投资管理有限公司（Saif Partner下称赛富基金）以每股6港元的价格接手达能所持有的公司22.98%的股份，整个交易设计金额达22.24亿港元（约为2亿欧元），收购价格相对于昨日汇源果汁收盘价溢价10%。

　　与管理团队“对奖”

　　这是赛富基金在今年上半年完成12.75亿美元第四期基金融资之后首次PE投资，也是赛富管理的近40亿美元资金中*的一笔交易。

　　赛富基金创始合伙人阎焱表示，选择此次合作是基于软银赛富对汇源三重价值的认可，一是对朱新礼先生及其管理团队的信任，二是对中国果汁行业发展前景充满信心，三是看好中国消费市场未来发展潜力。

　　值得注意的是，赛富基金同时宣布与汇源果汁集团签订了一份“员工现金收益计划”，将其购买部分股份带来的净现金收益用于激励汇源管理层和员工。相对于和管理层的对赌协议而言，这一约定可以称为是与管理团队的“对奖”，如果业绩达到预期，汇源管理团队有望分得更多的收益，而达不到约定的目标，管理团队也不会受罚。

　　据悉，此次软银赛富与汇源签订的“员工现金收益计划”中规定，在汇源业绩增长高于行业增长的情况下，将其购买股份的7%－7.5%带来的净现金收益用于激励汇源管理层和员工。如果该计划真正实施，汇源管理层和员工将会获得1亿期权的巨额激励。

　　彰显VC投资PE化

　　赛富基金之前以做VC成功出名，也是国内最老牌的VC基金之一，曾成功投资了盛大网络（NASDAQ：SNDA）、*时空（NASDAQ：PWRD）、中国数字电视（NYSE：STV）、ATA（NASDAQ：ATAI）、怡亚通（SZ 002183）、神州数码（HKEX：0861）、摩比天线（HKEX：　0947）、雷士照明（HKEX：2222）、银联商务、旭美薯业、凡客诚品等公司。尤其是投资盛大和*时空，使赛富基金赚的盆满铂溢，也奠定了其在中国风险投资界的地位。

　　公开资料显示，赛富基金于今年上半年完成了第四支美元基金的募集，规模为12.75亿美元，这也创造了国内GP单支基金规模*的纪录。

　　但也正是如此巨大的基金规模要求赛富必须投资较大的项目，如果一直进行两三千万美元的小案子投资势必太慢，团队精力也难以顾及。其实这么大的基金募集规模也促使赛富基金向PE转型，通常来讲

　　PE投资的规模较大，而VC投资的企业相对较小。

　　在成熟的欧美市场，VC和PE的界限相对明显，VC专注做创新型、高成长的中小公司投资，而PE则对成熟型大项目投资，从对投资团队的技能要求上来看，VC更多考验投资人的眼光和对行业的认识和理解水平，而PE更多的要求投资人利用财务知识和工具。

　　业内看法不一

　　对于国内这种VC的PE化业界看法不一。

　　著名本土投行汉理资本董事长钱学锋认为，这说明新兴市场投资机会较多，VC也会去做大的项目投资，而PE也会做有潜力的小项目的投资。另外，对于赛富投资如此大的PE项目，他表示，这也说明了基金的投资压力。

　　而也有不愿透露姓名的投行人士向腾讯财经表示，“这说明国内的投资市场很乱。”在他看来，VC和PE应该各自专注于自己的领域，做自己擅长的事情。

　　对于赛富基金而言，这并非其首次PE投资，2007年8月，该基金牵头，联合弘毅投资和IDGVC对神州数码进行重组，重组后自己成为神州数码*的股东，并且帮助以郭为为首的管理团队持股9.28%，等于使神州数码MBO。

　　分析认为，基于以上两笔投资，赛富未来很可能效仿鼎晖一样分为鼎晖PE和鼎晖创投两部分，因为“毕竟VC投资和PE投资需要的知识能力不一样。”

　　受赛富基金入股的影响，截至发稿，汇源果汁今天上涨7.75%，达到5.84港元。

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