旗下微信矩阵:

红杉资本周逵:退出环境较好 并购权重太少

中国股权投资基金协会、北京市金融工作局、北京市朝阳区人民政府、北京股权投资基金协会在北京国贸大酒店主办“2010全球PE北京论坛”。投资界全程直播本次论坛,图为红杉资本中国基金创始合伙人周逵发言。
2010-11-14 12:13 · 投资界

红杉资本周逵:退出环境较好 并购权重太少

  投资界11月14日消息,中国股权投资基金协会、北京市金融工作局、北京市朝阳区人民政府、北京股权投资基金协会在北京国贸酒店主办“2010全球PE北京论坛”。投资界全程直播本次论坛,图为红杉资本中国基金创始合伙人周逵发言。

周逵表示大量公司到美国、香港市场上市,境内中小板、创业板的发展也非常快。现在退出环境相对而言是比较好的环境,所以每家PE都在招人,都在加紧快速投资,但退出不等于IPO,“三五年之后哪些公司在资本市场上发展壮大,是我们关注的一点”。

他同时表示,从退出渠道来讲,并购权重太少,“以至于我投的时候都无从下手,因为并购的通道太不通畅,太不可预期,很难找到契合点”,“但是并购发展对整个产业的繁荣是非常重要的,这需要大家做更多工作”。

以下是论坛实录:

红杉在中国有五年时间,我个人也是正好十年前参加这个市场,给自己一个从业的问题是说,真的能早期投进去,最后退出来,这是十年前的一个问题,现在看来是可行的,主要是从IPO这个渠道可行,因为可以到香港市场,美国市场退出,但是例子还是不多,现在十年走过来,美国香港市场越来越通常,大量中国公司可以到香港市场,美国市场上市,来形成这样一群公司在香港美国上市,我觉得已经非常满意了。

另外一个,中国中小板和创业板市场的开通,这个速度非常快,老实说,现在我希望明天会更好一点,但现在退出环境相对而言是比较好的环境,所以每家PE我看大家都在招人,都在加紧快速投资,所以我觉得从通道来讲,我自己体会是这样体会。

但是退出这个角度,因为退出不等于IPO,我觉得你真正能投到一些公司,借助IPO壮大发展,变成一个巨大的公司,这个是投资公司真正获益的值得骄傲的地方,可能我们眼光在IPO之后才会看。到底三五年是哪些公司在资本市场上发展壮大,我觉得这是一个我们关注的一点。第二点,确实作为一个企业价值增长来看,作为股权持有者,确实并购的这种权重是太少了,所以我相信这是一个机会,对我们来说,并购权重太少,以至于我投的时候都无从下手,因为并购的通道太不通畅,不可预期了,很难找到切合点,但是并购发展对整个产业的繁荣是非常重要的,我觉得我们作为这样一个公司去推动价值增长的机构来说,我们看到是一个机会,我觉得这个肯定是需要大家做更多工作的。

其实一个是相对于资本市场的定价,但是长期来看,我觉得市盈率还是对我们这样的公司来说,我们看重他的成长性,从业务持续健康成长,我觉得这样会规避掉很多风险,当然成长性我得看更长远一点的价值增长,就是说我是长线来看我的价值空间。这样我们在定价的时候会有更主动的定价原则,或者说我对价值看的更清楚一些,这样PE的这种局部向上的问题可以规避这种风险,这是一种解决方案。从长期来看,我们觉得现在情况是正常的,因为资本市场上会有短期的拔高,但是在PE面对的这个价格,我们现在还是觉得不错的。

这个事情确实是这样,我们面对很多CEO他们确实是这样一个心态,也可以理解,我小时候最大的愿望就是考上大学,考上大学才发现还有很多烦恼的事情,你还得继续努力。我觉得资本市场对于中国企业家来讲太遥远,而且纵身一跳给的回报太高了一些,因为这不是市场化那么好的市场,所以上市当然是对企业家来讲,从创业开始巨大的跳跃,我觉得这是可以理解的,但是我们做的工作就是尽快帮助好的企业家,更有潜力的企业家,赶紧跳到这个平台上去利用这个平台的资源发展大的事实,所以我不觉得这是烦恼,但是这确实是一个事实。

这个作为PE发展来说,这是我们面临的环境,我们去适应这样的一个环境的话,比方说,在我们面对这样各种各样的管理,比方说我举个例子,我们设定了美元基金,也设定了人民币基金,这样的话我们在寻找优秀的企业,有潜质的企业,如果它是需要人民币的话,那么我们就用人民币基金投资他,如果是可以到海外上市,可以在海外进入资本市场的话,比方说国家鼓励,或者说律师已经有很好的设计了,那我们就用美元基金投他,我觉得作为一个PE来讲,这倒不是最大的改变,最大的改变是你对你投资对象的商业模式和团队是不是判断准确。

这是中国市场的问题,这个市场是审批制的结果,所以管理方一片苦心把这个解禁期拉长,是鼓励大家长期行为,这个肯定是会有帮助,但是并没有解决这个问题。我举例,如果你把所有股东,上市以后都安排三年才可以解禁,无非是把矛盾推迟到第三年发生,其实我可以想象第三年,当这个公司所有想进想出的股东都等到第三年做决定的时候,那时候矛盾会更尖锐,这是一个过程,它有它的负面作用,其实有一些投资人应该早点出去的,让这个进出是在一个正常的市场驱动下发生,而不一定要到第三年去发生。这个是有好处有坏处的。但是对PE来讲,我们很难决定这样一个政策,所以我们觉得对我们影响倒不是那么大,因为你就是笼统的看一个价值了,即使解禁期很短,你也不能把短期的盈利作为主要的投资策略,我们是从这个角度看的。

我感觉领先市场会塑造伟大的公司,我们觉得在中国这个土壤上面,实际上机会是非常多的。因为我们有这么大体量的增长这么快速的市场。也是从需求这一块来看。从供应这个环节看,我们很多企业不够成熟。我们没有像韩国那么大的成群的民营企业群体,但是这也是我们的机会,所以我们不把IPO当成一个企业发展的终点,这也是我们的理由,我们觉得这里面机会非常多。至于这些公司是什么模样,确实我们关注创新,因为创新会容易脱颖而出,我觉得创新对我们来讲,可以是技术创新,比方说腾讯、百度这样的技术变革,也可以是商业模式的创新,也可以在竞争对手格局里面出奇制胜,比方说如家,携程这样的短时间变成行业领袖的机遇。当然也有可能是先行一步,就是有些人比别人更早忍受痛苦,他放弃很多机会。我觉得这都是我们看到创新的环节。

还有一个很重要的跟这个问题相关的,我们这么大的市场,有这么多中小企业,那我们觉得有很多企业虽然已经比较成功,但是他们缺乏塑造一个大阶级的企业体制,这样的话,我们作为这样的投资机构,其实我们可以在这个企业的体制方面,治理结构方面,帮助这个企业形成一个做大公司的强壮的身体,这是我们对产业的价值。

本文来源投资界,原文:https://pe.pedaily.cn/201011/20101114200469.shtml

【本文为投资界原创,网页转载须在文首注明来源投资界(微信公众号ID:PEdaily2012)及作者名字。微信转载,须在微信原文评论区联系授权。违规转载必究责。】