麦考林股变分析：红杉大赚 新浪微博欲结合B2C

3月2日，新浪和 中国动向分别购买 麦考林流通股19%和10%的股份。业内人士认为，通过此度的股权变更， 麦考林大股东红 杉资本收回了当初投资的本金并小赚一笔，而新浪则借此进入 电子商务领域，未来预计会将微博业务与 麦考林紧密结合。

红杉资本的如意算盘

　　“在投资公司上市之后逐步退出并转型是红杉资本的一贯风格，此度出售相应股份亦在意料之中。”中科院研究生院管理学院副院长吕本 富表示。

　　2008年初，红杉资本中国基金出资超过8000万美元控股投资麦考林。根据麦考林的照顾说明书，沈南鹏代表的红杉资本IPO之前占据麦考林 75.9%股份，占IPO后62.8%股份。

　　而今日，根据售股协议：新浪将购买76,986,529普通股，每股0.8571美元，总计约6600万美元。而中国动向购买40,519,226普通股，总计 约3473万美元，约合1亿美元。

　　照此计算，此度股权变更之后，沈南鹏及红杉资本仍占据麦考林33.2%股份，而通过售出的29%股份，即以换回了超过当初投资成本的回报 。

　　此轮减持之后，沈南鹏及红杉收回当初的8000万美元，并净赚2000万美元。与此同时，沈南鹏及红杉剩余的股份若折合此度交易价格（每美国存托股6.00美元），约合1.15亿美元。尽管在此度交易之后，红杉资本尚有180天的禁售期，但此次投资的高收益率已经不言而已。

　　“这显然是一次成功的投资资本运作。”嘉丰资本投资合伙人黄绍麟表示。

　　新浪微博+B2C

　　而在投资界人士看来，新浪在此价位收购麦考林也是比较合适的。

　　2010年，作为*支赴美上市的B2C股票，麦考林发行价达11美元，上市首日股价即达17.26美金，大涨57%。不过，因为诉讼缠身，麦考林的股价一路下挫。

　　“新浪收购麦考林的价格（6美元）显然是比较合适的。尽管麦考林不被海外投资者看好，但从收入角度看，麦考林年收入仍然达到十几亿人民币，同时，麦考林也是排名靠前的B2C品牌，主要业务还是利润率较高的服装业，这对需要在电子商务领域布局的新浪而言显然是一个 不错的投资对象。”正望咨询CEO吕伯望表示。

　　在分析人士看来，未来，新浪更加看好的是新浪微博业务与电子商务的结合机遇。

　　“把新浪的流量和麦考林协同固然是此次投资的重点考虑因素，但相信将微博作为核心业务的新浪，重点会将麦考林作为微博社区化及效果营销的盈利项目。”国金投资CEO林嘉喜称。

　　吕本富也认为，电子商务将和新浪微博结合的更为紧密。

　　“互联网的盈利模式无外乎三种：广告收入、消费者小额付费收入以及电子商务收入，对于新浪而言，将微博做成游戏平台不太现实，结合电子商务、探索新的收入方向是新浪入股麦考林的重要原因。”吕本富表示。

　　令人担忧的整合

　　不过，对于两家公司的资本合作，却另有分析人士表达的担忧。

　　黄绍麟称：“麦考林从营收的角度来看，现在不算是B2C公司，虽然它具备潜力。新浪能帮助麦考林的地方在于用户以及流量，而这些资源都是新浪原本拿来卖钱的。新浪能把广告卖给B2C网站而坐享60%以上的利润，免费送给麦考林用，但来自麦考林的利润却远不及此。”

　　另外，黄绍麟也担心这两者因为基因的不合，在资本整合和业务合作中必然在内部充满着纠结，包括各式资源的争抢以及算不清的帐，这对麦考林的发展并不一定是一件好事。

　　根据协议，购股交易完成后，新浪的一名代表将被任命为麦考林的董事，同时麦考林现任董事、红杉副总裁余根灵将退出董事会。

　　“麦考林在发展过程中*的问题是资本作为控股方、太过强势，管理层不占主导地位，这也导致在过去几年麦考林曾多次出现失误。在新浪系加入董事会之后，麦考林很可能会出现决策摇摆、战略不清晰等问题，这不利于其在竞争激烈的B2C市场中胜出。”分析人士指出。

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