弘毅投资赵令欢：创业板退烧是健康趋势 投资终回归PE

　　投资界6月26日消息，在“2011中国股权投资基金发展论坛”上，弘毅投资总裁赵令欢指出，过去一年半时间，中国的PE市场有几个特性：第一，起步晚。第二，发展速度快。第三，空间大。

　　对于空间大这一项，赵令欢进一步界似乎主要来源于中国企业的两个重要特性，第一，中国的企业处于中国经济高速发展的早期。所以随着经济的成长，企业会成长；第二，不管咱们国家的企业现在是国企还是民企，都有一个通病或者一个共同的弱项，就是他们的资本结构里面，本金不足，借贷过高。这个结构实际上会逐渐优化的，优化到本金和债务相对平等。

　　赵令欢预测中国PE未来有几个重要的趋势，首先，中国的PE市场经过过去几年热闹之后，逐渐开始回归理性，“比如热闹的创业板，平均PE从100多倍到60多倍，再眨几次眼睛就到了30多倍，这是一个健康的趋势。”赵令欢称。

　　另外，赵令欢认为，随着公众市场的烧往下退，很多去年专门为上市公司配IPO做的基金可能会吃亏，亏到再重新回来做PE。“这件事很痛苦，但是对于行业来讲，又是一个健康的事情。”赵令欢称。

以下为演讲实录：

　　大家好，我是来自弘毅投资的赵令欢，弘毅投资是联想控股旗下的管理做PE投资的一个管理公司。联想控股是柳传志在那儿做董事长、总裁，除了PE这块，联想底下还有一个培养科技转换和企业家的，叫联想之星的孵化器。

　　弘毅投资起步比较晚，2003年成立，现在同时管着一个系列的美元基金，一个系列的人民币基金。我们主要是关注后期的成长性公司和国企改制重组性的投资。我在这种场合，过去一年半以来，一直在中国的PE市场有几个特性：第一，起步晚。第二，发展速度快。第三，空间大。今天就老生常谈，再谈一遍。空间大这个事，实际上不管近期的波动怎么样。它来源于中国企业有两个重要的特性：第一，中国的企业处于中国经济高速发展的早期。所以随着经济的成长，企业会成长。它唯一的区别是说这个企业成长还是那个企业成长，或者一个企业是不是一直成长，还是成长到一段就夭折了。什么意思呢？这里面有很多好的PE可以帮助企业一路成长。还有一个，不管咱们国家的企业现在是国企还是民企，都有一个通病或者一个共同的弱项，就是他们的资本结构里面，本金不足，借贷过高。这个结构实际上会逐渐优化的，优化到本金和债务相对平等。这里面有很大的空间。所谓本金无非就是金融补充的方式，上市之前由这些私募的股权基金来补充，一直培养到可以取信于公众，在公众市场上融资金。

　　说这个空间很大，我看到以后中国的PE大概有几个重要的趋势，我们在研究。第一个，比较现实，中国的PE市场经过过去几年热闹之后，逐渐开始回归理性，标志很多。比如说热闹的创业板，平均PE从100多倍到60多倍，再眨几次眼睛就到了30多倍，这是一个健康的趋势，因为一个发烧、发热的身体持续不下去，也不是一个健壮的身体，而一个理性的身体是可以持续的。当然过去还有人说全民PE，PE实际上还是一个由专业团队来管理，需要很长时间，甚至很多技能帮助企业长期发展的这么一个行业，所以它大部分活不是所有人都能做的。当然大家有一个认识过程，我觉得现在大家也开始了这个认识过程，随着公众市场的烧往下退，很多去年专门为上市公司配IPO做的基金可能会吃亏，什么亏到再重新回来做PE。你遇到这件事很痛苦，但是对于行业来讲，又是一个健康的事情。所以我觉得回归理性是一个很重要的健康的趋势。

　　还有一个，中国的PE行业也是最近越来越像行业了，它的起步比较晚。最近从立法的角度，到我们自身完成我们产业链的角度，行业整个要素在快速的得到补充。就在三年前，我和吴尚志，和方会长还在说，PE热闹起来了，但是乱哄哄的，我们是不是应该搞一个自治的协会，现在光协会都有几百家了。但是我们从立法的角度，早上吴行长讲了，今天坐在台上的，有GP，也有母基金，所以这个产业链在快速完善，包括有很多母基金就是为了中国PE发展而设的。

　　还有一件事情，中国前几年是资本的净输入，过去几年很快中国在输入资本的同时，很快变成了一个资本赋予国，但是现在我们谈不上一个资本输出国，主要是没有输出的能力和渠道。这几个趋势，实际上对在座的PE同行来讲，都是特别利好的消息。回归理性，实际上对我们长久的健康的活下去是很重要的。否则的话，它的行业本身动荡不定，实际上会影响我们的发展。

　　第二，我们这个链从法律到监管，到上下游不断地完整，会让我们的效率变得比较高。早上大家说了一个现象，历史比较长的一些在中国做的PE管理公司、VC管理公司，现在遇到一个现象，因为他们历史比较长，所以融外资特别容易，因为历史长，外资的LP都盯了他们十几年，都想进中国。反而投外资现在有点问题，因为现在有人民币的信息，但是融人民币又很困难，因为整个规范、制度都不健全。

　　所以这些现象，随着我们整个产业链的完善，实际上会增加我们的效率，也使这个行业会发展的比较好。人民币国际化是一个重大的机会。特别是咱们现在有这么多外汇储备，有这么多人民币。现在在国内没有足够的地方去配置。而国际上有很多，大家都知道可以配置的地方，我们现在也有正确的渠道和团队，这个对在座的从业同仁应该是一个认真思考的重大战略机会，因为这个速度会发展的很快，人民币会逐渐国际化。我相信加上这几条，我们这个行业今后的空间大，还是有很多新的事情可以去做的。谢谢。

方风雷：赵令欢讲的很好，两条：第一条，我们现在对领导，特别是金融监管部门对直接融资认识还不够。十七大政府报告讲，多渠道提高直接融资比重，其中既包括股票类融资，也能够保证股权类的投资。为什么重视不够？还是贷款方便。我跟银监会也说过，现在搞小额贷款公司，现在又搞中小企业的担保公司，说那么半天，都是在债的方面，中小企业根本问题是股本金不足。PE进来有好处，第一是增加股本金，第二改善公司治理结构，第三帮助它熟悉和进入资本市场。应该鼓励这块发展，金融支持实体经济最好的产品之一就是股权投资。第二，十二五规划讲了很重要的两个平衡，一个是利用外资和走出去要平衡。第二，是进口出口平衡，这两块都关系到中国对PE发展的国际化问题。随着人民币国际化，随着中国经济走出去，PE应该在这个方面国际化。这里面又牵扯到一个国家政策调整问题，在中国走出去，现在基本上采用这种国家外汇储备的各种形式的投资，包括财政性的支持，央企的支持以外，能不能也采取一些市场化的方法，通过委托投资的方式，利用PE这种形式做海外投资，实际上有很多很好的案例，我觉得应该引起决策部门的重视。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201106/20110626214137.shtml