南开大学公司治理研究中心马连福：如何解决上市危机

　　由资本市场杂志社主办的“资本市场圆桌对话”2011冬季主题会，于2011年11月12日在资本市场杂志社经纬堂举办，本次圆桌对话主题为“上市公司危机中如何重拾投资者信任”。上图为南开大学公司治理研究中心副主任马连福。

　　以下为演讲实录：

　　今天非常高兴参加这个会议，距离上我是最远，时间上不见得，我三届都参与了，当时娄主编邀请，我想就作为学术支持，于是我在这里露个脸，因为大家知道我们研究中心是个重点研究基地，成立十几年了，也希望跟各方面有学术合作。第二，我觉得参加这个会议专业性非常强，和其它几百人的会议来说，研究问题比较深，比较透，这比较吸引我们。对我自己受益比较大，对公司治理，我自己做课程，做一些商业咨询，连MBA的我们都开始设MBA管理课，昨天我们对MBA课进行公司治理专项班研究，其中重要的是投资者关系管理，这是我这么远来参加的一个动议。

　　今天的议题是“上市公司危机中如何重拾投资者信任”，刚开始赵主任说上市公司危机和资本市场危机是不是有关系的，我这里是说个案。

　　上市公司危机分为四个方面：

　　第一，更多的来源于产品市场危机，比如双汇，双汇并不是从资本市场危机开始的，而是从产品市场过来（危机）的，还有之前讲的已经破产的，现在存在更多的这类倒置过来的。我们怎么样从产品市场危机到市场危机削弱掉，这对资本市场来说是比较重要的问题。在资本市场之外我们产品市场做的很多，但在产品市场危机向资本市场过渡过程中我们没有“防火墙”，或防火墙很弱。

　　第二，信息披露危机演化为信任危机。信息披露危机怎么让能让它不违规，按证监会的要求去做。这是上市公司，你上市了就要有个底线，破了底线，那么信任危机就出现的，所以我们出现了上市公司造假监管，一上市很多问题就出来了，这不是它产品市场有危机，而是上市过程中违背了信息披露要求，这在上市公司中出现了很多，当然证监会审的时候比较严格，有些已经被挡住。

　　第三是管理场危机演化为治理危机。有些公司产品不合理，但为了套现而上市，这是治理危机，也是目前比较多的，尤其对上市公司创业板、中小企业板。

　　第四是个人危机演化为公司危机。像国美黄光裕，后来我们说陈晓和黄光裕之争，那是黄光裕个人危机演变出来的公司危机，假如他没有进监狱呢？可能这个问题他已经化解了。在我看来成功的乔布斯，苹果公司没了，大家很担心苹果公司是否还会存在，事实上苹果公司还会存在，因为乔布斯的个人危机已经解决了，不会变成公司的危机。这些方面都值得我们思考。

　　怎么来解决这些问题？主要是解决第一类，刚才大家谈到第二类、第三类比较多一点。

　　产品市场的危机。

　　以前我们讲到产品市场，特别是讲营销的时候，怎么样化解危机有一个重要的工具就是公共关系，现在在很多没有上市公司、企业当中都有公共关系职能或部门，等到公司上市了演化为投资者关系。在上市公司当中公共关系和投资者关系在实践当中怎么处理？实际上现在很多部门的公共关系和投资者关系已经分开了，产品市场和资本市场已经分开了，这给我们提出了一个问题，在现实当中如何针对产品市场引发出来的问题，公共关系和投资者关系应该怎么去及时协商或尽量预防。这是我们认为需要研究的问题。当然，产品市场的危机和资本市场的危机最后的结果是不一样的，如果到了资本市场危机，它放大的风险更大。

　　我们作为一个上市公司来说，在产品市场的危机怎么样来处理？这两个例子我们回顾一下，是双汇和味千，是同行业的，这两个企业都是由产品市场研发资本市场危机，导火索还是产品市场，他们处理的方式不一样，最后影响到它在资本市场特别是股价，消费者对它的信赖程度也是不一样的。如果大家看更多的材料或看我们《资本市场》一共两期说明这个问题。

　　我们对双汇和味千危机做一个梳理，爆发前它是怎么做的？真做了还是表现的形式，这需要进一步研究的。突然出现了产品进入资本市场危机的，它又在过程是怎么做？最后有些什么样的结果？我们看看它的股价走势。从平台到股价的影响，这与它处理危机的管理手段，甚至时间水平都有关系。因此，我们提出来实质的问题，从产品市场危机到资本市场危机实际上就是个信任危机，一个顾客要吃双汇火腿肠，他不见得是投资者，为什么投资者把这种问题变换为一种信任，变成消费者不买就可以了而到资本市场就变成危机。这值得我们进一步去思考。

　　刚才梅教授了一个信息危机，其实资本市场上就是个信息，如何把握信息，这是个过程。下一步是到信任，刚才梅教授说信仰，这是个极高的目标。我经常想这个问题，大家去西藏漫道很多老太太跪拜，一走走三四个月，她从来不偷懒，不会看旁边有没有人看她，看不看无所谓，她就是一种信仰。如果我们上市公司到这种程度，我不知道证监会干什么，事实上这是我们一种极高的目标，但还是不多，还是要走这样的过程，这个过程需要很多的工作要做。比如到信息这块，我们要有强制性，他没有这个“德”，我们必须给它设最低的门槛。有些公司没有出现资本市场危机他是不是就个良民呢？不见得。它不是获得大家的信心和信任呢？也不见得，这样就引出一个投资者关系管理，因为这个水平越高，大家对信心和信任也越好。萨总说中国银行做得这么好，年年获奖，为什么在股价上没有体现？一定要坚持，也许坚持十年、二十年，五十年肯定有希望。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201111/20111112233315.shtml