赛富阎焱：PE/VC发展超乎意料 GP的任务就是赚钱

　　投资界2月26日消息，阎赛富亚洲创始合伙人今天在第四届全球PE北京论坛上介绍说，当前中国的PE/VC热是超过自己预料的。“如果说中国一个事变成了人们茶余饭后谈话的资料，乃至于中国乡镇一级的干部变成了他的政治资本的时候，你就要想一想这就是一件根本上错误的事情，”阎焱表示。

　　阎焱认为中国PE/VC的门槛非常低，对GP团队的要求较低，因此才会有大量的人才和资本涌入。对于LP和GP的关系，阎焱认为GP“唯一的任务就是赚钱”。“有人喜欢玩这种游戏，如果你要想成为一个一流的公司的话，一定不能把LP、GP变成你的负担，”阎焱表示。

　　以下为其发言实录：

　　我在世行的第一顿饭是尚志兄请我吃的，那是很久很久以前，那个时候我们做学问的时候。尚志兄经常提醒我说“世界上没有免费的午餐”，谢谢尚志兄的夸奖。

　　今天要谈的是GP，我是1994年进入这一行的最在亚洲基础设施投资中心，2011年加入软银赛富基金，我们现在是完全独立的管理人。在中国今年是我第19个年头再VC和PE的投资。前十年在中国做PE是非常难的，今天刘明康主席讲，大家要注意在今天看到PE这么火这么热，在中国PE发展才5年时间，我觉得他说的非常对。我们投资盛大的时候，不仅业界很多人质疑，我们自己的投委会第一次递上去的时候都毙掉了。我们投中海油两亿美金也给毙掉了。我想说明什么呢?在不太遥远的时候，那个时候在中国做PE投资，做风险投资是那么不被人理解。我们这一行说实话，让我们最最没有想到中国的风险投资这么火，乃至于回到我的家乡安徽，我们那个小地的市长给我说阎总你一定要到家乡搞一个PE。如果说中国一个事变成了人们茶余饭后谈话的资料，乃至于中国乡镇一级的干部变成了他的政治资本的时候，你就要想一想这就是一件根本上错误的事情。

　　我们在中国算是一个不大不小的基金，在中国大概有130多家企业。

　　有两个问题要问，第一，为什么是这样?第二，这种现象是不是可以持续下去?我们做一个简单的分析，为什么是这样?我觉得作为PE在中国有两个特点，第一在中国它的门槛非常很低的，在市场经济国家里面想融资的话，给LP有非常强的业绩，要有很强的团队，别人才会把钱交给你。在充分竞争的经济国家里面，PE和VC是进入门槛比较高的。为什么在中国这么大的发展?是中国计划经济，国有经济占主导相当有关的。在中国LP没有建立起来，真正意义上的LP只有一家社保基金。在中国形形色色的中国的人民币基金里面绝大多数的出资人是政府或者是国有企业相关的东西，占的比重以完全民间的资本为主的。什么原因?我们去各地碰到一些政府主导的基金，这些董事长要么是副市长，要么是前发改委或者金融局副主任下来做副董事长，通过国家和政府的力量把国家的钱来做PE基金，这是一个政策下做的事情。因此对于团队的要求变得非常低了。中国的门槛非常低，因此大量的人和大量的钱就进来了。这个现象带来的思考，过去几年PE优异的表现，是不是后续能够持续下去?这是值得我们所有人思考的。我们分析起来一个事情，现在有两种可能，从总体来讲，我个人得看法作为在中国大的政治政策和经济政策没有太大的变化的条件下，中国极有可能是全球PE表现最好的一类。

　　这里面有几个假设，第一，这个行业仍然会遵从一个大致的二八定律，20%的人赚这个行业80%的利润，如果这个行业仍然遵从大致的定律的话，这个行业发展基本的大的趋势是不会改变的。有可能出现什么情况?

　　这两种情况都有可能存在，难度在于我们前提假设是对于中国政治改革的政策变化，我们没有办法做出合理的假设。我们并不知道有哪些可能，中国经济在过去十年里，我们看到中国政治经济改革基本上停顿的，十年以前对中国的改革期望都认为走向更加宽广和发展的道路，真的有可能十年中国完全不变的，对于中国未来PE的发展有一个非常大的变量，中国未来对政治、经济市场的调整，尤其是新的证监会领导上来看，中国资本市场应该是越来越趋向于资本市场。20%的GP他们作为群体的回报一定在全球未来十年里面做得最好的，如果不相信你们看看美国、欧洲就明白。谢谢!

　　(回答关于GP和LP关系的提问)我们行业最好的一点，我们行业是最单纯的行业。我唯一的任务就是赚钱，因此对于我来讲所有的LP投我唯一目的就是赚钱，与我不是伙伴关系，一定不是赚钱的关系。你要跟我找伙伴一定不是我的伙伴，我没时间跟你当伙伴，要成为我的伙伴对你很多事情要认同。这个行业我不相信有第二种GP和LP的关系，我也不觉得中国有什么不一样就把LP和GP的关系变得更复杂。有人喜欢玩这种游戏，如果你要想成为一个一流的公司的话，一定不能把LP、GP变成你的负担。

　　(关于A股市场估值下降对PE投资的影响)12倍的PE2012年度值不值得做的时候，有几个问题作为你金融课的第一课，第一，我现在的PE和我现在市场公众的PE之间有多少倍的差距?通常我们说倍数一定要一倍以上，比如说现在上海的平均PE14倍左右的话，12倍是不是有点太急躁了。第二，你投的公司年度增长多少，如果你十年的增长目标是2倍的回报还是3倍的回报，还是4倍的回报，如果你作为一个年度增长在中国的今天，做不到3倍的回报的话，我觉得你基本上不能在这个行业混。如果你要是3倍的话，要考虑一下3倍来自于什么地方?一是PE，二是投资公司。如果像你这么傻问的话，我们所有人无法回答你的问题。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201202/20120226297148.shtml