【投资界日报】中国PE开始淘汰赛 土豆嫁人王微创业

【投资趋势】

　　一边是一级市场融资困难，另一边是二级市场的疲软。PE已经告别了过去几年“高增长、高回报”的时代，不得不以谋变求生存

　　经过持续数月的融资下滑，1月份PE融资活动已经降到冰点，据统计，今年1月仅有五只基金完成募资。众多市场人士认为，这场开始于去年下半年的融资低潮，让曾经“野蛮生长”的PE行业渐归冷静。

　　2月，中国PE融资市场持续年初以来的低迷，新募集基金数量虽有所上升，但募资规模却呈下降态势。从整体看， 2011年基金募资规模28.7%的增长幅度明显低于2010年超过100%的增速，2010年“全民PE”的狂热似乎已经退烧了。

　　许多中小PE机构再融资更是举步维艰，成为大浪淘沙中的牺牲品。“从去年下半年开始，很多投资策略失误或者没有历史业绩的机构已经难以融到资金，或者只是名存实亡。”赵令欢说。

　　这一趋势在新成立基金方面表现更为明显，尽管开始募资的基金数量在增长，但目标规模已有所下降。集团数据显示，2011年披露新成立基金185支，总目标规模470.69亿美元，相比2010年基金数量增长28.5%，但目标规模下降5%。

　　去年底，发改委一纸新规，进一步对中小PE的融资加强了规范。去年12月8日，发改委出台了首个全国性股权投资企业管理规定。除了将强制备案推广至全国范围，还建议单个投资者对股权投资企业的最低出资金额不低于1000万元。

　　近日有媒体报道称，证监会监管层对IPO涉及PE（私募股权投资）机构的核查及披露要求已追溯至终极出资自然人。监管层还圈定了“国家公职人员、公职人员亲属、银行从业人员亲属、中介人员亲属”这四类人员为重点关注对象。受此影响，原本募资困难的VC（风险投资）／PE机构的基金募集势必更难，但规定对遏制突击入股恐难奏效。

而随着估值不断下降，制度性红利渐渐趋弱，那么我国PE市场何去何从?诺亚财富管理中心研究员袁源表示，从国外的经验及目前的市场形式分析，中国PE市场出路有三条：

　　第一，整个私募股权市场投资链往前移，也就是从Pre-IPO转向早期，及初创期为主的VC投资，通过真正的价值发现而非一二级市场价差套利获利。

　　第二，由于IPO退出受阻，并购市场将作为另一种退出渠道，比例大大提高，由此相关，并购基金或将迎来一个黄金发展阶段。

　　第三，继续观望，等待二级市场估值重新提高，从而继续获得一二级价差的制度性红利。

　　国内PE腐败由来已久，从主板市场到创业板不断隐秘上演。近日证监会监管之剑直刺PE腐败这一股市流毒，重磅核查之下寄望“伪PE”无处遁形。

　　平安银行副行长王燕辉曾指出，涉案“PE腐败”的投资机构往往是“伪PE”，真正的PE致力于“创造价值”，而不是在公司上市前“搭便车”和通过内幕交易进行“利益输送”。

　　PE腐败的泛滥直接危害着广大中小投资者。从国信证券PE腐败案撕开其神秘面纱之后，业内又相继爆出了易联众、立思辰涉嫌PE腐败的消息，创业板PE腐败愈演愈烈，已滋生为腐败温床。切断权力寻租，还原市场秩序已成为市场参与者的共同心声。

　　　自2011年下半年起，我国PE行业IPO退出倍数一再回落，募资陷入困境。这个往日众人趋之若鹜的行业似乎在一瞬间陷入冰点。

　　作为PE退出的主要渠道，中小板及创业板市盈率在过去的一年多时间内大幅下跌。尤其是创业板，市盈率从巅峰时期的近90倍降至如今的30多倍，跌幅几乎达2/3。而中小板的市盈率同样经历着大幅下降的尴尬境地。从2010年末的60倍下降至2012年初的30倍左右，下降了一半之多。

　　所谓PE二级市场有两种形式，由于上市窗口不开，而项目存续期到了尾端必须要退出，遂将其转让给其他企业，或者在PE行业里找机构转手。而第二种是基金本身，把自己的整个投资组合通盘卖给另一个基金。 而后者常被认为是真正的PE二级市场。

　　“很多进入中国淘金且规模不大的外资PE，常常会成为转让项目的主体。”上述PE人士指出，“由于这些机构不大，而且没有运用好本土化的投资团队，面临到期需要转让的项目居多。”

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201203/20120314309058.shtml