3i投资重回中国关注消费领域：不做VC 不强加对赌

一家2001年进入中国的外资PE，在发生金融危机的2008年底因财务压力缩减在中国的运营之后，如今再次回归中国;这其中既有对中国经济的看好，又有被上海的QFLP试点新政和资本项目开放的步伐所吸引的因素。

　“所有人都还在这里”

　　从2001年到2007年，3i投资了电池制造商安普雷斯、集成电路晶圆代工企业华润上华、数字化户外媒体公司分众传媒、火警与安全系统供应商海湾集团、巴黎春天百货和小肥羊等。除了巴黎春天百货之外，这些项目大多在2008年底也就是3i撤出中国之前实现了退出。

　　现在3i在中国重振旗鼓，回归中国市场;他在集团公司净债务仅5.31亿英镑、现金为17亿英镑的雄厚资产负债表的支持下。在金融危机的洗礼下，3i的成本在过去的三年降低了三分之一。“这次我们在中国重新加力，也是考虑到因为全世界现在增长大的地方很少了，欧美基本上不行，现在3i看好的一些发展中国家就是中国、巴西和印度，而且中国不管是从整个企业的结构、政府的稳定性，包括基础设施建设实际上是比印度和巴西靠前的。3i将多花点精力和时间在中国”，该公司董事总经理暨高级合伙人苏骐说其实回来的时候发现，我们在和不在的时候，所有人都还在这里。

　　苏骐表示，公司寻找的投资项目规模大约在2500万-7500万美元之间，且不排除未来在中国市场寻求收购兼并类投资的机会。“目前已退出(完成)项目的年均回报率在30%以上。新的投资，年均回报率目标是20%以上。”

　　不做VC、不强加对赌

　　但在中国，成长期投资的机会已经越来越少，PE机构向早期阶段投资移动的趋势愈发明显，如九鼎投资、达晨创投等机构都行动一致地加大对早期项目的关注。“公司处于发展早期的那些不适合我们，因为VC对风险的承受力和对回报的期望值和我们不一样，我们希望投一些盈利的企业，业务模式比较成型的企业。”3i于2004年投资了中国*的户外广告传媒平台分众传媒公司，第二年分众传媒便在纳斯达克(微博)上市了。

　　VC的风险是稳健投资风格的3i所不可能接受的，3i不希望投十个只有一个回来的。和这个相对应的，投资回报率当然不会太高，甚至两倍三倍，苏骐都可以接受。

　　而国内PE市场的状况一定会让3i集团感到压力，从2008年底到现在，本土PE市场经历了最为蓬勃发展的时期，全民PE的壮观景象悄然而至，而依靠一二级市场之间的套利也成为了大部分PE赚钱的模式。

　　苏骐说：“我们不会强加对赌协议、LP转让基金份额的，我们不接;不去调查就给人写支票的事情我们不做，我们觉得公司管理层能不能接受别人的建议，能不能跟我们一起合作，这是最重要的。”

　　关注消费领域

　　3i所投资的巴黎春天百货2009年12月在香港完成IPO，小肥羊则在2008年5月在香港完成IPO，这笔2000万美元的投资使3i获得了高逾3倍的回报。对此，苏骐表示，未来仍将考虑多种退出渠道并用。她坦言，随着新一代4G(第四代移动通讯)推出后，迪信通的业务已开始有所增长，“我们希望能够通过A股上市退出，但也可能有其他的退出方案。”

　　对于目前中国市场比较热衷的TMT和金融机构等行业，3i只有在经过审慎的判断和积累了相关经验后，才会考虑投资。“而金融产业和其他产业还不太一样。因为风险的尺度不一样，政策的风险、流动性风险、信用风险、国家本身的风险都应该考虑在内，比如像希腊这样的地方，整个国家都降级了，不可控制的风险会更大一些”，苏骐表示。

　　问及3i在中国感兴趣的投资领域，3i集团北美及亚洲区主席兼执行合伙人RobertStefanowski则表示：“在中国，我们很重视消费领域，第二就是服务业。另外，随着中产阶级不断壮大，对医疗卫生、教育提出了更高的需求，所以我们对医疗保健和教育业也非常感兴趣。”

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