IPO暴利终结PE收获不如去年：回报下降 项目难谈

　　对于越来越多的创投机构而言，过去的一年赚钱不再像以前那么容易，机构间的竞争也进入了白热化，PE进入的估值越来越高，刚刚出炉的各项统计数据显示，2010年PE/VC曾经创下的账面退出风光不再，2011年PE可以量化的收获幅度已然收窄，2012年一季度更是连这样的水平也难以维系，账面退出回报率下降到4.61倍。

　回报下降

　　自2011年以来，国内VC/PE通过境内外IPO退出数量较往年出现大幅下滑，利润空间也在收窄。

　　据清科研究中心数据显示，2011年境内外IPO总量双双减少，VC/PE支持的中国企业境内外上市数量和融资额也均出现下滑。这表明，VC/PE支持的中国企业上市节奏已整体放缓。

　　上述报告显示，2011年VC/PE支持中国企业上市完成171家，融资金额295.42亿美元，2010年数字为221家，融资金额为395.12亿美元。值得关注的是，上海证券交易所发行市盈率由去年1月的71.14倍跌至去年12月的32.08倍，作为PE/VC退出的*渠道，深圳中小企业板发行市盈率由去年1月的67.8倍跌至去年12月的37.87倍，而深圳创业板则由去年1月的87.35倍跌至去年12月的37.72倍，在三个市场中跌幅*。

　　在平均账面投资回报方面，2010年境内市场为9.27倍，而2011年剔除极端涨幅的华锐风电超高投资回报后仅为7.78倍。

　　进入2012年，下降趋势依然明显。

　　多方统计数据显示，今年一季度VC/PE通过IPO退出的规模和账面收益仍在大幅缩水。在刚刚过去的三个月里，中国企业IPO数量连续第五个季度出现下滑，融资金额再度创出最近两年新低。66家中国企业在全球各资本市场完成IPO，合计融资399.1亿元，环比分别减少12.0%、60.1%。从单起融资案例来看，本季度平均单起融资金额仅为6.0亿元，相比上季度单起规模缩减54.7%。

　　另一方面，赴美国等境外市场IPO的退出路径自去年以来也步履维艰。3月最后几天，唯品会冲击纳斯达克(微博)成功。不过仅仅一周，发行价就跌去33%，其背后的投资机构红杉资本也在账面浮亏的边缘。有观点认为，继土豆去年8月17日纳斯达克上市后，中国企业长达7个月纳市IPO“冰川期”被认为仍然没有过去。

　　这让中国PE/VC感到内外交困，IPO仍是退出主要渠道。清科研究中心的数据显示，2011年VC退出交易共有456笔，其中IPO退出312笔，占比68.4%。2011年共有235只PE实现退出，150笔退出中包括IPO退出135笔。

　　清科研究中心分析师张琦认为，面对境内IPO趋紧、境外资本市场低迷的双重考验，国内VC/PE投资机构通过IPO方式退出收益呈现不断缩水的趋势，VC/PE生存面临严峻考验。

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