VC积极接盘天使投资项目：成功率更高 止步天使控股

　　接盘的挑战

　　投资界似乎逐渐发酵出一种默认的潜规则。“同等条件下的项目，拿了天使的，更容易获得VC投资;拿了知名天使的，比拿了一般天使的又更容易获得投资。”凌代鸿说。

　　两年多来，他看了差不多上千个项目，投资了其中的10多家企业。然后他整理了一个内含200多家VC的名单。凌代鸿准备先给其中的100个VC群发邮件推荐自己投资的项目。“已经有过合作的VC，肯定会优先考虑推荐给他们。如果其他人反应积极，大家合作比较顺利，会考虑长期合作。”

　　实际上，种子期阶段的投资风险最高，天使下注之后，普遍很担心没有VC来接这个茬。但是现实情况恰恰相反，VC基本投靠在天使圈尤其是几个大佬附近，伺机而动，甚至不惜以很高的价格买进。

　　张震觉得这是正常现象，“之所以显得可能有几个天使投资人非常活跃，那是因为在中国天使投资人的圈子还不够大。在美国的话，天使投资的人比较多，金额也比较高。但是随着越来越多成功的企业家或者一些成功人士进入天使投资人的圈子，未来可能会呈现越来越分散的趋势。”

　　从另一个角度来讲，VC追着天使实际上也是在寻求降低投资风险。“没有天使的项目我们也投，但是天使有人脉、声望和个人信用做背书，所以大家更愿意投他们投过的项目，资本的供应就显得相对比较大。”甘剑平分析，“风险越大，我们要求的回报也会越大，那价格就必须越低。但是现在有了天使，我们认为把风险相对来讲降低了，对回报的要求就相对低一点，但是价格肯定就要高上去了。这也是完全合理的、合法的。”

　　而且，并不是所有的天使项目VC都愿意跟进。“我们对产品或行业有不同的看法，或者我们的基金已经投了一个类似的企业，我们可能就不会参与。”甘剑平说。

　　实际上，让大部分VC止步的一个致命因素是天使控股。甘剑平透露，“面对这种情况，我们会敬而远之。因为在创业型企业里，我们认为，企业的控制权还是应该保留在创业者手上。”

　　张震说，“如果天使控股的话，所有的投资人都会担心团队会不会有职业经理人的心态，这样的话不利于公司做大。”但是，假如VC要执意进入，“后续可能就会出现一些公司的结构重组，还是保证创业者的利益，让他的积极性能得到体现。”

　　再退一步讲，即使天使不控股，如果创业者过分依赖天使，也是VC不愿意看到的现象。“我们碰到过一些公司，虽然创业者有自己的想法，但是感觉在交流上完全由天使主导，这样的企业我们是不太看好的。因为毕竟在*线打仗冲锋的是这位创业者，而不是天使，天使可以以股东和董事的身份提建议。创业者则必须要保持对企业未来发展和对产品的想法，不能太受天使的影响。”这时候引入VC，“有可能会帮助他们平衡关系。”

　　但是，一旦天使跟创业者闹成僵局，VC就比较忌惮了，不愿意参与是非。“除非，天使与创业者双方达成一致意见，VC进去把天使的股份买走，他们不再有任何交集。”张震说。

　　说到买走天使的股份，也自然带出了关于天使退出的问题。其实，跟基金一样，无外乎就是企业上市，或被收购。有的天使会陪着企业从一开始直到上市，曾李青在淘米，何伯权在7天酒店等案子里都是如此。但是创新工场创始人李开复说，50%的企业在A轮融资的时候，天使都会选择退出。

　　具体来讲，有的天使会在A轮部分退出，而不是全部退出，也有的天使在B轮选择退出。有时候，天使的退出，可能会对后续投资人的信心产生一定影响。这会成为接盘过程中的一大挑战。

　　“这也是可以理解的。因为毕竟天使跟基金不一样。他可能资金量上没有基金那么大，可能有一些自己的其他考虑，所有的投资人说白了在公司成长过程中也都是一个陪跑的人，到了一定阶段，毕竟要考虑退出。”张震说，“有的天使投资人可能走得长一些，有的则不一定。从我的个人原则来讲，就是大家都挣自己那块的钱，你要允许别人去挣属于他应该去挣的钱。”

　　不过，不管是在美国硅谷还是国内，对于有资源和战略思考能力的天使，VC都希望把天使留下，而不是把他们请走。甘剑平说，“我希望他的利益在公司还是很大，愿意帮助公司招聘新的高管，在战略上花时间，或者跟其他合作伙伴牵线搭桥等。我都希望他们能继续发挥作用。”

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