裘伯纯：中国早期投资挑战多 与美监管环境存差异

投资界12月5日消息，在清科集团主办的“第十二届中国创业投资暨私募股权投资年度论坛”上，图为Cooley律师裘伯纯。

以下为现场实录：

裘伯纯：科律是一个差不多100年律师事务所，主要的关注是成长型的创业公司和投资基金，包括早期和成长期，也包括以后上市的创业公司，特别是高科技的公司，大概700多的律师，一半做诉讼，一半做交易市场，我们在中国很多年服务于投很多高科技企业的风投和股权投资基金，我们现在在上海办事处，在中国北京、上海等城市既代表着投资人，也代表着创业人。

我们这个市场在早期投资的机会非常多，而且整个早期有一个非常重要的特点，就是成熟的天使投资人越来越多，过去可能两三年之前，我们这个市场上很少有人听说过天使投资人，这个词现在是非常火的。现在最有名的天使投资人，典型情况他们自己本身通常不是科技行业的创业者，但是我们看到越来越多，比如说在脸谱，在谷歌，在硅谷，或者在中国这边比较成熟的互联网公司里面，出来这些人他们自己有创业的经验，有跟这些公司高速成长和建团队这一方面的人，出来做天使投资人，或者给成长型的公司提供建议，我也看到这个市场传统上投晚期的美元基金，还有人民币的基金，跟这些天使投资人一起合作，一起找项目，大家一起去投，这是一个非常好的趋势。

这是我们这边的观察，不管在美国还是在这边，都跟很多天使投资人，还有投早期项目的基金合作，因为早期很多公司来讲，希望交易的成本，还有律师尽量便宜一点，让他们做大以后再继续找我们。

投资协议方面，如果说的是融资交易，现在市场上条款总的来说还是慢慢趋向于道路中间这个阶段，越来越像硅谷那边的条款。过去很多不太成熟的投资人，一开始对公司要过多的控制，或者不太成熟的投资对要求有不太理解，现在在这一方面共识越来越容易达到。

既使是这样，做早期投资在中国的挑战还是比较多的，一方面是交易成本会比较高，一部分原因是我们这边的监管是环境跟硅谷那边还是不太一样，不管是从各种许可，还有从货币的可自由兑换方面。另外一方面其实很大部分是因为创业的群体，这些创始人经常有很多东西相对于比较成熟的资本市场来讲，要学习的东西很好。你是20多岁的投资人，听到硅谷那边是公司是怎么回事，对你要找的工程师来说，期权对他们是非常有利的。我们进到这边做高成长型和技术公司的创始人来讲，他们吸引员工的方式还是比较难用期权去吸引的，特别是大城市生活成本越来越高，很多时候要去用公司激励员工，而不是弃权，大的方向是慢慢在好转。

另外和基金有限合伙人之间的关系，我们也看到人民币和美元基金慢慢有一个趋同的趋势，慢慢比较均衡一点。科律有美元基金和人民币基金，越来越多的情况做人民币普通合伙人开始融美元，做传统美元基金的GP现在融人民币，是人民币的基金，反映了三个趋势，一个是人民币的国际化，一个是资本市场的国际化，还有一个方面是很多创业公司的国际化，我们有很多创业公司的客户，传统上的说商业模式完全是针对中国这边的，但是慢慢他们也看到了机会，要去美国和硅谷设立公司，不管从研发和开发家度来讲，他们设立了以后更容易去国外上市，或者吸引那边的工程师来帮他们，或者就是为了打开美国市场，甚至南美和东南亚的市场，这种对创业公司是一个机会。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201212/20121204339692.shtml