寒冬中的机会：早期投资逆势崛起 PE入局需谨慎

　　对VC/PE机构来说，2012年的冬天寒冷而漫长，来年的春天更是遥遥无期。尽管业内大佬纷纷表示周期性的投资低谷总会过去，危机中一直蕴藏着机会，但是统计数字却不容乐观。

　　清科数据显示，2012年前11个月，中国创业投资市场新增资本量85.19亿美元，募资困境仍未缓解。在平均募资规模方面，今年前11个月新募基金平均规模为4,095.72万美元，是近七年来最低点；投资方面，投资案例数近千起，同比下降；退出方面，境外IPO几近冰封，并购及股权转让比重加大。

　　显然，与曾经依靠IPO赚钱的方式相比，资本寒冬在倒逼PE们寻求投资及退出新途径，PE转入早期投资日渐成为趋势。

　　然而，早期投资并不是设立一只基金就了事。清科研究中心罗玉表示，早期投资是最能证明VC/PE投资能力并体现其价值的投资方式，尽管所需资金量小，但不易判断。如果投资人没有充足的行业经验，很可能与很多优秀创业项目失之交臂。

　　早期投资逆势崛起 跟外资基金相比仍存差距

　　实际上，中国早期投资一直以来并不活跃。直到2006年以后，随着TMT领域投资的降温、金融危机的持续影响，加上IPO市场和收购环境不景气，VC/PE遇冷为早期投资带来了机会。尤其是2010年以来，我国早期投资呈现出显著上升走势。清科数据显示，在市场处于顶峰的2011年，共有535起投资投向早期企业，投资额达36.94亿美元。早期投资在VC/PE投资中的占比也在逐步提高，2006年早期投资金额占比仅2.3%，到今年前8个月，早期投资的比重已提高到10.5%。

　　然而，目前我国早期投资金额上仅占投资总额的5.6%，与欧美早期投资比重占到近一半的市场情况对比来看，我国早期投资比重仍然偏小。清科分析师罗玉称，目前在我国进行早期投资的主要力量是外资基金，一个重要的原因是外资基金的有限合伙人心态较成熟，能够忍受8-12年的回报周期，而国内投资者大多只能接受4-6年的回报周期。

　　PE基金“VC化”有风险 “入市”须谨慎

　　虽然早期投资受到了VC/PE机构的热捧，但是投资人一直保持较为冷静的态度。在第十二届中国创业投资暨私募股权投资年度论坛上，创投大佬纷纷表示，术业有专攻， PE机构纷纷涉足早期投资需谨慎。

　　光速中国创业投资基金总经理宓群介绍，光速创投一直注重早期投资。“早期如果投得好，回报是非常高的，但是风险也大。” 宓群指出，投早期项目是对整个团队的要求。“怎样获取一个好项目非常重要。这些项目往往都不是在中后期中介公司介绍过来的，更多是通过对行业的研究，对大方向做出判断后找出来的。”

　　力合清源董事长朱方进一步表示，投资早期项目以后带来的种种管理上的问题，都和PE投资不一样。朱方希望，不论是VC还是PE，都要做到各有专攻，要对形势、对自己的团队、要对项目有合理的分析。“现在的形势对投资早期项目并不是十分有利的。因为整个社会比较浮躁，我们都有点急功近利。” 朱方称，“浮躁”可以表现在创业板解禁以后，很多投资人马上抛售股票，变现离开。“现在很多基金当时融资的时候就得花五年，大家想一想五年是什么概念？这种五年的基金，我认为绝对不要投早期项目，投资后是绝对退步出来的。”（宁咏微）

本文来源投资界，作者：宁咏微，原文：https://pe.pedaily.cn/201212/20121224340848.shtml