IPO财务检查战果分析：信披问题惩罚或太轻？

　　根据证监会通报，截止3月31日，共收到610家企业的自查工作报告，其中，主板、中小板、创业板分别收到138家、265家、207家;因未完成自查工作而提交中止审查申请的有107家企业，其中，主板、中小板、创业板分别有28家、49家、30家。在此期间，提交终止审查申请的有162家企业，其中，主板、中小板、创业板分别为9家、47家、106家。

　　根据4月3日证监会公告的IPO申报企业情况表，共612家企业提交了自查工作报告，其中，主板、中小板、创业板分别收到140家、265家、207家;中止审查的有109家企业，其中，主板、中小板、创业板分别有28家、51家、30家(未能确认是否全部因未完成自查工作而提交中止申请);另主板的中海信托、中小板的力士德工程机械、芜湖恒升重型机床未提交自查报告，也未提交中止申请;提交终止审查申请的有166家企业，其中，主板、中小板、创业板分别为11家、49家、106家。

　　下面的分析以4月3日公告的IPO申报企业情况表为准。

一、总结果基本符合预期

　　在财务检查之前，IPO申报企业总数分别为：主板180家、中小板367家、创业板343家，合计890家，而财务检查之后处于正常审核状态的只剩下了612家，共减少了278家(包括终止和中止)，总减少的比例达到31%，再加上*批被抽中的30家可能还会出现撤材料情形，财务专项检查运动的总结果基本符合之前的预期。

　　分板块看，主板、中小板、创业板的减少比例分别为22.23%、27.8%和39.65%。因创业板业绩一旦出现下滑必须撤材料，而主板中小板没有此发行条件约束，因此创业板撤退率远高于主板中小板也符合之前的预期。

二、部分已通过发审会的企业终止或中止

　　2012年底，已经通过发审会的企业共90家，其中主板10家、中小板32家、创业板48家。而经过财务专项检查运动后，目前还剩的已通过发审会的企业只有81家，其中主板的中国邮政速递物流、中小板的秦宝牧业和中航文化因未能及时提交自查报告而中止了(遵义钛业的撤材料时间是在2012年12月28日，不能算本次运动的成果)，创业板的斯菲尔、裕华光伏、日晶新能源、东方道迩撤材料了，神舟电脑因未能及时提交自查报告而中止。

　　另，*批被证监会抽中进行检查的企业中，有6家为已通过发审会的企业，分别为主板的海天调味食品，中小板的秋盛资源、光洋轴承，创业板的迪瑞医疗、斯迈科、中矿环保。

　　已经通过发审会的，除非确实业绩下滑不行了，无论如何也要闯一下的，所以已过会的项目撤退率或中止率是相当低啊。

　三、苏京粤浙沪占据半壁江山，西部很萧条

　　在财务检查前，苏京粤(不含深圳)浙(不含宁波)沪5省市在会企业数量合计达490家，占总数的55%，而在财务检查后，尽管撤了81家，中止了53家，但剩余的356家占总数的比例却上升到58%，5省市依然占据半壁江山，是投行着力挖掘的富矿地区。

　　相对苏京粤浙沪5省市，西部地区(新疆、西藏、青海、甘肃、宁夏、内蒙古、陕西、云南、贵州、四川、重庆、广西12省区市)从检查前的86家(9.67%)下降到59家(9.64%)。但扣掉经济相对发达的四川和重庆两地后，其他十省区从检查前的46家(5.17%)下降到26家(4.24%)，撤回中止率高达43.48%;宁夏青海两省区惨遭剃光，内蒙古和贵州也仅剩独苗;新疆更是在撤3家、中止3家后，从之前的9家下降到了3家。西部地区还是很萧条啊，没有发达的经济基础，拟上市公司资源贫瘠且质量更难保证。

　　在申报企业超过10家的省区市中，深圳、山东、湖南、宁波、天津等省市很受伤，撤回中止率均超过4成，主要都是创业板惹的祸啊。

　四、会计师集中度高，问题所项目影响大

　　全部在会IPO项目共涉及47家，但排名前6的立信、天健、信永中和、中瑞岳华、大华和大信所的市场份额就已经占了半数，检查前为454家(51.01%)，检查后剩余311家(50.82%)，集中度非常高。

　　近些年出问题的鹏城所(应该全部换了其他所，但证监会信息未更改)从检查前的11家下降到了仅剩4家，中磊所从检查前的12家下降到仅剩6家。

　　在申报企业超过10家的其他中，利安达、安永华明、中审亚太、上会4家的撤回中止率超过4成。

　　另外，五洲松德申报的7家公司居然撤回了6家，中准的3家也撤回了2家，华寅五洲和立信中联闽都的独苗惨遭灭绝。

　五、券商格局有微调，部分券商很受伤

　　在财务检查前，各券商在会企业数量排名前十分别为：国信68、广发55、招商52、中信建投51、中信37、海通和华林各34、民生31、华泰联合30、光大和国金26。

　　而根据4月3日的公告，各券商在会企业数量排名前十分别为：国信和广发各41、招商38、中信建投30、中信26、华林和华泰联合各21、国金、中金和安信各20。

　　而海通只剩下18家，光大只剩下17家，民生更是只剩14家，均退出了前10的排名。

　　国信原本有68家遥遥*第二名，但撤了15家，中止了12家，还有6家被证监会抽查，只剩下一半项目能正常审核着。

　　光大原本有26家，但撤了5家，中止了4家，剩下17家居然被抽中了5家检查，实在是背啊!

　　民生更惨，原本31家，撤了11家，中止6家，只剩下不足半数的14家，撤材料和中止的里面，还包括了两家已过会企业。

　　另外，渤海证券原本有7家，但撤了3家、中止2家后，只剩下2家中小板企业在审;中信建投、华林、海通、齐鲁、国泰君安、宏源、东方、银河、中航、长城等券商的剩余率均不及平均数。

　　六、撤回企业情况分析

　　本次财务专项检查期间提交终止审查申请的有166家企业，其中，主板、中小板、创业板分别为11家、49家、106家。因创业板的发行条件中明确要求业绩增长，一旦出现下滑，哪怕只下滑了1%不到也要撤回材料，所以创业板的撤回率很高，这是发行条件的问题;而主板中小板因为没有下滑就得撤回的硬性条件，除非出现重大业绩下滑或者其他涉及发行条件的情形，不会主动撤回材料的，恐怕更少有公司主动承认是因为财务核查发现了重大问题而撤材料。

　　主板的11家中，龙煤集团可能是因矿难事故撤回，富力地产恐因政策限制索性不进行核查了，浚鑫科技属于惨淡的光伏行业，其他8家中全是制造业，且有3家为专业设备制造业。

　　中小板的49家中，在会很久的净雅食品终于还是选择了撤材料，餐饮业只剩下狗不理和广州酒家两家了;涉农企业(含牧、渔等)有6家;制造业有30家，损失惨重。

　　创业板的106家中，有18家在2012年底就处于中止审查状态，撤材料本就在意料之中;其他88家涉及行业五花八门，除了大家早有预期的光伏行业外，什么软件、信息、节能技术、自动化、新媒体、文化传播、数字服务、精密设备、电子器件、新材料、医药等等均有涉及，业绩下滑涉及各行各业，2012年对于很多行业很多企业来说都是灾难性的。即使在剩余的207家创业板企业中，业绩微涨5%或10%以内的，恐怕也不在少数。

七、中止企业情况分析

　　比起撤回的企业，中止企业更值得好好分析一下。撤回肯定是因为不符合发行条件了，或者中介机构不愿冒险了，干脆撤回了事，但中止是为了什么?不能按时完成财务核查的理由恐怕是难以成立的，可能是业绩下滑了但还想观望一下，也许有其他的难言之隐，是否撤回材料恐怕还是在券商、会计师和发行人的商讨过程中。

　　主板共29家未能如期提交自查报告，其中中海信托、重庆银行、大连银行、首创置业4家应该是因为政策原因，反正尚不知何时开始审，何必着急赶着时间点报自查报告?已经过会的邮政速递是因为实在难以下财务没问题的结论，还是因为点太多工作量太大没法完成，就不得而知了;纺织服装业的拉沙贝尔、富贵鸟、新凤鸣，有色金属加工的金龙铜管、金田铜业、鼎胜铝业，光伏行业的福莱特，恐都是因为业绩出现了大幅下滑，但又不涉及发行条件，等等看看;其他著名公司如中国建材、民生轮船、长城影视、千禧之星、京客隆、养元智汇等也神奇的出现在了中止名单中，出了什么问题?

　　中小板共53家未能如期提交自查报告，其中顺峰餐饮、嘉禾一品是因为餐饮业停审不着急;涉农(含畜牧、林、渔等)企业数量高达12家，恐怕属于核查难度较大。

　　创业板共30家未能如期提交自查报告，著名的归真堂和神舟电脑出现在了中止名单中，意想不到的是有4家网络公司中止了。

八、抽查名单分析

　　在决定抽查名单问题上，据传一开始的方案是由预审员上报一个范围，经证监会分管副主席、发行部和创业板部主任及处长共同研究后抽取，但因各路人马纷纷前往证监会做工作要求不被抽到，各领导不胜其烦，舆论对寻租空间也盯得甚紧，于是领导们英明的选择了全样本公开抽签，各安天命吧。

　　证监会对*批报了自查报告的610家企业定了5%的抽查比例，抽了30家去现场检查，结果是几家欢乐几家愁。30家中，主板7家，中小板13家，创业板10家，其中已经过会的有6家。

　　分中介机构来看，天健5家;大华4家;中瑞岳华3家;立信2家;利安达2家;中磊2家;大信2家;毕马威华振、天职国际、国富浩华、信永中和、山东汇德、众华沪银、中汇、中审国际、四川华信、北京兴华各一家;国信6家，光大5家，中信建投3家，招商3家，中信、东方、国金各2家，申万、国君、广发、平安、万联、齐鲁、西南各1家。

　　万福生科的会计师中磊所原本有12家在审企业，中止了6家后，剩下的6家居然抽中了2家，抽中小板的时候抽中了，抽创业板又抽中了，真是高概率啊，而这两家居然都是中信建投的，中信建投算是被中磊牵连了么?与天健剩84家抽中5家相比，大华的34家抽中了4家这比例真是很高，其中主板7家就抽到大华2家(只有大华在主板被抽中2家)。

　　国信和光大*属于抽签的受害者，国信41家抽中了6家，光大更是17家中了5家，市场形象不太好的平安仅抽中一家，而给平安留下众多炸弹的华林居然1家也没抽中。

　　国金的王培华*属于运气*的保代，居然国金中标的俩项目都是他作为*保代签字的，而他也就签了这俩项目，30个项目连保代加会计师共计119人，*重复的就是他!

　　第二轮准备抽10家，在5月31日前提交自查报告的企业中抽，那还未提交报告的112家中奖概率更高了，不晓得这高企的中奖概率会否吓退一部分?

　九、几点总结

　　1、投行要挣有钱人的钱，京广线以西少去为妙

　　京广线以西的省份(新疆、西藏、青海、宁夏、甘肃、陕西、山西、内蒙古、四川、重庆、云南、贵州、广西、海南)上市资源实在太少，这么多省市区一起才占到市场份额的10%，还距离遥远交通不便成本高昂;苏京粤浙沪(含深圳、宁波)是中国经济最繁荣的地方，在这几个省市足够挣钱了，投行要挣有钱人的钱!

　　2、农业企业就尽量回避吧

绿大地、新大地、万福生科，都是涉农的企业，农业企业规范性较差，供应商和客户中自然人比例大核查困难，加上免税政策多造假成本相对较低，做农业企业难度较其他行业更大，能回避的就回避吧。

　　3、中介机构集中度越来越高，中雷概率增加，质控越来越重要

　　无论是，还是保荐机构，排名前十的市场份额合计都已达半数，会计师甚至超过了六成，中介机构的集中度越来越高。

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