阿里巴巴投资：选择行业头名 只投自强者不做接盘男

大买家档案—阿里巴巴

　　投资部门：集团投资部

　　关键决策人：马云(创始人)、蔡崇信(集团董事局执行副主席)、张鸿平(财务投资负责人)等

　　与VC/PE关系：密切，张鸿平加入后增强了与投资圈的关系

　　投资风格：趋于稳健，但在上市关口较为激进;兼顾战略价值和财务投资;喜欢选择行业头名，通常保持增持权利

　　并购效果：对公司上市前的估值贡献明显，但整合难度大

意向领域：物流、移动互联网等

　　5月10日的“退休”大典之前，马云放出了两发重磅导弹。一发是2.94亿美元收购国内*地图服务供应商高德软件28%股份;另一发是5.86亿美元砸向国内*的社交网络平台新浪微博，占股18%。多位投资业界人士透露，在高德软件、新浪微博双响炮过后，阿里还会有大手笔。

　　五年前，马云在阿里一次高层会议上提出要上“云计算”，彼时就连微软的云计算业务Windows Azure都没揭开面纱，反对声音自然很强烈。但马云毅然拍板：“需要的时候，我们不但可以用牛刀杀鸡，还可以把导弹当鞭炮放。”如今，阿里要上市，要成为千亿美金市值的公司，显然正是需要大手笔收购的时候。

　　这种时候，阿里内部有一台极为重要的发动机在运转，那便是它的投资部。

从门外汉到科班战队

　　阿里是否要成立投资部?在阿里成立的早期，内部曾有过争论。随着2005年8月那笔针对雅虎中国的10亿美元收购达成，阿里巴巴集团投资部也在第二年正式成立。当时，其主要职责是战略投资，财务投资尚未在公司考虑范畴之内。

　　2009年之前，阿里可追溯的投资案例并不多。除了雅虎中国的投资，仅有2005年12月的一拍网，2006年的口碑网，2007年的百世物流，2008年的PHPWind等几桩案例。除了与阿里自身业务关联度较高的百世物流，一拍网、口碑网、雅虎中国等注重运营与整合的公司，命运大致相同。一拍网将用户导入淘宝后彻底关闭，口碑在几次辗转后无疾而终，雅虎中国的现状更是不必再提。阿里用这一桩桩失败的案例书写了自己早期的投资并购故事。

　　公司总是要成长的。2008年年中阿里资本成立，这是带有典型财务投资色彩的公司化VC。通常，财务投资者更看重投资回报率而非产业链地位。阿里分散在B2B、淘宝等各个子公司的战略投资部，则承担起产业链布局的重任。

　　这之后至2011年年末，阿里的投资进入了一个高峰期，市场上公开的项目接近30个，美团网、搜狗、丁丁优惠券、华数淘宝、名鞋库、万网、星辰急便、易图通等大手笔尽皆出自这个阶段，而投资总额也超过6亿美元。

　　这一阶段的投资特点大致有三：其一，与马云的概念相关。马云在2011年1月提出“物流战略”，其核心是仓储平台和信息管理系统。其二，尝试财务投资。对搜狗的1500万美元投资便是*的例子，易图通和UC优视科技也多少带有这方面的色彩。其三，依然不够专业。阿里当时的投资团队中，谢世煌是阿里十八罗汉之一，并无太多投资背景;张飞燕加入阿里前任职德勤财务顾问部，有一定财务背景，但并非科班出身;而公司战略投资部负责人张蔚是主持人出身，加盟阿里前的职务是星空传媒中国区首席运营官。在此期间，阿里投出了多个精彩的案子，但仍处于摸索阶段。

　　到了2012年，一位资深投资人士降临阿里资本，那便是前北极光创投副总裁张鸿平。他担任阿里资本董事总经理兼阿里巴巴集团副总裁，张蔚则被调往集团参谋部“轮岗”。同时阿里巴巴集团十八罗汉之一、阿里巴巴副总裁谢世煌同样需要向其汇报。有趣的是，张鸿平与阿里结缘于美团的投资案。美团B轮5000万美元融资中，除了主投方阿里巴巴，跟投方北极光的投资主导人正是张鸿平。

　　此后阿里的投资有了更专业的感觉。经纬创投管理合伙人徐传陞告诉《创业家》：“(大公司)以前投一点钱就有各种限制条款，例如优先收购权，局限公司必须优先考虑卖给大公司;但现在愿意让企业自行决定上市，卖给其他公司也可以，心态变得很不同。例如，阿里对陌陌唐岩非常礼遇，允诺未来不否决陌陌自行上市，阿里未来愿意百分之百收购等。”

　　2012年下半年起至今，除了高德软件和新浪微博，阿里先后投资丁丁网布局O2O，收购虾米音乐成为集团第25个事业部，成立众安在线介入互联网金融，加上尚未公布的友盟、陌陌、UC优势科技等一系列移动互联网投资，阿里巴巴迎来第二波投资并购高峰期。

　　在组织架构上，随着阿里巴巴集团从原有的淘宝、一淘、天猫、聚划算、阿里国际业务(ICBU)、阿里小企业业务(CBU)和阿里云的“七剑”，到25事业群战略的转换，阿里的投资部门也进行了一定变革。此前分散在阿里B2B、天猫等子公司的战略投资部，加上独立在外的阿里资本，统一划归“阿里巴巴集团投资部”管理。但在职能上，依旧维持财务投资和战略投资的划分。

　　根据《创业家》对部分阿里接触过的创业企业的不完全统计，目前阿里投资部的高层中，谢世煌、张鸿平负责财务投资，张飞燕、纪纲和刚峰(花名)是负责战略投资的董事总经理。除了直投部门，内部同样有研究团队，设有10名左右的分析师，并提供报告给直投部门做判断之用。

　　在项目决策上，除了特大项目要马云经手，其余均由阿里巴巴投资决策委员会评定。委员会中，并无阿里投资部人员参与，马云、蔡崇信、陆兆禧、曾鸣则是其中的首脑。公司CFO蔡崇信及其他一些高管也会参与。显然，阿里的投资成熟了。

　敢买、敢丢

　　投资的公司与金额，仅仅是一种账面上的表象。投资的逻辑和文化，是更为实质的内容。在虾米音乐CEO王小玮的眼中，阿里的投资团队相比纯粹LP/GP模式的VC，多了几丝“人情味”。

　　“那些比较知名的VC，与我沟通一开始都拿个本子记，然后做尽职调查，一项一项，一条一条，很标准化。百度的投资部也类似，一上来就会有一个模板。腾讯虽然没那么标准化，但也喜欢直入主题。阿里(投资部)就是坐下来，敞开了聊，会在细微的过程中来找对位感，到一定程度后再去深入沟通。当深入到一定程度，无论是投资团队，还是他们请过来的业务部门，又会非常非常专业。”王小玮说。

　　沟通风格的轻松，带来的却是投资风格的稳健。这种稳健大多是基于公司早期投资失败的教训。作为业界巨头的阿里也曾“傲娇”过，投资收购时“不求*只求最贵”。如对于PHPWind的投资，便看重它是康盛被腾讯收购后业内的*品牌，结果以业务整合失败而告终;口碑和雅虎同样如此。美国证券交易委员会(SEC)早有统计，经历横向合并后能产生协同效应的公司，不超过30%。

　　而今，一切完全需要整合的业务在阿里看来大概都是纸老虎。即便更有长远战略意味的入股，阿里也希望多一些财务投资的考量。王小玮对《创业家》表示，阿里与其他巨头战略投资部*的不同在于，阿里巴巴选择投资对象时有一个“自主生存能力”的优先考虑项。这项标准的内涵是：作为阿里投资的标的公司，即便公司未能整合入集团中，也能独立健康地发展。

　　类似投资案例的代表，除了虾米音乐成为独立的音乐事业部，猛犸科技则在被收购之后从事阿里云OS开发。

　　相比纯VC，阿里给王小玮另一个印象深刻的地方在于，“互联网买家很关注你们怎么做，你们具体的战略目标，是先做小而优，还是先做规模化，就是你这个路径怎么走。(阿里)他们特别有经验，这么大生意都是他们做出来的，所以他们会来判断你这个创业家的思路，你会不会走一些弯路，或者预计到你的风险。”

　　阿里内部也会评价一个项目的投资更倾向于财务投资，还是战略投资。每项投资在投资负责人心中通常都会有一个评价比例，譬如有些项目可能是“40%的财务+60%战略”，另一项投资则可能是“80%的财务+20%战略”。

　　凡事都有例外，特别是在上市这个关卡上。最近的阿里似乎有些激进，有投资人这样评价最近阿里的动作：“投资总比不投资好;可能有投错，但不会错过。错过比投错的风险更大。如果某一个环节被竞争对手掐住，将无法形成完善的生态。”

　　在具体的投资手法上，阿里除了尽量选择行业头名，通常会保留增持的权利，并排除竞争对手投资该公司的可能。最明显的例子是，新浪微博这桩投资中，虽然初期阿里以5.86亿美元已购入新浪微博18%股份，但在投资合同中依然标明未来有权将持股比例提高至30%。在高德的投资中，公开信息中并未有类似新浪微博的增持期权，但知情人透露双方协议中亦存在类似条款。

　　近期，阿里的投资不再限于既往电商产业链的布局，而更多放在整体生态系统的构建上。数据层面投资友盟、高德、快的打车，SNS方面投资新浪微博、陌陌，用户入口方面投资UC，无一不是为了上市有更好的故事可讲。

　　在逐渐变得激进的同时，阿里对既有投资的“沉没成本”也敢于放弃。高德软件在移动端用户过亿，而它最有价值之处在于强大的线下采集能力和POI(兴趣点)数据库。细心人会发现，阿里2010年8月注资的易图通亦有类似价值，但易图通无论从市场份额还是数据库完善程度皆远逊高德。2012年下半年阿里所投资的丁丁网，特点亦与高德相似。

　　在纯财务投资方面，阿里也开始有一些较早期的布局。旅游应用“在路上”、打车应用“快的打车”，均是阿里资本在天使轮便已入驻。而对于陌陌的投资，阿里更多也是基于财务回报的考虑。

　　“对于战略投资，阿里巴巴通常更着眼于当下的环境，相关事业部的负责人也会参与其中。譬如无线端产品吴泳铭就会参与讨论，由投资部和业务部共同磋商。而财务投资通常是投资部全权负责，业务部门仅仅提供参考价值。至于偏财务投资的项目最终能否形成战略价值，要看行业格局的发展。譬如过去的UC，如今的快的打车，均为阿里巴巴的未来发展提空了一定想象空间。”一位经手过阿里项目的财务顾问向《创业家》表示。

【本文由投资界合作伙伴i黑马授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。