VC/PE陷入募管退“三座大山”困境 大资管时代到来

2013年对于中国VC/PE行业来说注定是变局的一年，IPO窗口，这个行业正在经历洗牌和淘汰。中国VC/PE正在褪去光环，展现其真实的一面。清科集团创始人 倪正东指出一些前几年十分风光的基金有可能面临难以继续募资的困境。“美国有观点认为，未来可能有40%的基金难以在募集到新的基金，在中国也同样存在这种情况。”他说。

　　在日前清科集团的第十三届中国股权投资中期论坛上，清科研究中心数据显示，2013上半年，VC/PE在募、投、退三方面都经历了一个低谷。2013年投资行业上半年募资额为78亿美元，与去年相比下降了57.6%。投资案例为516例，跟去年同期相比下降了45.2%，与2011年比下降幅度约为70%。退出方面，今年上半年通过IPO退出的案例为13例，而去年同期是174例。

　　而从资金募集看，2013年上半年，中国创投市场共新募集基金51支，新增可投资于中国大陆的资本量为16.22亿美元。新募基金数同比下降64.3%；新增资本量同比下降87.9%。募资总量跌至近五年谷底。

　　创投基金的资本存量首次下降，出现负增长。行业面临严峻考验，用达晨创投创始合伙人刘昼的话来说，创投界人士当前的心态可以用“惶恐”来描述。“创投行业在未来的几年中，面临着投资早期化、资产全产业化等趋势。”刘昼称。

　　VC/PE的“募投退”三个环节日益困难，“像三座大山压在投资人肩上”，歌斐资产管理合伙人兼CEO甘世雄分享其看法，他表示，目前GP募资寒冬中已经可以感受到一丝春意。歌斐资产为一家LP转让份额，在两个星期内募集近5亿元。“这其中有两个启示，第一要创新；第二要看GP能为LP带来什么，当LP人认可时就会买账。”他说，

九鼎合伙人赵忠义从另一个角度分析“募资难”问题，他指出，从客观数据上来说，募资量下降可能有两个原因，第一是难度加大了，第二是机构主动踩住了募资的刹车。

　　他说，“VC/PE募资更加理性，虽然募资量减少了，但还是有机构募到了资金。真正明白的人反倒认为现在是比较好的时候，所以现在LP理性程度提高了。”

　　新沃资本董事长兼首席执行官朱灿认为，VC/PE行业确实遇到了低谷，目前VC/PE行业不单纯是退出的困难。他说：“即使未来IPO打开了，两三年内还是会有一个很大的困难，这个困难可能会导致这个行业发生一些根本性的变化，包括投资策略等。”

纪源资本管理合伙人符绩勋则认为“募投退”三难问题是很自然的过程，可以让一些公司做得更好。“第一代的互联网的公司，百度、阿里、腾讯、携程都曾走过这个历程，2003-2005年时他们崛起了，今天它们都是接近千亿美金市值的模式。这必然要经过调整，让市场回归到理性。”他说。

　　大资管时代来临 低潮中寻投资机会

　　面对目前投资行业的困境，VC/PE仍在积极的寻找应对之策。软银中国资本主管合伙人华平认为，任何行业都是从快速生长到逐渐走向衰落的过程，所以对VC/PE发展未必是那么坏的一件事。同时从VC公司现在是行业的调整期，在行业的低潮反而是的好机会。

软银中国资本主管合伙人华平举例，在2000年互联网泡沫时，大家都选择了谨慎投资，软银中国投资了两家公司，阿里巴巴以及分众传媒，以及后面投资的几家公司都成为行业的领头羊。“所以在低谷时未必不是投资的好时候。”他说。

　　深圳市创新投资董事长靳海涛建议应该鼓励大型VC机构展开资产管理业务，“大资管时代已经来临，并且是大势所趋。”他说，我们应该发展新的基金形态，特别是进入到二级市场，没有一个好的二级市场就没有好的一级市场，没有好的一级市场就没有好的创新创业。”

　　对于如何发展创投行业，刘昼分析将会出现几个发展趋势，第一、因为洗牌而产生的分化。刘昼透露，为了减少开支，很多大型创投机构纷纷裁员。今后，创投行业会加速向两极分化。

　　第二、退出的多元化。IPO暂停，倒逼VC/PE机构寻求多样化的退出方式。第三、投资早期化。刘昼提到，在“全民PE”时代，大家都去赚快钱，随着投资潮退，必然要付出代价。

　　第四，资产全产业化。刘昼指出，目前中国并不缺钱，全产业链变革会是大方向。“前不久，PE/VC明确规定由证监会管理，有利于PE、VC产业链的延伸。”刘昼说。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201307/20130724352039.shtml