清科年度报告：并购成VC/PE主流退出方式（附PDF下载）

　　投资界（王晖）12月4日消息，由清科集团举办的“第十三届中国股权投资年度论坛”今日在北京召开。在会上，清科集团发布了2013年度VC/PE报告，报告显示，企业并购重组成VC/PE主流退出方式。

　　报告指出，VC基金募资持续下滑，人民币基金占九成以上，而VC投资同时呈现回暖趋势。互联网/互联网金融、电信及增值服务/移动互联网、生物技术/医疗健康、清洁技术、消费等几大行业受资本追捧。

　　报告还显示，PE基金募资依然困难，但同比有所回暖，主要受益于本年度房地产基金热潮，2013年前11月，PE新募基金类型，按照基金数，房地产基金已跃升至第二位，占比达到40%，仅次于成长基金的50%；按照募资金额，房地产基金亦跃升至第二位，占比达到34%，仅次于成长基金的50.3%，高于并购基金和夹层基金。与此同时，PE投资也逐渐走出低谷，呈现回升趋势。此外，国内IPO暂停倒逼VC/PE机构，退出方式呈现多元化趋势，中概股海外上市渐热。

　　VC/PE募资、投资均呈回暖趋势，退出现多元化

　　VC/PE募资持续困难，但同比有所回暖。截止2013年11月，外币基金募资数量达到36起，同比增长33.3%，人民币基金募资金额同比增长21.1%。

　　VC/PE投资走出低谷，呈现回升趋势。截止2013年11月，人民币投资总金额同比增长28.7%，外币投资案例数同比增长15.4%。

　　截止2013年11月，VC/PE投资退出呈现多元化趋势。其中并购占比达到32%，成为最主流退出方式。此外，股权转让、管理层收购、IPO、回购等途径也成为重要退出方式。

　　大资管时代，PE朝多元化、细分化路径分化

多元化路径。在目前股权投资业务难有好收成的行业背景下，PE机构通过创新业务模式并设立多类型基金，如房地产基金、并购基金、夹层基金、二级市场基金等，以期开拓新的盈利空间，并与原有的股权投资业务产生协同效应，布局资产管理全产业链。PE机构正从单纯的股权投资，过渡到资产管理型、财富管理型、资源配置型等形态。

细分化路径。随着金融机构大资管政策的推出，包括允许符合条件的VC/PE机构开展公募基金业务，给少数大型VC/PE机构提供了多元化的机会，但对大多数专业化或中小型VC/PE机构来说，并无过多实质意义。对于专业化或中小型VC/PE机构来说，未来发展方向在于专业化。专项基金、细分行业、专注早期或成细分化机构发展点。　　

　　国内IPO暂停一年，中概股海外上市渐热

　　2013年国内IPO已暂停长达1年多，中概股海外上市渐渐走出阴霾，截至11月底，共有47家企业登陆香港或美国资本市场，融资高达108.21亿美元，企业数量和募资金额均同比呈现回升。值得一提的是，仅10-11月，海外上市完成24起，超越2013年前三季度总数，回暖趋势明显。

　　2013年下半年去哪儿、58同城、500彩票网、久邦数码等中概股集体扎堆海外上市，已上市中国科技股出现回暖迹象，中概股有望迎来窗口期。中概股上市潮为背后的投资机构带来丰厚回报，赛富、GGV、DCM等外资机构收益突出。

　　互联网行业进入并购时代，企业并购重组为VC/PE提供退出新契机

　　2013年前11月，中国企业共完成1015起并购交易，共涉及总金额达726.6亿美元，全年水平有望超越2011年1157起的历史纪录。企业并购热度持续，为VC/PE投资退出提供并购途径。

　　2013年前11月，互联网行业共发生并购47起，涉及并购金额达46亿美元，已超过历史水平，其中百度19亿美元并购91无线尤为引人注目。

　　互联网行业进入并购时代，一方面VC/PE手中大量互联网项目亟待退出；另一方面，互联网企业的高增长性也倍受上市公司等买方的亲睐。

　　过去十年中国PE机构回报近20%，正在从“低风险高收益”转向“中风险中收益”

　　2002至2012年十年间，中国PE行业整体收益率近20%，明显高于其他资产配置。根据清科数据库收录的数据显示，中国VC/PE市场LP数量共8363家，包括富有家族、HNWI、上市公司、险资等，披露可投资总额共计8195.93亿美元。

　　中国PE行业目前正从低风险高收入，转向低风险中收益，并且有向中风险中收益过渡的趋势。此外，Pre-IPO项目稀缺，倒逼PE机构转向早期投资或参与二级市场定向增发，项目收益较以前下滑明显。IPO退出通道狭窄，PE机构寻求并购、转让、回购等多元退出方式，加之投资成本提升，退出收益受影响明显。

　　国内IPO重启在即，或再次激起VC/PE投资退出新浪潮

　　2013年11月30日，证监会和国务院先后分别公布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》及《国务院关于开展优先股试点的指导意见》，自2012年11月2日暂停至今的国内新股发行即将迎来重启，预计到2014年1月，约有50家企业能完成程序并陆续上市。

　　中国PE市场投资总额占GDP比例不超过0.5%，2013年低至0.3%，全民PE的2011年，占比也仅为0.5%，相比欧美等发达国家市场的股权投资规模，中国股权投资市场未来发展空间巨大。中国PE机构数量庞大、规模不经济、成立时间短、投资经验少，整体投资水平还处于探索阶段，具备广阔的提升空间。

本文来源投资界，作者：王晖，原文：https://pe.pedaily.cn/201312/20131204357699.shtml