2014港IPO亮点：李嘉诚分拆长和系 阿里何处披嫁衣

　　据香港文汇报报道，去年尾季的新股热烧至新一年，除有6只新股跨年招股之外，其他新股亦已整装待发敲响上市战鼓。长和系会是今年新股市场一大亮点，其中电能(0006)将分拆港灯，和黄(0013)分拆屈臣氏，两股集资额最高近1,200亿元，占今年可预计整体IPO集资额约2,000亿元的一半，港灯更可能赶及大年廿九(1月29日)挂牌。另外，千亿新股阿里巴巴情归何处，合伙人制上市模式会否被市场接纳亦是今年的焦点。

　　踏入新一年，已有不少新股马不停蹄准备上市。尤其是长和系两项大型分拆上市计划，其中电能实业分拆港灯上市计划，早前传出电能实业拟就分拆于下周一即本月6日举行特别股东大会，审议分拆议案。作为电能大股东，长江基建(1038)已同意就电能分拆港灯投赞成票，其当前持有电能38.87%股权。

港灯目标大年廿九挂牌

　　待特别股东大会通过议案后，电能即将于本月14日启动路演，料最快可于本月16日起公开发售，目标于农历年廿九(1月29日)挂牌，预期最多集资逾440亿元。上市安排行为丰、高盛。电能早前公告，估计港灯市值最少介乎480亿元至634亿元，电能将出售港灯50.1%至70%权益。由此估算，港灯今次集资规模将达240亿元至444亿元。

屈臣氏拟港英两地上市

　　至于和黄考虑分拆屈臣氏业务，市传因其欧洲业务庞大，旗下拥多个欧洲知名品牌，故倾向于英国及香港两地上市。早前有英国媒体报道，和黄已委任美银美林、高盛及丰负责安排分拆事宜，并计划今年完成。

　　和黄分拆屈臣氏可能会考虑于港英两地上市。安永华南区主管合伙人蔡伟荣称，上市企业分拆时多考虑市盈率、流通性、市场认受性等因素，英国在有关方面表现不俗，认为屈臣氏于欧洲业务广泛，若实行两地上市亦合理。

　　自公司宣布拟分拆后，投行摩根认为屈臣氏市值可达1,360亿元，里昂最乐观预期更可逾3,000亿元。若以一般新股发行25%股份及上述估值计，分拆屈臣氏集资额可达340亿元至750亿元。

合和新世界传分拆业务

　　除电能实业分拆港灯，以及和黄亦正研究分拆屈臣氏上市等策略方案外，合和实业(0054)及新世界(0017)今亦可能重启分拆旗下地产及酒店业务计划。蔡伟荣表示，如该等有意向的公司可以悉数完成上市，集资随时可以达千亿元。

　　蔡伟荣指出，新股市场在去年尾季市况好转，多家老牌企业希望趁机分拆业务以提高资产价值。市场预计当美国今年开始削减买债规模，加息风险上升，故大型综合企业均未雨绸缪，考虑藉分拆获取更多低成本的资金，储备弹药防患未然。

亮点二：阿里何处披嫁衣 合伙人制定生死

　　去年闹得满城风雨的千亿新股阿里巴巴，因坚持以“合伙人制”方式触礁，将上市计划延至今年，以待证监会及港交所上市委员就“合伙人制”的谘询结果。不过改例会否成功依然成谜，阿里到底最后会在何处披上嫁衣？相信于今年会继续会成市场焦点。

制度理应与时并进

　　虽然阿里上市地点的选择多多，但创办人马云对香港市场念念不忘，希望本港落实“合伙人制”。德勤中国全国上市业务组合伙人欧振兴认为，市场在某些时刻需要与时并进，因此港交所推出市场谘询实属好事，并可吸引不同的声音发表意见。不过他强调，改制不应只为一间公司而改，要因应市场未来方向作为改制的考量，因为香港是一个国际金融市场，故本港市场应有足够的深度、广度及阔度，才可容纳不同类型的资产、产品予不同的投资者、基金投资。

　　同股同权最有保障

　　他续指，如以公司保荐人立场来说，*仍然为同股同权，因本港现时散户的比例十分高，同股同权基本上属最保障投资者的方法。长远来说，应加强投资者对不同投资产品及其风险的认知，而“唔系只睇Number投资”。

　　欧氏又提议，即使落实“合伙人制”，亦应重市场平衡，如部分股东享有某些特权时，是否应该减少其他权利，例如加长禁售期等方法。

　　他补充，若本港能成功于今年中完成修例，估计阿里其后仍需5个月至6个月作上市准备，故料最快亦只能于今年底前上市。

　　吁设指数吸科网股

　　问及如阿里成功上市，会否为本港带来更多科网公司上市？欧振兴表示，香港一直非TMT行业主要关注的市场，这类公司多往美国上市。两地投资者不同的地方在于，美国投资者目光较为长远，不会只眼公司当前盈利；香港投资者恰好相反，较多为短线投资。

　　加上以往上市的TMT行业大多没有巩固的现金流或利润，多于本港创业板上市，但某些基金不会投资创业板，因其流通量及市值低，因此早前科网股的关注不高。

　　但随着去年于主板上市的云游(0484)及博雅(0434)表现造好，应可带动其他科网公司受到关注。惟他表示，如香港想吸引更多科网股来港上市，应仿效美国设立指数追踪TMT行业，因不少基金投资会跟随指数走向决定会否投资。“资金多、块饼做大，先会吸引更多科网公司上市”。

亮点三：补充资本 内银续涌港

　　内地去年初起分段实施“中国版巴塞尔协议Ⅲ”(即《商业银行资本管理办法(试行)》)，要求系统重要性银行和非系统重要性银行的资本充足率，分别须达11.5%和10.5%，达标时间分别为2015年和2018年，内地银行资本补充压力凸显。德勤中国全国上市业务组合伙人欧振兴预期，虽然内地市场重开A股IPO，但其存在不确定性大，因此对资金有迫切需求的内银业会继续来港上市，将是2014年另一亮点。

　　欧振兴指出，内银因为其对资金有迫切的需求，加上国家扩大金融业对内对外开放，允许民间资本设立中小型银行等金融机构、鼓励金融创新，加快推进利率市场化、城乡一体化和新型城镇化等政策，除会加强市场竞争外，亦将加快推动更多城蒥商业银行、农村商业银行来港发行大型新股。

　　他续指，加上内银为钱莜钱行业，需要充足的资金来满足核心资本比率，才可以巩固其地位。2013年已有重庆银行(1963)及徽商银行(3698)弃A投H，相信今年会继续有内银来港上市，如早前有市场消息指，哈尔滨银行、广发银行及黑龙江银行亦计划于今年来港上市。

　　资管公司争取港上市

　　欧振兴补充，信达资产管理(1359)一炮而红，估计内地其余三大资产管理公司亦会来港上市。据中国华融资产管理官网指，中国华融将走好“改制──引战──上市”三部曲，按照“2014年上半年完成引进战略投资者工作，2015年底前完成境内外上市”的时间表。中国长城资产管理公司副总裁张晓松亦曾透露，中国长城正在加快实施“五年两步走”中期发展战略，用3年(2014年至2016年)左右的时间，努力争取公司上市。

　　三中改革利中线发展

　　至于内房行业，欧振兴指，该行业发展项目需要大量资金支持，因此今年预期继续有内房企上市，惟因政府出台调控政策令其定价可能较低。本港融资成本则较低，亦较易得到资金发展内地市场，相信本港对于内房股来说，仍有一定吸引力。

　　他续指，如三中全会推行的改革措施于执行上强而有序，基本上对中国经济中线发展利好，相信可有持续的经济增长。房地产行业如价钱合理，应可吸引投资者投资。

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