【投资界学堂】股权*干货，在丧事与喜事的十字路口

2. 股权*平台端：投资者风险教育与证券发行反欺诈

　　我们很难想象，如果股权*平台上企业欺诈盛行，三五年之后潮水退出，投资者们裸泳赔得精光，*平台诉讼缠身，声誉碎了一地，这样的股权*平台还会有任何公信力和前景。在跑马圈地抢跑的同时，股权*平台做足投资者风险教育与证券发行反欺诈措施，投资者们有风险保护与投资回报是对股权*平台*的宣传推广。

　　股权*平台可以考虑采取的措施包括：

　　(1)设定投资者准入门槛。在4大股权*平台中，北派的天使汇与创投圈都实行了认证投资人制度，没有证券投资经验的个人投资者被禁止参与股权*。天使汇在网站首页即旗帜鲜明地宣示“这里都是精挑细选的投资人”。据称天使汇提交申请的投资者有十几万，审批通过只有700多名。天使汇还联合天使投资人起草发布了《中国天使*领投人规则》，采取“合投+领投人机制”。 南派的大家投提倡“全民天使”，对投资者并没有设定准入门槛，没有实行认证投资人制度，但鼓励专业投资者领投，并对领投方进行奖励。南派的我爱创对个人投资者也没有实行认证投资人制度，但项目只有得到机构投资人的认可后，个人投资者才可以进行跟投;

　　(2)投资风险教育与投资风险提示。比如，在投资者在线注册登记环节明确提示投资者“股权*企业都是初创企业，投资风险大，有100%赔光的风险;股权*企业投资回报周期长，且股权缺乏公开的交易市场与流动性，退出途径很少;入市有风险，投资须谨慎”;

　　(3)采取证券发行反欺诈措施。比如，对*企业的董事、高管与大股东(比如，持股20%以上)做背景核实与司法执行(诉讼、仲裁、行政处罚等)调查。另外，初步建立*企业与董事、高管与大股东的信用信息系统，各个股权*平台信息共享，防止有劣迹的企业或个人流串重复作案;

　　(4)主动限制*企业的融资数额上限。在我国建立起了多层次资本市场体系与证券发行注册制之后，企业可以通过主板、创业板与新三板公开发行融资，融资渠道选择增多，融资门槛也在降低。股权*将主要适用于小微企业的种子期或天使轮融资。与这个定位相匹配，股权*平台可以主动限制*企业在一定期限内的融资上限。Jobs法案允许*企业12个月内的融资上限为100万美元。在可供公开查询的融资项目中，天使汇项目融资额在25万-500万之间。大家投在20万-1000万之间，大半项目融资额在100万之内。我爱创网站状态为“筹资中”的4个项目中，*融资额达到1000万，最高融资额为3000万。创投圈非认证投资人无法查看项目融资额;

　　(5)主动限制单个投资者的投资上限。股权*通常参与者众多，即便单个投资者投资数额小，积小成多，初创企业也可以实现种子期或天使轮资金募集。大家投对投资者设定的*投资门槛是项目募资额的2.5%，我爱创的*投资门槛是3万元;

　　(6)禁止*企业承诺投资回报。我看到有的*项目公开承诺投资回报，*平台默许;

　　(7)加强*资金管理。这既是股权*平台的应尽义务，也是避嫌防范自身风险的手段。大家投采用的“投付宝”就将项目投资款由兴业银行第三方托管。大家投无权动用这笔资金;

　　(8)建立股权*行业协会或组织，加强信息共享、行业自律或管理。

3. *企业端：秀真实的生活照

　　股权*企业应给投资者秀真实的生活照，而不是像雾像雨又像风的艺术照，或隆胸垫鼻造假。*企业主动披露企业真实的业务、团队与财务数据。这既是对投资者的保护，也是对*企业自己的保护。在互联网环境下，有劣迹的企业或团队更容易实现“坏事传千里”。基于初创企业本身固有的投资风险，*企业慎重或杜绝承诺投资回报。

4. 投资者端：投资风险意识

　　大家投的创始人李群林说，股权*不怕没市场，就怕投资人太疯狂。

　　非专业投资者应充分理解投资于*企业的前述巨大投资风险。非专业投资者不适合抱着买企业原始股暴发的心态、将家庭资产或收入大额投资于股权*市场。

结语

　　地狱向左，天堂向右。我期待，我们的股权*可以克服或减少它的魔性，发挥它解决中小企业融资难的优势，为我国孵化一批伟大的车库创业企业。

作者：北京尚伦律师事务所创业投资法律顾问 何德文，个人微信号：Steven-ho

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