爱康国宾开启赴美上市进程：愈10家资本身影更迭

　　在“中国体检第一股”慈铭体检IPO一波三折之际，其竞争对手已经开启了赴美上市进程。

　　3月4日消息，医疗体检和健康管理服务提供商爱康国宾今日向SEC提交IPO申请，拟赴纳斯达克最高级别的交易板块全球精选市场上市，最高融资1.5亿美元。

　　据分析，爱康国宾投资前估值在20亿左右，按其去年7000万净利润来算，投资前估值近30倍PE。

　　愈10家资本更迭

　　在爱康国宾10年发展史上，重叠着超过10家资本的身影。

　　最近的一次，也是最高额度的是，2013年4月12日，爱康国宾获得高盛和新加坡政府投资公司GIC的投资，总注资金额近一亿美元。这是迄今为止中国健康体检行业最大的一笔私募投资。

　　2003年，初创期获得了今日投资、中经合、上海创投的A轮投资；2006年获得中经合B轮投资；2007年，获得美林证券领投,，清科创投、上海创投、华登国际、壹普兰、中经合、经纬中国六家机构共2000多万美金注资，曾创下行业内的融资纪录。

　　最早的投资者上海创投已经全部退出，获得十余倍的回报。张黎刚去年曾经公开透露，除美林证券、华登国际和清科三家之外，爱康国宾原有的机构投资者在D轮融资中悉数退出。

　复合年增长率40%

　　在体检行业，爱康国宾的业绩增长势头迅猛。

　　爱康国宾招股书显示，截至2013年12月31日，爱康国宾共有42家自营医疗中心和300家第三方签约合作机构。2012财年，共向190万客户提供健康服务，中国最大的100家公司中，有71家是爱康国宾的客户。根据弗若斯特沙利文咨询公司(Frost & Sullivan)数据，按2012年营收计算，其市场份额为11.6%。

　　虽然，爱康国宾2013全年财报未出，但是我们从招股书看到，截至在2013年12月31日的9个月时间里，其净营收达到了1.728亿美元，较2012财年全年增幅为29%，而2012财年较2011财年增长43%，净利润增长24.8%。2010财年到2013财年复合年增长率约为40%。

　　IPO之战

　　在上市进程上，爱康国宾要比其竞争对手慈铭体检稍晚一些。意欲争夺“中国体检第一股”的慈铭体检早在2012年3月已经公布IPO（首发上市）招股书申报稿，同年7月底IPO申请过会。但其上市进程并不顺利，先是遇到长达一年时间的IPO停摆，而今年IPO开闸后，又因奥斯康事件而推迟发行时间。至截稿日，慈铭体检仍未重启发行程序。

　　根据慈铭体检最新的招股书，此次发行将发布新股300万股至4000万股，每股面值为人民币一元，并将有不超过3700万股的老股转让，募投项目资金为1.75亿元。从金额来看，远低于爱康国宾。

　　慈铭股份成立于2004年，由于受资金规模限制，其资金链一直处于紧绷状态。数据显示，从2005-2009年，慈铭体检先后总共增资7次，但其总额仅为1.2亿。

　　与爱康国宾的高速增长相反，慈铭体检近年来在急于上市的同时，不得不面对逐渐下挫的企业业绩。2009-2011年，慈铭体检几乎保持每年30%的业绩增长，2011年营业收入达到5.67亿元，净利率达到15.14%。但与2009-2011年的业绩翻番相比，2012年和2013年的业绩增长却明显乏力。2013年1-9月，慈铭体检总营业收入为5.1亿元，净利润约0.33亿元，但较201２年同期相比降幅达34.95%。

　　从目前的情况来看，爱康国宾的上市预期一定程度上好于慈铭股份。

　　当前，我国专业体检机构正在进入高速发展期。据统计，目前全国共有超过5000家同类机构。国内规模较大的专业体检机构主要有美年大健康、爱康国宾、红鬃马体检、九华体检、瑞慈体检等。《投资界》近日也获悉，某上海排名靠前的体检机构正在寻求１００％股权转让。一方面是拼IPO，一方面是被收购退出，当前中国的医疗健康产业资本大量涌入，并购大潮风雨欲来，体检行业也正在经历一个重要的历史节点。

本文来源投资界，作者：李梅，原文：https://pe.pedaily.cn/201403/20140304361362.shtml