投资者的蓝海——专注夹层投资机会

　　7月9日，上海五牛股权投资基金管理有限公司(下称：五牛基金)，基金部总监王琛应邀接受*财经市场零距离(壹财富)主持人张晓峰的专访，期间王琛介绍了公司目前正在实施和运作的夹层基金项目，她言简意赅地为电视机前的投资者们介绍了夹层基金的投资理念，投资方式和运作原理。对于普通投资者而言，其实夹层投资更赋予了投资更为灵活的安全边际。

　　节目一开场，五牛基金部总监为投资者分析了夹层基金与普通债券、股票类投资的区别。在王琛看来，夹层基金无论是对于标准产品还是非标准产品，其运作模式都是可运用的。对于标准产品来说，属于证券交易所上市的，像大家炒的股票，都属于标准产品，另外还有银行间市场的债券、票据等。而非标类，可能作为广大投资者，经常会接触到的，信托，基金、证券、险资的资产管理公司发行的专项计划和有限合伙制基金产品。

　　在回答一财主持张晓峰关于普通投资者如何将夹层基金作为投资理财的一种有效途径时，五牛基金王琛解释道：“对于一般投资者而言，如果想要取得比普通债权利息更高一点的投资收益，但又不想拥有太大风险，可以选择夹层基金投资方式，因为它的收益会介于股权分红收益与普通债权利息所得之间。”

　　夹层基金现在主要分为两大类，一个是有明确法律定义的，另一类是对创新行为没有一个独立的明晰的定义的，它是基于一种商业实质进行的某些夹层交易。比方说：标准化产品，有优先股，它其实就属于一种夹层设计，无论是上市公司还是非上市公司，优先股都是可以被发售的，它实际上也是收益被固定化的，但是它的收益是来源于公司的利润，而对于债权投资来说，却是一种契约或协议来约定你的利息是多少，所以这是它和债之间的主要不同。在权利方面，虽然是有了股权这样一种性质，但是它又在参与公司的经营决策权是受到一定的限制的。所以，它风险低于股权投资，但是它的收益比债券高一点。

　　当说到“可转债”的时候，五牛基金基金部总监王琛一下子兴奋起来。的确，可转债是一个非常好的产品：进，可以成为公司的普通股;退，可以要求可转债的发售方在满足一定条件下进行回购。对于投资者来说，因为享有了更大的规避风险的权利，所以比普通的公司债的收益略微低一点。另外还会有一些没有明确的法律定义，或者说是界限比较模糊的混合金融工具运用的产品，比方说永续债、股债混合投资产品，市场上普遍被运用的名股实债类的产品，都属于夹层类的。

　　但就我国夹层基金发展现状而言，投资工具法律制度不完善是一项不可避免地问题。而五牛基金的基金部总监则认为，法律支持方面由于我国借鉴了很多西方的法律体系，它支撑到了如优先股、可转债、期权等一类投资产品，但现行法律还没有完全覆盖对一些产品给予一个法律定义，比如像永续债、明股实债类投资、股债混合类投资等。法律基础是由各项司法共同拼凑起来，根据案例上的文字的一些判定，来进行后续对金融的实质性的判断，缺乏系统性。目前，夹层基金在非标市场的运用已经非常广泛，如信托资管这类上万亿的产品，多多少少都含有了夹层的成分，拿名股实债这样的产品做例子，名股实债顾名思义就是以股权来做投资，实质上仅仅享受了作为债权的权益，股权类投资的交易架构是以股份转让的形式转让给投资者，带有股份回购或股权收益权的回购条款，到了未来，项目公司有义务将股权收益权做一个溢价回购，在信托产品中会普遍运用到。

　　夹层基金在非标市场的运用已经非常广泛了，在一财的《市场零距离》栏目中，五牛基金的王琛总监还分别介绍了“可转债”和“明股实债”的区别，可转债是企业经过公司某些部门的允许、批准，正式发行的公司债券，是有法律支撑的标准化的金融产品。而名股实债是金融行业对它的一种俗称。实质上仅仅享受了作为债权的权益，它首先是以股份转让的形式转让给投资者，带有股份的回购条款或者股权收益权的回购条款，这样的形式在信托中的运用是非常普遍的。

　　此次专访是五牛基金受*财经《市场零距离》栏目的邀请，为广大投资者做的一期特别节目，旨在普及大众对于投资理财知识的进一步了解。五牛基金在夹层(并购)投资方面有较为深入而长期的实践探索，其所开拓的基金产品，一直秉持着创新、高效为投资者寻找*利益的理念，尽全力满足客户不同阶段的理财需求。