景林蒋锦志：今年是TMT融资最好的时候 估值甚至比2013翻5倍

2014年12月2日至12月4日，由清科集团举办的投资界年度会议周在北京柏悦酒店举行。在12月4日“第十四届中国股权投资年度论坛”上，景林董事长蒋锦志在影响力对话：PE风云中发言。以下为发言实录：

全球全产业链投资

　　景林管理公司主要业务分成两块，一块是PE，一块是二级市场。无论是PE还是二级市场，我们又都分成两块，美元基金的二级市场和人民币基金的二级市场；美元的PE和人民币的PE。我们是从美元二级市场起家的，04年7月1日成立，开始的时候资金就是一千万美元。

　　目前，我们总共管理的资产规模大概在50亿美金左右， 50亿美元里面大概有40亿美元是做股票，但是我们海外股票基金里面有一个class是可以投PE的。

　　市场上有两类投资者，一类是挣差价的钱，本来这个公司值20倍，10倍投进去了，挣差价的钱。还有更多是挣企业成长的钱，你要投一个优秀的企业，跟着优秀的企业去成长，这个也是所有做PE和VC的人核心的一个理念，就是投资的核心是企业的成长，你要有一个差价，可能安全系数会更高。PE和VC的理念，要投优秀企业，在成长过程中能够自己把自己的壁垒加强。

　　我觉得VC和PE可能确实在决策上需要有一点不一样，但是都是一个企业，只不过早期阶段，中期阶段，后期阶段，他需要的根本因素还是一样的，你要有很好的团队，很好的商业模式。只是到了中后期以后，管理要求，组织框架的要求会越来越高。我们也好，包括高瓴资本也好，这两年我们公司内部反复强调我们要有一个主题逻辑，叫全球全产业链，这样才能把整个行业看得更清楚。我看一个PE的企业，马上就会去看VC阶段有哪些企业将来会有可能去逆袭到这些企业，或者变革，这对我们投PE也很有帮助。

　　我们从PE去看VC企业，会观察这个VC企业将来成长过程中会碰到投PE很多企业成长路径的障碍在哪，问题在哪，哪些企业可以合作，哪些企业可以帮助他，反而有时候我们会看得更清楚。

　　所以说在这个架构的基础上，你一定要有一批优秀的团队。

　　我们的架构可能跟高瓴资本不完全一样，我们是PE和二级市场是完全独立两个公司。二级市场团队大概50个人左右，去掉中后台，投资团队将近30个人，PE有20个人。但是投资上，重大行业的趋势研究上，有一些个案，经常是一起讨论。

今年是ＴＭＴ创业者拿钱最好的时候

　　比较坦白的说，我觉得现在TMT的VC，包括互联网金融是拿钱最好的时候，我觉得企业要抓住这个机会，美国的互联网企业回调了很多，上完市5、6亿美元的公司一大堆。我看很多的VC企业，规模不怎么样，就2、3亿美金，但是我看到的泡沫成分比较大，不乏有一些优秀的企业。

　　从我们公司的投资人来说，我们有增长，但没有说大规模的增长，我刚才讲的是一个融资的好时候，13年投的公司，TMT的VC企业，14年第二轮融资的时候，两倍、三倍、五倍的增长都有，我们以前看过的估值增长很快，我们觉得有很多估值是有一定的泡沫在里面，所以我讲的这个时候是融资的好时候，并不是说我们自己投资大幅度的增加，可能社会上投到这上面，尤其是TMT行业，投到这个行业上的资金在大幅度的增长。

　　一二级市场前后贯通来看你会看得非常清楚，二级市场投资人对趋势性的东西研究的更远，在估值上往往会领先于VC。但是做VC的人，从产业趋势来说，他可能看得更早期一点，对估值看得比较清楚。

　　我觉得其实从学术角度来看，无论是VC和PE的估值方法，只有一个体系，最核心的体系就是现金流贴现，什么壁垒和成长，最后反映到这个模型上来，所以理论上一级市场和二级市场的估值是一个模式。

　　二级市场也会有高估的时候，也会有低估的时候，你看多了二级市场的估值，你在整个估值体系会有一个比较深刻的理解，并不是说VC和PE一定要参照二级市场的估值去考虑，因为二级市场也有高估的时候，也有低估的时候。

　　我觉得在敌友方面，好象过去几年，竞争的比较少。我们更多是同行，因为这个市场非常非常大，我们碰到同行的时候，有时候比如说我们融资的时候，可能有竞争。

佛教、高尔夫与投资

　　我现在在读一类投资没有关系的书，关于文化和佛教这一方面，就是你的思维模式。

　　佛教不是让你完全放下，我觉得佛教就是让你每天重新审视很多的东西，我觉得其实更多的是思考方式，是思考问题和看问题的哲学。这是对我们投资人特别有用，对做企业也特别有帮助，你每天看到太阳都是新的，投资你要克服的，就是要克服你的偏见，你的不可观。

　　我觉得还是有很多相关性的，第一，高尔夫球你打球的时候要心态特别平静，没有杂念的时候打得是最好的，做投资也是一样的，做投资尤其是不管是做一级市场，如果心里事先有很多杂念，非得把事情做成，有情绪性的影响，二级市场的投资不够冷静就会出错。

　　第二，高尔夫球要打得好，就是要稳定，其实投资也是一样，如果不一定，今天好，明天差，结果还是不行。其实很多事情还是蛮相通的，包括高尔夫球，长杆打得再好，短杆打得不好，你还是不行。有时候很多企业投得很好，退出的时候退得不好，前面一半的功劳就没有了。

　　我觉得其实生意本质都是一样的，就是要持续的挣钱，挣钱的基础就是你要给别人创造价值，你才能持续。其实一个生意模式要在简短的时间把它说清楚，我们内部要求所有创业者有一个要求，必须在三五分钟把公司讲清楚，要么是事先没有表达好，要么是事先没有想得特别彻底，技术不一定先进，但是你的商业模式比较容易讲得清楚的，我不是这一行，但是技术好坏，这个方向我判断不清楚，但是你为什么要做这个生意，这个生意的本质其实我觉得跟所有东西有通用性的。

　　我觉得投资机构的核心竞争力，第一你要有很强的逻辑研判能力，就是判断一个产业未来的趋势。第二个是判断人，判断人是需要有社会阅历的，最重要的是判断能力，其次就是其他的能力，比如说你去抓项目的能力，如果丧失了判断能力，你抓得越多，反而可能死得越快。

进入投资行业智商、情商都重要

　　蒋锦志：加入整个基金业，从我们现在招聘年轻人的角度，第一我觉得你学什么不是第一位的，第一你要有悟性，悟性就是你的智商要高。第二，很重要的是你的情商要磨炼，因为PE和VC跟二级市场还不一样，二级市场跟社会打交道少一点，PE和VC要更多跟去人打交道，就是情商和智商这两块的培养。

本文来源投资界，作者：李梅，原文：https://pe.pedaily.cn/201412/20141204374666.shtml