【独家策划】LP“黄金时代”：631亿美元涌入中国市场 机构LP倒逼GP投资前移

大资管背景下的投资机会

虽然本土LP在数量上远超外资LP,但在资金上远不足。本土LP可投资本量达到2,348.96亿美元，占比为26.5%;外资LP可投资本量共计6,447.77亿美元，占比为72.9%。在中国，本土LP与外资LP相比，各自的优势与不足有哪些?

谢迪洋：本土LP一直都是在摸索的阶段，不论是本土LP还是外资LP最重要的都是“人”，本土LP可能对本土GP群体的人的一些背景更了解，但是这也不排除境外的LP也可以聘用到那些很了解本土的这些人脉。机构性LP，或者是一些境外大的基金，这个群体很小，所以大家都在互相交换笔记。

　　其实你要想知道哪些GP是否好，只要你多打几个电话，多做一点功课就可以知道，更关键的是你在人与人的层面，你要多做一些功课，更重要的是你对于他们投放的那些企业，他们做过的那些投资跟退出的决定，你要做比较仔细的分析，每个GP的DNA都要排列出来，这个是很重要的一个功课。我也不能说本土LP没有这样做，但是我觉得这个是一个专业性LP一定的要求。

单丽红：因为很多历史原因，本土和外资LP共存还会有一段时间。外资LP更正规，更有经验，对GP要求更全面。本土LP可能更灵活，动作更快，更单纯看中回报而对报告及合规等管理要求较低。在证监会的机构监管下，本土行业也会对LP和GP提出更高的要求，会更正规化。而国际机构也会更了解适应中国特点，更本土化。最终中国会形成自己的投资生态环境，本土和外资区别越来越小。

周惟菁:我所接触的一些本土LP展现出非常惊人的学习能力，无论是机构还是个人。他们自己深入创业圈，尝试各种新兴的产品和服务，他们的主动性非常强。但在契约精神和基金治理方面，本土LP确实会比国外LP有一些欠缺，随着时间的推移，会逐步改善。

国内市场并购基金发展仍不成熟，新募基金占比依然较低，而在欧美成熟的市场，PE基金中超过50%的都是并购基金。您认为导致国内市场并购基金不成熟、占比低的原因都有哪些?

单丽红：中国的并购基金发展缓慢与经济发展和资本融资市场发展阶段有关。过去20、30年在高增长，只要投资行业领先的高增长公司，仅凭公司自身增长及上市就可以实现高回报。同时公司增长容易，也不会轻易卖出。另外，并购贷款机制不健全，私营企业获取贷款门槛高。这种种因素限制了中国并购基金的发展。在中国经济进入低增长阶段，金融市场和资本市场也进入深入改革，以上各因素都会发生变化改善，也会促进并购基金行业的发展。

根据《GlobeWealth Databook》，中国财富市场按财富总值排名世界第三，按财富人口(大于10万美元)数量则是第七市场。面对即将来临的“大资管”时代，您认为机构需要做哪些方面的调整?

单丽红：中国整个资产管理行业还处于发展初期，发展空间很大，中国国内机构需要不断加强专业性。中国个人和企业的财富只会更多。配置，增值、保值的需求将会不断扩大，我们将看到更多的专业资产管理机构应运而生。

LP眼中的潜力领域

2015年，哪些领域是您重点关注的?

王彪文：从宏观角度来看，整个市场可以分为这两大类，就是格局已经明朗的行业。另外一种是看不清的新型行业。我觉得我们比较关注的是第二种，那些结构还没有完全形成的行业。比如，电商行业就属于第一种，其趋势和结构已经大致清楚了，所以在这样比较成熟的行业框架下，获得爆发性回报的可能性相对就比较低。

　　而对于O2O行业，也就是国外所说的网络应需型经济,相对来说还是比较零散的，真正的格局还没有完全成型，所以是投资机会的。当然也有一定的挑战，就是哪一个模式会被接受，能做得大，创业者投资人都在用不同的模式不断地进行摸索，对于投资来说，越看不清楚，越早，机会就越大。当然死亡率相对也比较高，可能在20个投资里面，可能会有一半以上是不能够走出来的，不过这也算是合理的。

谢迪洋：我觉得主要大的变化就是那些重资产的制造业，现在你总是要面临产业过剩，产能过剩的现象，那几个主要的行业我都不会太担心，当然除了制造业跟房地产有关一些产业链，那个会小心一点。

单丽红：科技和健康医疗行业在中国还有很大发展空间。移动互联网主导的消费领域及O2O在继续颠覆传统行业。中国人口老龄化及计划生育政策的改变势必给健康医疗行业带来新的发展机会。

周惟菁：我们还是持续关注TMT和医疗行业。TMT中的细分跑道包括O2O，在线旅游，电子商务，企业服务和互联网金融等。医疗行业我们还会深入看微创介入，基因诊断，影像设备，移动医疗等。

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本文来源投资界，作者：于天娥 李梅，原文：https://pe.pedaily.cn/201505/20150527383316.shtml