GP对话LP：行情来了一定要抓住 这是百年难遇的黄金年代

投资界消息6月18日由清科集团、投资界联合主办的“第九届中国有限合伙人峰会暨财富管理峰会”在杭州召开。亦庄国投总经理王晓波、中国文化产业投资基金总裁陈杭、启明创投主管合伙人甘剑平、天创资本合伙人洪雷、软银中国资本主管合伙人刘天民、亚商资本合伙人于伟霞在圆桌讨论“对话GP”环节进行了互动。

亦庄国投王晓波：希望和国内顶尖GP进行合作

　　亦庄国投总经理王晓波

　　亦庄国投是这个领域的新兵，在亦庄开发区管委会支持下成立。亦庄国投母基金曾被评选为FOF20强。到目前为止，亦庄国投任缴资金已经达到了200个亿，我们希望未来五年这只基金达到三百到五百亿的规模，我们也希望和国内顶尖GP进行合作，发挥政府引导资金平台和市场化支持产业资本的平台，能够促进北京市和区域的产业发展。亦庄国投除了做母基金之外，也有自己的金融服务平台，自己也做金融投资，也做海外投资及并购，我们自己并没有把自己定义为海外的投资平台，我们也希望把这个平台作为连接本地资源和市场资源的纽带，能够和财务投资人、产业投资人共同发展，携手并进。

中国文化产业投资基金陈杭：伟大企业都贴着三个标识

　　中国文化产业投资基金总裁陈杭

　　这场是今天最后一场，大家还能坚持在这儿听我们讲话，非常感谢，争取讲一些有趣的故事和八卦。

　　首先介绍一下中国文化产业基金，我们基金是2011年成立，是中国最大的专业投资基金和大文化投资基金，第一期基金200个亿，财政部、中央电视台、中国银行是我们第一期的LP。过去四年中国文化产业投资基金投了三十多个企业，已经投出了第一期基金的80%，效果应该说还不错，投了非常多的细分行业的龙头行业，比如说所投资的国有互联网当中的人民网已经上市了，还有新华网，在话剧行业投资了《开心麻花》，投资了室外音乐活动草原音乐节，在艺术品经营当中的雅昌网，还投了世界排名第一的体育营销公司盈方等等。我们投了很多世界领先的企业，给投资人带来和很好的回报。

　　虽然我们具有一定国资背景的投资机构，但我们是市场化运作。我们第二期要募50亿人民币，已经接近封闭，借此机会，和各位LP交流，如果大家对大文化，包括体育、文化、旅游等感兴趣，也认可中国文化产业基金这帮人，可以成为我们二期的股东，我们一起为中国大文化产业发展贡献我们的力量！

　　刚才软银这边刘总也提到了要投资一些伟大的企业，这是我们GP共同的梦想。我其实我做投资的时间并不长，我原来在中银国际做上市，做投资做了11年，在座很多都是老前辈，很多人说你怎么做这么长时间。我自己简单的有一个思考，就是说怎么样找一家伟大的企业，伟大的企业具备什么样的标准，大体上是三个标准，我觉得有助于我们找到一家伟大的企业。

　　第一，这家企业在这个行业是不是充满技术创新和商业模式创新。说到技术创新，就是说他所在的行业就是不像钢铁、水泥这样的传统产业，而是新兴的成长性行业。是够具有创新型的商业模式，即使是传统的行业中，哪怕二手车交易，中国每年有两三千万的二手车交易，也可以创造新型的商业模式。所以第一个标准就是努力的寻找有技术创新或者模式创新的公司或者行业。

　　第二，自主创新的企业。当前全世界一个共通的特点是阅读量在下降，不仅是中国，德国、美国都是一样，是因为人变蠢了吗？不是的。是因为人们的碎片时间更多了，我们在多媒体当中获取的信息量更大了，所以我们要抓住的是碎片时间。比如说“逻辑思维”，他是每天创始早上60秒钟的节目，他变成了平台公司，虽然全民的阅读量下降，但在音频、视频当中抓住了机会。还有我们比较好的朋友高瓴资本的张磊张总，他说高瓴资本在布局狗粮，因为现在中国正在走向老龄化社会，未来可能老人因为小孩要上班，要养狗，他们现在就开始布局了。包括刚才甘总讲了他们投资了很多好企业，都是洞察社会制度变迁和人民社会习惯变迁抓住了机会，包括亚商资本的老总讲到投资到90后的消费习惯，这是我们第二个投资标准。

　　第三，我们希望投资的企业或项目不是以某一个城市、某一个省市为市场，而是适用于全球市场。我们看到现在阿里巴巴的思路是两个纵深，一个纵深到农村三四线城市、五线城市农村，一个是全球化，把电商铺到全世界。我们正在看的一家互联网广播公司、互联网音频公司，他们准备除了中国市场以外，把印度、土耳其、巴基斯坦，因为他们发现这些公司互联网音频还比较落后，所以他们和当地电信运营商和手机制造商联手，或者联合中国的华为、小米，全球布局的手机内制的一些音频软件，让当地的老百姓收听，这样他们抓住的不是中国市场，还有全球市场。

　　比如说camera360是国外拍摄使用比较高的公司，美图秀秀可能是国内的。我们这些投资人在找寻一些兼顾三个特点，在商业模式创新、社会变迁、机制创新，乃至全球市场上同时具备这三个特点的公司，我们认为它一定是一个伟大的公司，三者居其二也是伟大的公司。

　　这是这两年我们在投资当中的思考，我们认为做到这三点不容易，我们要践行这个理念。同时文化产业基金不仅找到这些企业，更多是帮助这些企业成为伟大的公司，我们找到具备两者的企业变成具备三点的企业，三点沾边但不那么全面，真正培养出一些在中国乃至全球都能够代表中国文化软实力的一些优秀互联网企业。如果真正能够做到这个目标，我们觉得我们也不愧于人生，不愧于基金给我们的要求和重托。谢谢主持人！

启明创投甘剑平：退出渠道极大丰富化 从业十五年所遇到的黄金年代

启明创投主管合伙人甘剑平

启明创投是专注于在早期和成长期投资的一个创业投资基金，现在管理100亿的基金规模，有四期美元基金和三期人民币基金，陈总只做文化创意产业，我们是专注于在所谓的TMT和医疗健康行业的创业投资基金，在过去九年中非常有幸投资到一些有意思的企业，比如小米科技、大众点评、甘李药业，还有一些是杭州的，比如说泰格医药、蘑菇街。

　　国家倡导“大众创业，万众创新”，对创业投资来讲，的确是一个非常好的环境，我从事创业投资差不多十五年时间，应该是最早的几个VC从业人员之一。我一直坚定的认为，如果用要从分配资产比重来讲，创业投资是整个另类资产里面最好的品类。因为中国GDP在过去三十年保持了10%的增长，哪怕现在这个GDP相对有一定的调整，还是在以6%和7%的速度在增长，所以未来的十年、二十年，中国的经济体量还会不断的增长。而且相对来讲，中国改革开放之后四十年的时间，经济市场化还有很多不完善的地方，对创业者来说还有更多的机会和领域可以市场化，或者颠覆不够市场化的企业和行业。

　　今天是我从业十五年来所遇到的黄金年代，我之前作为个人股东参与了“3W咖啡”的小咖啡店，我们基金也参与了拉勾网的投资，一个月之前，克强总理去了中关村，去咖啡店和很多创业者进行交流，应该说这个事情是前所未有的，总理有时候会去见创业机构，但通常见一些比较大的公司，像3W或者是拉勾网这类刚刚创业不久的公司，以前是很难见到总理级别的人物的，现在政府对创业创投很鼓励，尤其是互联网、高科技、医药等于有技术含量的创新企业。

　　从VC退出角度来，在最近这几年，的确多了很多很多退出渠道，我们更多是为LP带来回报，而且在市场化的环境下带来回报。过去十年前，我们投的企业，基本上华山一条路，要退出只有去美国纳斯达克上市，几乎没有其他的退出渠道了。2000年前后，中国只有四五家在美国上市的公司，比如说搜狐、新浪、网易、亚信等公司，但慢慢跨国企业来到中国做兼并、收购，当时Ebay收购了一家C2C的公司，也是阿里巴巴决定进入C2C行业，跨国收购带来了一股小小的波浪。后来又去美国上市，最近除了了跨国兼并收购，除了去纳斯达克，创业板又给了我们新的退出通道，创业板不断涌现出上千亿的公司在其中体现。而且这些创业板的公司募到钱也在做兼并收购，所以我觉得现在整个行业绝对是很好的时代，各种兼并收购的渠道，无论去创业板上市、新三板上市，被A股上市公司收购，所以我相信只要党了政府能坚持让市场来支配资源的原则，我认为未来创投行业会越来越好，各位LP投资在VC的基金回报也会越来越。现在已经是黄金时代，我认为未来三年、五年会是非常繁荣昌盛的年代！

天创资本洪雷：行情来了一定要抓住

　　天创资本合伙人洪雷

　　天创资本2002年开始起步。和其他基金不同，我们前面的四五年主要做做当地政府的FOF，从2006年开始，我们自己团队变成了GP，从此之后走向了商业化运作的道路。随后遇到了06年到09年中国IPO浪潮，也有幸在其中有所斩获。近四五年，天创资本向专业化发展，向外资基金学习专业性。在IT、医药、天使方面有自己的，已有的案例有中国曙光、同仁药业，目前新三板也是我们关注热点，也希望可以和大家分享我们对新三板的理解。

　　确实我们的背景有点特殊，从政府引导基金变成了市场基金。从02年到07年，我们有一个基金时间表的概念，06年是我国股权市场股制改革成功的一年，意义重大，从那之后真正激发了风险投资、创业投资的春天。为什么以前要去美国上市？因为中国没有上市机制，即使成功了也不能公开交易。后来和一些比较知名的机构、民营上市公司和兄弟单位做了合作，其中有成功的，也有一些文化上的冲突。这样也使我们有机会领会到什么是GP。

　　2006年股权分制改革，我们做了一个非常正确的选择：从国家队走向地方队，国营走向民营。报几个数，当年政府只给了我们一两个亿，就已经不少了，现在我们管理将近30个亿的资金。当年100%来自政府，可以拼爹，没钱可以打报告，现在完全靠自己。现在已经变成了民营的财团，各式各样的民营集团为主，辅之以上到国家，下到地方的资本。也形成了我们这个团队的特点，就是有一点不变，无论钱来源于政府还是来源于个人，都要为他的回报付出，这是不能变的，这样，我们也形成了自己的特点，我们很清楚政府诉求是什么，我们也很清楚广大的个人投资诉求是什么，这样的话怎么给他们都带来满意的回报，这是非常讲究的。

　　今天新三板来了，从去年开始，一年都是高峰，我们无疑是这波行情的受益者，我们本身有六家已经上新三板的企业，还有若干家准备今年登陆新三板。这时候我们周围有很多合作伙伴问我们要不要成立新三板基金，其实，这一点，我们自己有自己的判断。行情来了，当然要抓住，去年的年底、去年董事会，一定要利用大好机会，比如说上主板做一次定增，上三板的做一次定增，没有做的赶紧上。作为资本市场来了，作为一个企业家要认知到有机会抓住更多的钱，这也是一个企业家重要的一点，考验一个创业团队是否有能力存在社会上的一点。反过来说，投资一个伟大的企业，是我们要做到，同时帮助这个企业成就它的伟大是更重要的。怎么成就它？这里面既有里面是否一直志同道合，也有共同面对。这波行情和09年不一样，有一句话说一个人不可能两条腿同一次插到同一条河里，但道理是一样的，一个伟大公司背后一定有一个伟大的团队，我们就是帮助这个团队一直获得更大的成就。

软银中国刘天民：保证机构投资人回报的前提下 找到下一个伟大公司

软银中国资本主管合伙人刘天民

　　软银中国是2000年成立的一个GP，我们的得名来自于当初成立之初的一号基金，主要是给软银管钱，当时的LP80%、90%是来自软银这一家公司。之后我们有二期、三期、四期、五期，我们几乎所有的LP都是海外，一类是保险公司，一类是退休资金，还有FOF，还有个别的主权基金。我们也管过大概十个左右的地方人民币基金，基本上都很小。十五年下来，体会很多。应该说我们软银中国少年得志，一期投向了阿里巴巴、盛大和分众，中国最高一批在纳斯达克上市公司。前面谈了很多，三个都拆过一把，阿里巴巴从香港拆回来，盛大拆了，分众拆过以后，这几天在上海。少年得志有少年得志的辛苦，从那以后都想再创辉煌。我们的股东换了，换成了专业的机构，对我们来讲，我们努力的目标、努力方向都变成了保证机构投资人最低回报的前提下，找到下一个伟大的公司。

　　大家都认可我们给LP带来了很大的回报，好比站在奥斯卡的讲台上，你成功了，要感谢谁。我觉得我们要感谢的是LP，我要想从几个角度讲为什么要感谢LP：

　　第一个就是没有LP就没有GP，首先他给了你第一份信任才有机会做这件事情，可能大家都有这份。只要做了LP，都对你有信任，我觉得更高层面是GP和LP是一个家庭，GP在外面冲杀，一个稳定LP的基础，有一批理解你的LP，有一批支持你的LP，这是GP成功、长期成功的因素。我记得几年以前，在我们募资低潮的时候，问过这个问题，我说我们很幸运，在我们五期资金的募资当中，有容易募的时候，也有不容易募的时候，有高的时候，也有低的时候，我们的LP一直支持我们，阿里巴巴投了十五年才上市，要沉下心来把资金用足才能找到伟大的企业，当然不是说时间短找不到，时间长的话机会更好。所以，首先分享当中要感谢LP。给投资人、对GP的忠告，大家要互相找对，大家对成功的追求和生活方式。其实，一个成功的GP，非常重要的因素除了有好的回报之外，就是和LP之间的和谐，就像一个家庭和谐一样。这样的GP才能长治久安，才有希望为投资人十年、二十年、三十年、四十年，因为毕竟在中国这是新兴的产业，我们还有很久的路要走。而且在中国，在PE、VC市场上，最大的特点就是变化。过去的历史可能对未来几乎没有什么借鉴，去年的时候谁会想到今天是这个样子，我想大部分到，所以变化是中国的常态。在这种剧烈的变化下，有一个稳定的GP、LP的关系，我认为这是成功非常重要的因素。其他的投资，欢迎和大家分享，但今天时间有限。

亚商资本于伟霞：IRR35% 成熟的GP可以给LP持续而且稳定挣钱

　　亚商资本合伙人于伟霞

　　亚商资本是一家本土创投，和其他创投不一样，我们没有任何国有背景，我们是民营的创投公司。我们创立于2001年，是国内最早做风险投资的公司之一。我们的路线比较稳健，现在管理了不到50亿的规模。刚才问了一下准确数据，截至到今天投了95家企业，其中A股上市13家，主要是A股上市，海外只有1家。现在还在会里审的有6家，准备挂新三板有7家，从这个数据可以看出来，已经退了的有三分之一。因为今年股市比较好，一个是迅游，一家是美康，这两家回报都在三十倍到四十倍之间。我们这几年管理的基金平均回报率是35%左右，最早的回报率最高，因为头批，投资很低。那时候投的时候，三四倍就可以投，到今天，我想可能没有三四倍的项目可以找了，但市场也大发展了，这个不一样，因为现在的退出渠道更通畅了。

　　第二，讲一下我们的投资方向，我们现在的核心投资方向是消费和大健康。因为我们是本土PE基金，有本土PE基金的特点，最早方向不是特别集中，投过高端装备，投过一些消费，我们逐步把领域收窄了，投到消费和大健康，我们投PE企业，也会投和互联网相关的企业。比如说我们投了布拉旅游，就是手机端的旅游定制，去旅游可以定制，非常好。我们是投一些轻奢，定位于中产消费崛起，以及80后90后的消费，主要是投这样的领域。

　　第三，作为投资机构，和其他机构不同的，我们是集团，中远收购众城实业是我们做的并购顾问，所以我们是最早拿并购牌照的。现在这个顾问牌照机构可以成为新三板的推荐机构和做市商，同时可以去申请资产管理、众筹以及代客理财，发公募基金的牌照，所以在整个链条上会做进一步的延展，现在已经完成了增资扩股，已经和集团做了连接。今后我们也可以合作，如果投的企业想要上新三板，我们做推介，可以做做市商。

　　今天是GP对话LP，LP对话GP，前面很多FOF都讲了对他们的地位和对GP的要求，所以王总做了很有趣的提问，从GP的角度怎么看待中国LP的发展。我们从01年开始，中国整个LP的发展可以分为几个类型：第一只基金，我们是在成都做的，那时候就拿了政府引导基金，那时候的LP除了政府之外，其他LP都是上市公司，是比较有先见之明的上市公司。截止到今天为止，我们主要的构成还是这两类，我们拿了杭州市的政府引导基金，拿了宁波的政府引导，还有广东，我们拿了很多的政府引导基金。因为以前中国没有FOF，全部都是自己募资，和美元基金不一样，美元基金要更成体系一些，海外有家族基金、海外养老基金，中国的LP刚刚发展起来，中国大学有很多的科研钱，但国外这样的都是融入在另类基金里面。中国有很多钱，但他们只有一个标准，不能亏了，要保底。但对风险投资来讲，这是不太一样。但他们在进步，我们最近会有两所高校。比如说我们以前的莫泰168，卖给如家，他的很多钱就交给我们管。他们对这件事有管个过程，有一段时间，尤其是前几年，中国IPO市场中国市场停了以后，这些LP是有些着急的。因为很多高净值的LP是个人LP，因为他们对这个没有太多认识。所以，我们碰到有一段时间，11年、12年泡沫很大，退不能退，投不能投的时候，美元基金相对好一些，人民币基金比较痛苦，我们和LP关系处理非常谨慎，但我们很幸运，就像今天嘉宾说和谐的LP会理解。

　　LP找到一个合格的GP是什么呢？首先是挣钱，这是肯定的。第二是持续的挣钱，不能一只挣钱一只亏钱，不是赚名声。第三持续而且稳定挣钱，这个成熟的GP机构。GP寻找LP，就是支持相信我们，然后持续的支持和相信我们，因为前面上午有一位美元基金的女士分享得非常有道理，其实在国外，对我们来说，我跟我的LP一直分享一个理念，你要参与很多只基金就能享受到波谷波峰的平均收益，因为资产投资肯定是波谷波峰，因为比如说哪一年成立的基金两年前和两年后会有差异，但作为LP，在成立的几只基金里面都有收益，对收益就是有保障的。现在确实有那样一批LP，一直跟着我们，这样的收益是有保障，如果只投一只基金是有风险的。所以，现在LP两类比较成熟一类是政府引导基金，一类是高净值客户，还有FOF。

　　我就把民间的FOF和政府（FOF）相对做了区分，民间的FOF，今天有很多机构，现在有开始做得越来越成熟，作为GP机构非常乐意看到这种机构成长，我非常认同甘总的观点，中国的股权市场刚刚进入高潮阶段，因为新三板就是进入了流水性的渠道，以前就是开关、开关，现在就是持续，不会说哪一谈就断了，所以这时候权益类肯定是最合适的。但中国大量高净值的客户没有接触到这个领域，只靠我们教育是不够的，因为我们还忙着看项目。我觉得募资是很重要的工作，我希望有更多的企业家和高净值客户参与其中，但只依靠我们的力量是不够的，我们需要FOF一起把教育工作做好，带入到未来有长期的市场里面来，我很好看未来市场的发展。我觉得整体来说，互相的理解就越来越多，走得越来越近。因为有了FOF，他们对这个事情的理解更专业，更加容易对话。大概就这几个方面。谢谢！

　　王晓波：总体上来讲，是在新常态下构建新型的GP、LP的关系。到了问题的环节，看看在场各位LP或者是GP有什么问题？今天的嘉宾可以说豪华阵容。今天是最后一个环节，由于整个大程序延续了一下，总体来讲，我觉得每位嘉宾分享了各自的投资理念，同时对现在所属这个伟大时代的看法，也表现出了对未来很强的信心和理念，的确是这样，2015年4月，根据清科的统计，新募集的基金已经到了134只，应该说已经到了基金投资的热潮，从我们的角度来讲，我们做FOF，我们看一些资金给我们募集的材料，总体上感到基本大潮在涌动，原来做天使现在做VC，原来做VC现在做PE，原来是几个亿现在想做几十个亿，大众创业，万众创新，有一批又一批的创业者进入大潮，有很多项目在看，投资人的热情推高了项目的估值，现在国内很多项目不缺，但基本上没有便宜的项目了，把大家都赶到欧洲去、美国去，到全世界各地找（项目），到国内资本市场获利，投资人压力不差，GP的压力也不小。在这样一个伟大的时代，拥有了一批伟大的投资人，伟大的基金管理人，伟大的创业者，期待这样的一群人在这样的时代，同时也感谢像清科为我们提供平台和舞台的机构，也希望中国的创新创业、中国的资本市场、中国的投资人在未来有更好的表现，谢谢大家！

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201506/20150618384379.shtml