新三板第一创投机构天星资本即将登陆新三板，互联网生态金融服务系统值得期待

　　28日，记者获悉，新三板第一投资机构天星资本挂牌材料已在股转系统官网上公开披露。

　　经历了冰霜与热浪，近期政府力挺新三板的声音不断，市场环境开始向好。新三板市场如火如荼的迅速扩容，制度红利加速释放，参与主体逐渐丰富，制度也逐步规范和完善。最先洞察到中国资本市场先机且全面布局的天星资本更是伴随着新三板市场的成熟不断耕耘前行，并实现快速的成长。

　　“由于今年以来新三板市场环境不达预期，天星资本在基金募集，市场扩张上都出现了不同程度的掣肘。”一位私募股权行业资深分析师人士在接受记者采访时这样说，但在中国资本市场进入黄金十年，政府大力推动大众创业万众创新的背景下，无论是打造互联网生态综合金融服务系统还是继续完成金融全牌照的布局，已经站在风口上的天星资本未来的发展潜力将十分值得期待。

蹒跚起步 三岁天星资本势不可挡

　　专注于新三板的私募股权投资机构——天星资本，伴随着新三板的崛起已迅速成为国内最受关注的股权投资机构之一。

　　记者从全国中小企业股转系统披露的天星资本公开转让说明书中了解到，公司成立于2012年6月，注册资本15亿元。截至2015年8月31日，公司管理基金总规模已达314亿元，公司作为管理人管理的基金共计90支，其中在管基金中已完成或正在募集的基金50支，实缴金额约28亿元，累计投资项目305个。

　　今年以来新三板市场规模迅速扩容，但相关制度的完善速度低于市场预期。特别是进入二季度后，新三板市场交易量明显萎缩，融资渠道有限使得不少企业陷入融资困境。对此，有业内人士分析指出，融资环境不佳导致了企业认缴资金到账周期普遍延迟。但由于越来越多的投资者及业内人士坚定看好新三板的未来发展，并逐步认可天星资本的成长模式，天星资本在管基金数量和得到迅速增加，因此也造成了基金实缴金额与认缴金额出现较大差距。尤其是今年二季度以来，天星资本与多家金融机构与大型企业合作发起设立新三板股权投资基金、产业基金和并购基金。据悉，目前天星资本在管基金中已完成或正在推进的基金规模仍在加速扩大之中。

　　另外，记者查阅公开转让说明书中披露的投资项目数与公司网站披露的数据略有不同，公开资料显示，二级市场投资的项目未统计在内。对此，记者致电天星资本有关负责人，得到的回答与公开转让说明书口径一致。

　　不得不说，从基金管理规模和投资项目数量来看，天星资本已经处于国内私募股权投资领域第一梯队。

　　“天星资本用3年时间实现314亿的基金管理规模和305个项目的投资，在我国私募股权投资领域，公司在发展速度上不可不谓是一个奇迹。”一位资深新三板行业研究分析师表示。

　　那么对于快速成长中的天星资本来说，刚刚启动了的B轮挂牌同时融资，市值宣布已达390亿元，似乎也符合了市场的预期。

　　据了解，目前已挂牌新三板的私募股权机构已有5家，其中，九鼎投资、中科招商与硅谷天堂受到了资本市场的追捧。以九鼎投资为例，公司挂牌新三板后进行了三次定向增发，一年的时间内企业估值从111.6亿飙升至931亿，投资者收益近10倍。而挂牌后的中科招商和硅谷天堂的市场估值也约为335亿和412亿元，相比传统的金融机构，市场对此类PE机构的成长性更加看好。另外，不同于单纯的PE/VC机构，天星资本正在逐步构建中的互联网生态综合金融服务系统将会博得市场足够的关注。

版图初现 “投资布局+金融布局+系统构建”值得期待

　　记者从公开转让说明书中获悉，天星资本将依托新三板投资业务，采取并购、控股、参股等形式，逐步取得银行、保险、证券、基金、信托、期货、租赁等金融牌照，全牌照战略依稀可见。

　　实际上，天星资本这一动作早已开始。7月30日，天星资本与北京银行主导发起设立的河北蠡州北银农村商业银行股份有限公司创立大会暨第一次股东大会召开。近日，天星资本公众微信号相关新闻也表明，其B轮定增主要用于收购证券公司和保险公司。这一系列动作都证实了天星资本金融布局的速度在加快。

　　“然而，成为全牌照金融控股集团看似并不是天星资本的终点，只是天星资本建立互联网生态综合金融服务系统的有力支撑。”一位深知天星资本“野心”的业内人士告诉记者。

　　公开转让说明书中提到，天星资本是专注于创业领域的股权投资，更心系全国创新型中小企业的发展。天星资本正在打造互联网生态综合金融服务系统，从根本上提升金融服务效率，打造标准化、透明化、公开化、开放化的互联网投融资平台。有别于其他投融资平台，天星的投资业务和金融布局为生态系统的良好运行提供了支撑，从而使得天星的生态系统具有其独特的生命力与不可复制性。

　　“目前全国有着数以万计的创新型中小微企业，而此类企业面临的最大问题之一就是金融服务效率过低。”武汉大学经济与管理学院教授胡志强认为，不少企业有限的融资手段无法支持企业快速发展的需要，面临“项目好，融资难”的困境；同时，由于缺乏第一手资料，众多投资者也难以寻找合适的企业进行投资。

　　据介绍，天星互联网生态系统以互联网为载体，将中小企业与金融服务机构导入生态系统，全方位满足企业家融资、投资、并购整合、价值提升等诉求，实现企业与金融服务机构之间的业务衔接，企业与企业之间的资源互补与共享。如此一来，优秀的项目可以迅速找到资金来源，而投资者的风险也将大大降低；同时，也可以让交易信息更加标准化、透明化、公开化、开放化，便于交易者进行管理和操作。

　　预计未来3-5年将有500万家中小企业与上万家金融服务机构加入天星的生态系统。目前，系统中最核心的“三板+”企业家服务平台已经进入内部推荐使用阶段，将于近期对外发布。

信心十足 对赌协议确保投资者利益

　　今年5月份，天星资本进行首轮定向增发时曾作出让业界哗然的业绩承诺，保证2015年度净利润不低于人民币3 亿元；2016 年度保证净利润不低于人民币30 亿元（年度保证净利润指合并报表中归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润）。

　　然而，从股份转让系统中了解到，截至2015年6月30日，天星资本半年净利润业绩仅实现了不足1000万，与年末实现3亿元净利润的承诺仍有不小差距。

　　这一业绩承诺在公开转让说明书中进一步得到证实。

　　资料显示，如果天星资本无法实现业绩承诺，实际控制人将对投资人进行现金补偿。

　　市场人士不禁要问，天星资本年末的承诺如何兑现？

　　天星资本布局较早且投资成本低可能为其创造了盈利空间。公司有关负责人曾表示，天星资本并不关注市场的短期波动，这个市场越跌，天星资本越要加速投资，因为价格很便宜。上述做法或许会为将来政策红利逐步释放、市场流动性充沛之时的资本增值打下基础。从公开转让说明书中看到，以2015 年8 月31 日为基准日，天星资本对在管的共计195个基金投资项目和直接投资项目进行了估值测算，综合IRR为81.48%。据市场分析人士告诉记者，像天星资本这样规模的、高速发展的创投机构想实现对赌利润并不难。

　　据悉，天星资本打算通过定向增发、发行优先股等方式扩大自有资金，同时通过金融布局开拓低成本资金渠道，逐步提高使用自有资金和低成本资金投资比例，进而提高企业利润水平。天星资本互联网生态综合金融服务系统一旦完成，将有助于提升已投企业的估值，进而打开天星资本新的成长空间。

　　对于天星资本这一恐龙级的创投机构登陆新三板后的表现及对新三板的影响，相信不久后可以看到。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201509/20150928388877.shtml