对话二：集成电路投资，如何掀百亿盛宴？

　　2015年10月28日，“2015中国（合肥）股权投资高峰论坛”在合肥举办，本次大会由合肥市产业投资控股（集团）有限公司和清科集团共同举办。对话一环节，围绕“集成电路投资，如何掀百亿盛宴？”，硅谷天堂董事总经理韩惠源先生；天星资本主管合伙人蔡志明；中兴合创董事长丁明峰；华登国际基金投资合伙人容志诚；力合清源合伙人潘海峰；塞富投资基金合伙人王求乐；合肥市发改委、副主任朱胜利等分享了精彩观点。　　　

蔡志明：从顶层设计的角度，新三板市场有两大战略思维

　　产业的发展从来离不开资本市场在现代经济当中，对于一些新兴产业来说，它更是如此，因为我们知道，传统的金融体系、金融模式，它对新兴产业的支持、推动，它的力度是有限的。

　　目前，资本市场，尤其是主板市场，它的发展出现了一些困难，今年有过疯牛行情，也有过股灾行情，包括创业板市场的IPO停掉的，原先想搞注册制，现在什么时候也没有一个定论，主板市场、创业板事业它对融资方面的功能，甚至在定价功能上，暂时受到了巨大的影响，这里我们就要把眼光看到新三板，刚才韩总也讲了，新三板的推出在我们国家资本市场发展当中是一件大事，可谓石破天惊。现在所谓的新三板市场是2013年6月19日，克强总理主持召开的国务院常务会议上提出来的要搞新三板市场，从2014年的1月份，首批面向全国范围的一些企业就在上面挂牌，然后就蓬勃发展，现在都知道新三板市场是从定位上是全国性的证券市场和深圳、上海两个证券市场完全并列的关系，也有人把新三板市场称之为中国的纳斯达克，为什么有这种说法？我们认为从顶层设计的角度，新三板市场有两大战略思维。

　　第一，咱们国家要通过新三板市场的建设，它的运行来全面的推动和支持中国经济的转型升级。我们知道，过去中国的资本市场它的诞生是有它的历史背景，有它的原因的，更多的在早期是为了转换国有企业的经营机制，推动国有企业改革，所谓输血，发展到后来，整个主板的结构也是失衡的，就那工农中建交来说，它的地位就占了整个市场的半壁江山，还有中石油、中石化这些巨头，垄断性的企业，还有和上一轮中国经济高增长相符合的一些强周期的行业，所谓重化工业，钢铁、水泥、电解铝都是在主板市场当中，到今天发现这个市场很难推动一些新兴的行业发展，我们就要再造一个市场，就像1971年美国诞生纳斯达克市场一样，纳斯达克市场推动了西方经济的转型，催生了苹果、微软、思科、亚马逊这样世界级的巨头，所以三板市场对中国经济的转型和升级具有巨大的意义，像现在克强总理又在说新技术革命、先进制造，其实现在我们今天的主题集成电路产业和这个也相关，我们认为新三板市场会肩负着重大的历史使命。

　　第二，新三板市场最大的特征区别于深圳和上海，就是它的高频市场化，采用的是备案制，其实就是注册制，它的投资主体目前以及未来，主要是专业的机构，我们知道注册制下面，市长的效果就提升，不是通过政府来审批，让市场发挥它的定价功能和评价监督功能，机构作为主导的市场稳定性增强了，遵循着价值投资的理念，更重的看中行业的前景和企业的成长性，而不是像主板市场，在股灾，在历次转换当中看到的潮起潮落、暴涨暴跌。

　　从目前来看，新三板市场的发展是非常快速的，到昨天为止，最新的数字挂牌企业已经达到了3852家，我们知道目前深圳和上海两个市场加起来，全部的上市公司也就2800多家，目前三板公司大部分体量较小，但是由于它的高度成长性，这里面会诞生一批伟大企业出来的。其实由于主板市场IPO的长期停滞，进入新三板市场的企业，不仅仅是小企业了，很多企业净利润达到5000万以上的，原来准备上主板、上创业板、上中小版的现在都在登陆新三板，还有海外也纷纷回归新三板。新三板的融资是非常活跃的，不像主板有时间间隔，要审批，它是快速融资，目前定向发行制度，机构和发行主体通过商量、谈判，它就可以发行，每次发行不超过35个人，有的企业挂了新三板之后，做过了四到五年的融资，就包括集成电路产业，也有将近30家企业在新三板市场挂牌，也融到了资金。

　　目前大家都比较关注新三板市场建设制度推出的进程，据我们了解，我们和中国证监会和股转公司的沟通，目前分层制度推出在年内是定局，它只是一个手段，更重要的代表一种指向性，根据我们了解到的方案，今年年底推出的分层制度是两层，上面一层是优选层，下面一层叫基础层。规模化的标准，盈利性标准、成长性标准，它的门坎总体上是比较高的，尤其是盈利性的指标和成长性的指标超过创业板的，还有一部分它可以亏损的，但是它是有创新性的，在分层制度推出之后，围绕三板市场流动性释放的一些政策举措会相继出台，最快明年一季度做势上的扩容要解决。大家都知道市场流动性的问题，很多人就说天星资本，包括各类投资机构为什么这么看好新三板，现在根本就卖不掉，每天的交易量不到10个亿，其实流动性问题从长期来看，它不但不是三板市场的缺点，反而是优势，就像纳斯达克市场它的流动性是远远超过纽交所一样的，为什么？流动性的问题不解决，资本是不能推出的，资本不能推出，资本也不是雷锋，它也没办法进来，资本不进作为一个资本市场它的最基础的融资功能显然也就没有了，如果市场的融资功能没有了，如何来支持咱们国家包括集成电路在内的这些新兴行业的发展，它就是有问题了。　　

　　我们目前已经投资了410家的企业，我们年底应该投资600多家，我们的战略是系统性的投资新三板，我们要占有整个市场15%的市场份额，现在三板市场的两个指数，我们占了25%的比重，成分股我们站了17%的比重，我们的团队是比较强悍的，有300多个一线的投资人员，全部是硕士以上，合肥我们也不陌生，安徽也不陌生，我们在安徽也投了十多家企业，合肥也有好几家，天星资本愿意为合肥市的经济发展、集成电路、大健康产业的发展贡献力量，我们会投资安徽、投资合肥，也希望合肥市的企业家朋友们，携手共进，共创辉煌，谢谢大家！

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201510/20151028389796.shtml