成立不到4年，共投资512家新三板企业……一文揭秘“疯狂投资客”天星资本的对赌困局

　　成立不到四年，总共投资了512家新三板企业，已挂牌380家，做市企业225家；这是一家被称作“疯狂投资客”——天星资本的业绩。

　　在新的监管规则下，原本意气风发的天星资本，短期内难以在新三板挂牌。但这种疯狂的业绩也随之戛然而止。

　　更让人担忧的是，天星资本曾为挂牌，与投资人签署对赌协议，如今天星资本面临着巨额资金补偿压力。

　　在天星资本被挡在新三板门外之前，多家私募投资机构，借助新三板融资，完成了迅速扩张。市场乱象丛生，募集资金投向成疑。

　　如今，私募基金的“好日子”一去不返。监管的一盆冷水浇下，冷却了市场的癫狂。

　　1、疯狂投资客

天星资本董事长、创始合伙人刘研

　　专注投资新三板的北京天星资本股份有限公司（简称天星资本），由警察出身的刘研与前投资经理王骏在2012年6月19日共同成立。这家以“激进”风格而著名的资产管理机构，自2013年起大量投资新三板企业。刘骏曾表示，“天星资本是新三板最坚定的支持者，也是‘最漂亮的女朋友’。”

　　“新三板”与沪深交易所并列，是第三个“全国性证券交易场所”，其服务对象于2013年底由四个国家级高新园区内的企业，拓展至全国。在竞争者尚未看准趋势时，天星资本已下注新三板，并获得了高速成长的机会。

　　有接近天星的人士向《棱镜》表示，尽管天星创立初期融资并不容易，但刘研和王骏以其对新三板未来发展的逻辑判断，说服了出资人；这些逻辑中重要的一点在于，新三板对于本届政府所提出“创业创新”的落实，至关重要。“一定会有政策红利”。此外，在2015年上半年，新三板迅速升温，“进入癫狂状态”，天星募资变得更加容易。

　　截至发稿时，天星资本总共投资了512家新三板企业，已挂牌380家，做市企业225家；这是天星官方网站公布的数据。伴随着投资数量的猛增，投资者对天星资本的质疑声开始出现：激进的投资风格背后，似乎隐藏着风险。

　　激进的表现之一，是投资决策时间短。多位接近天星资本的知情人士向《棱镜》透露，从调研到投资，天星的决策时间远少于同行。有知情人称，“一个星期，就可以完成所有投资流程，但在传统机构那里，这点时间，调研都完不成。”

　　“天星的决策速度简直惊人。”有新三板挂牌公司的一把手，向《棱镜》回忆其在2015年初与天星投资经理见面的场景，“（天星）要求与主办券商同价进入，如果我同意，第二天就能签订投资协议。”

　　激进的表现之二，是投资规模大。在2014年底，天星资本超额完成了为团队设立的年度投资目标“40个项目”。而到了2015年，天星资本一再调整年度目标：“100个项目”的投资目标，先是被提升到400，而后再行提升至700。这是关注新三板的垂直媒体“读懂新三板”在报道中透露的数据。

　　5月中旬，刘研在社交网络上称：“天星的互联网生态综合金融服务系统，在五年内要汇聚100万亿元财富。天星就是要把整个世界带动起来，一起疯狂。”

　　激进的背后，是外界对天星投资团队经验的质疑。有投资人告诉《棱镜》，与同行的传统偏好不同，天星投资经理普遍年纪较轻，投资经验积累较少。

天星资本董事长、创始合伙人王骏

　　尽管王骏在2015年9月一次公开演讲中提及，天星约180人一线投资团队成员，来自“北大、清华和海外名校”，但其也承认，天星所提供的基本待遇“在整个创投圈没有任何竞争力”——缺乏竞争力的待遇，很难招到有经验的投资人加盟。

　　吸引*高校毕业生的，是天星对未来“画的饼”：“你愿不愿意当大佬？你愿不愿意叱咤风云？你愿不愿意身价百亿？”创业媒体“i黑马网”在一篇报道中引述了刘研对复试应聘者的提问。这篇报道还提到，“如果回答者稍有犹豫，他（刘研）一概不要。”

　　然而天星资本似乎并不忌讳这一的激进风格。天星高层人士多次在公开场合表示，天星资本一周时间接触近千家公司；高峰时期，平均每天投资企业超过10家。

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