长富汇银：L型经济下私募基金逆袭进阶路径

　　近来舆论被经济L型走势刷屏。权威人士表示，中国经济运行不可能是“U”型，更不可能是“V”型，而是“L”型走势，并指出，“L”型是一个阶段，不是一两年能过去的，今后几年，这种低速平稳的经济增长将成为常态。

　　具体看来，经济L型指国民生产总值在一段时间里的平均增速固定在某一个水平上或在某一个小区间里窄幅波动。我国政府对经济L型的定义是：在十三五期间，国民生产总值围绕区间6.5-7%波动。

　　L型经济释放三大信号：1）经济将在合理区间平稳增长，既不会出现强劲的反弹，也不会出现明显的失速。2）经济将在合理区间平稳增长，不能因为一时的数据稍有好转而掉以轻心，不必因为一时的数据稍有回落而惊慌，宏观政策要稳住。近日公布的央行货币政策执行报告指出，下一步继续实施稳健的货币政策，做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理。3）重点推进供给侧结构性改革，经济L型走势，实际上是形成促进供给侧结构性改革的一定的倒逼压力。去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，每一项任务都非常艰巨，都需要付出很大的努力和代价。

　　在L型经济走势的预期下，尽管会导致经济增速放缓，却是提高增长质量和效益的重要途径，对经济中长期发展有着举足轻重的作用。投资者没有必要对经济增速放缓过度担忧，而应正视经济转型的意义，适度降低增速预期，提高质量期望。随着时间的推移，转型带来的增长质量的提高和民生的改善也将逐步凸显，有望成为市场新的动力。

　　以房地产为例，我国房地产市场经历十多年的快速发展，市场已经基本成熟，市场容量趋于饱和，规模增长进入乏力状态。随着2013年房地产市场规模达到峰值后，房地产行业长期拐点已经到来。2014年房地产市场迎来大幅调整，销售面积、销售额出现不同程度下降。2015年在政策刺激下，房地产市场开始回暖，但是城市分化加剧，一线城市和热点二线城市及少部分具有人口和产业支撑的三四线城市市场明显回暖，大部分三四线人口增长缓慢，需求后劲不足，库存压力仍然很大。

　　整体上来看，我国房地产行业就是典型的L型走势特征，高速增长时期已经过去，行业进入发展放缓、利润下行的调整期。

　　在L型经济和行业进入调整期的背景下，我国房地产业难现全局性、系统性的机会，但仍然具有主题性、结构性的发展机遇。究其原因，一是，我国城市化进程远未结束，城市发展带来的住房需求仍然存在。特别是一线城市和热点二线城市的住房需求还很强劲，房地产市场还有一定的发展空间。面对高企的土地成本，房地产基金可以积极参与该区域实力房企的拿地配资业务，有助于缓解房企的资金压力。二是，随着我国居民收入的不断提高和人口老龄化的日益严重，旅游地产、养老地产等新兴地产模式将迎来发展机遇。此外，随着经济的转型，园区地产、物流地产等主题地产需求也将不断爆发。房地产基金通过投资可以持有并运营管理该类型的主题地产，从而获得租金收益等稳定持续的现金流，最终通过资产证券化退出获得双重收益。

　　与此同时，房地产行业发展的马太效应日益明显。综合实力强的房地产龙头凭借资金优势、规模优势快速扩张，形成强者恒强的格局，市场集中度不断提升。不少中小房企资金流动性压力凸显，面临经营困境，从而产生大量的折价购买优质资产的交易机会。房地产项目的并购机会已应运而生，并购将成为房地产基金新的发展方向。特殊时期，房地产基金可利用其操作的灵活性，集合社会各类资金收购或协助收购陷入危机的相关资产，结合相应的优势资源，对其进行优化管理或进行物业再改造，提升其价值，并择机出售，使投资人获益并实现双赢。

　　为顺应经济形势和金融行业的发展趋势，长富汇银基金也已将业务重点侧重于进一步强化专业优势，集中优势资源向战略业务板块着力。在房地产板块的资产配置上，长富汇银已经确定了几个细分的投资种类：首先，和本身具备较强的产品研发、投资、销售等综合能力的机构进行项目合作；其次，继续在棚改基金优势领域深耕，助力城市环境改善。

　　同时，长富汇银基金认为，转型带来的增长质量的提高和民生的改善也将逐步凸显，以文化娱乐为代表的民生改善项目将有机会成市场新的动力。改革开放30多年，中国经济已经从传统“供给导向型”转变为“需求导向性”，进入了一个消费需求持续增长、消费结构加快升级、消费拉动经济作用明显增强的新阶段。在长富汇银基金看来，未来十年是文化影视领域的黄金十年，影视消费的持续快速升级，不仅体现了人民生活水平的提高，更显现出人们在影视文化、娱乐生活中的消费热情不断高涨。

从金融机构角度看，积极布局文化产业，也可以为公司引入优质团队，完善产业链结构和业务构成，提升公司的核心竞争力，有利于公司的长远发展。为此，在经济L型走势下，长富汇银基金也加速进军影视文化产业，以房地产基金业务为核心，加速向多元化资产管理集团转型。此外，长富汇银还将积极把握市场机遇，大力探索并发展并购类业务，围绕需求企业展开资本运作，利用自身专业力量对其进行战略改组、管理重组、财务优化等，以提高需求企业的资产质量，或通过注入优质标的资产，实现基金资产多点跨越式增值。