大批中国企业正“走出去”，将至少持续五年！

不容回避的“高杠杆”

　　值得注意的是，不少中企的海外收购，其实是一种“借债收购”。英国《金融时报》在一篇文章中测算：2015年的中国企业海外收购案中，仅有华为等6家企业的杠杆率低于3倍的“中等值”，而中国企业的杠杆率“中位数”则为5倍，这已可被称为“具有侵略性”，更别提某些企业的杠杆率已超100倍！

　　对中资出海持续调研多年的某基金董事长表示，中企海外并购整体而言体现出“高杠杆、高溢价、低绩效”的特点，且对并购项目的估值比全球平均水平还高出约36%。

乾立基金认为，高杠杆收购，必须要进行大量融资，由于涉及海外收购，多数中企会选择美元或欧元方式进行融资，而其融资方式多为银团贷款或在海外市场发债，对于这些企业来说，赌的是被收购的海外企业能迅速创造足够现金流，否则其自身将面临愈加严重的债务负担。　

　　所以，“政府可以加大对走出去企业信息的指引，特别是在国别的风险、企业落地后的保护等方面，为企业提供更多、更优质的公共咨询服务。在对外投资中更加透明、复杂、高效、可靠的信息至关重要。”

　　北京大学经济学院教授曹和平认为，海外并购遇到各种问题是一种正常现象，未来或成为常态，中国企业在收购前一定要做好充分准备。　

练好内功：并购融资

　　对于中国企业而言，今后要练好四项内功。

　　一是要建立有效的公司治理架构，防范管控风险。这是收购方实现对被并购企业公司管控的关键基础；

　　二是要明确财务管理要求，及时获取相关信息；

　　三是要稳妥推进业务协同，逐步获取协同效应。这是众多企业实施海外并购的战略意图所在；

　　四是要重视沟通及文化整合，激发核心团队积极性，加快中方国际化人才队伍培养。

　　可以说，海外并购是一门交易结构复杂、资金巨大、风险较高的战略操作，需要“走出去”的企业实施多部门协同作战，其中，关于并购资金的安排是重中之重。

　　1、资金来源

　　海外并购涉及大量资金，主要有三种途径：自有资金、债务融资、股权融资。

　　2、资金支付

　　海外并购，可采取现金、股份、或“现金+股份”作为支付方式，目前以现金支付的案例居多。但是，现金支付是一种买断行为，被收购公司的原股东将退出其企业，因此无法享受收购方将目标资产整合后产生的溢价收益。而且，采用现金支付，无法进行更深层次的资本运作。

　　业界人士认为，现金容易达成交易，但“现金加股权”的模式将更有助于并购者与被并购者之间的合作共赢。

　　目前，国际上流行的一种融资方式，是利用海外目标公司的现金流为支持，以获得当地银行信贷的资金，例如，2015年中国化工收购意大利倍耐力的并购案中，该交易资金就是用目标企业的现金流作抵押，从而成功地在当地市场进行了债务融资。　

　　普华永道合伙人张国俊分析，海外并购热潮的出现还与欧美经济不景气、资产价值评估相对较低有关，这为大规模海外并购提供了机会。张国俊预计，并购潮将持续五年，中国企业的国际化才刚刚开始。

　　2016年迄今，中国跨境并购的成交领域主要集中在工业品、消费品、TMT（电信、媒体、科技）和房地产。值得注意的是，电信、媒体、科技行业逐渐成为跨境并购的新宠。