北极光创投邓锋：没有资本寒冬，中国未来靠3大驱动力

　　“第八届全球PE北京论坛”于2016年12月10日在北京香格里拉饭店召开，由中国股权投资基金协会、北京市金融工作局、北京市海淀区人民政府、北京股权投资基金协会联合主办。会上，北极光创投合伙人、董事总经理邓锋发表了演讲。

　　以下是邓锋的演讲实录，经投资界（ID:pedaily2012）编辑整理（有删减）：

　　大家知道我们的行业是起步比较晚、发展很快，这个行业监管很多是靠行业的自律为主，所以说从2011年开始，中国股权投资基金协会就开始组织人做了一个中国股权投资基金的行业指导原则，在2012年和2014年分别做了两次修订，2016年最新的又做了一次修订，因为行业发展太快了，所以上经常会有一些修订。

　　这本书收录了关于行业指导原则、基金架构核心的法律文本的要点，还有最佳的实践指导原则，还有一些税务国际估值的指引相关的法律法规等等。这本书应该对了解这个行业有很好的帮助，如果是基金更应该读这本书。

　　我的演讲题目是对2016年私募股权投资的一个总结，包括了一些行业数据和对2017年和2019年以后的一个展望。大家可能都觉得2016年很多行业峰会上都说了资本寒冬，但是实际上到年底盘点的话这个冬天并不是很冷。

　　为什么这么说呢？下面从融资、投资、退出这几个点来分析。

融资数量持续增长，人民币基金是美元基金的6倍

　　从融资来说，大家可以看到2016年肯定超过2015年，2016年的数是前11个月的数，已经超过2015年的总数，虽然融资的基金新的基金的个数少了，但是整个的量肯定是大了，这里面其实还有很多是政府带来这个大的人民币的基金。其实从这上面就可以看出来在美元基金并没有什么太大的变化，基本比较平衡；主要增长来自于人民币基金。2007年的时候，基本上中国的风险投资都是美元基金主导的，到今天，人民币基金跟美元基金比应该是6比1的比例，这个里面还没有包括很多的天使。

　　现在很多的钱在投资上可能没有，比如说房地产还有其他的在海外投资。都比较难体现，所以大家会认为目前只是机构和个人选择做股权投资。做相对比较长期的股权投资可能是未来5到10年里中国最好的投资机会。

投资变少，单笔金额变大，估值变大

　　从投资来看，其实投资并没有像融资增加那么多，很多人说资本冬天，就是因为看到了特别是在一些互联网行业，好象去年投了很多了，今年一些基金就投的极少极少，其实是冷热不均的。在移动互联网还有包括消费互联网里面，投资量确实在迅速的下降，在2016年和2015年少了很多，那估值也加了很多。但是在其他的方面，比如说像健康医疗生物科学，其实并没有减少而且在增加，如果大家看到一些数在增加，是科技类和人工智能成为新的热点。

　　投资个数虽然减少了一点，但从总的投资来说，其实是比去年要大，单个案子投资的钱数也大。在估值方面，一些消费互联网公司估值比2015年多。所以也不能讲现在是很冷，只是过去过热理性的回归。

IPO比例在减少，退出的方式多了并购和股权转让

　　从退出角度来看，2011年和2016年对比，增加了很多，IPO的比例在减少。因为那会可能并购没有起来，现在并购还有一些股权转让的比例在增加，这个显然是未来的发展趋势，IPO加并购还是主要的推出方式。

　　但是从退出的格局上来说，无论是数量还是分配比例，还是比较健康的。整个2016年，年底盘点后大家可能发现，消费互联网等等一些地方比较冷，但B2B、AR/VR还是有点过热。一开始大家觉得会有很快速的成长，其实到年底大家慢慢发会反思，2B的行业会跟2C不一样，所以说某种程度上来说现在开始应该把那些泡沫往外做。

中国未来3大驱动力：消费升级、互联网＋、科技创新

　　2017年，先说短期。由于资本，包括一些银行保险基金的介入，我们感觉整个行业的融资量还是会继续走高，人民币肯定是会强盛，比美元的比例会继续的增大；在投资方面还会保持活跃；退出市场会好转。

　　如果要我们提一些建议的话，把中国现在好的公司尽快在资本市场上市，对降低资本市场一些过高的PE的退出，对把整个资本市场进入正向、健康的循环，都是很好的。我感觉到证监会可能开始注意到这一点，最近的上市速度有一些加快。海外也有加快的趋势，所以我们估计2017年退出的市场在IPO这一块应该是比2016年要好；从上市公司的数量来说，现在排队的也在速度加快；并购市场其实也会跟2016年一样差不多，甚至可能会更好一点，我们对境内境外的退出市场感觉倒还是不错的。

　　至于投资就很难说了，大家可能在问2017年的风口在哪儿？其实我们不太关注风口在哪儿，风口到的是退出的时间，要在风口来之前就把布局做好。换句话说我们怎么投，我们要看一些不是一年的趋势，也不是两三年。

　　在未来五年十年二十年可以发展的几大驱动力，第一个就是消费升级。 整个大的消费升级大家可能注意到，很多新的行业变成了投资的热点。从过去的只买最低价，到现在开始注意到自己的品牌；海外代购、海外旅游在不断的增加，这些都是消费大升级，会带来未来很多新的消费品或者是消费服务的机会。

　　第二大块是各个行业跟互联网的结合，叫做互联网+也好，可能就是新经济对旧经济的改造。比如说像线上教育，在过去的话线下教育为主，但是过去的两年线上教育发展非常的快；互联网金融也是在过去发展很快，虽然P2P出现监管，但实际上互联网金融解决了很多低效，特别是跨境金融非常低效的问题，所以说这个方向也发展的很快。

最后一块就是科技创新，除了像中国的这种经济转型的市场拉动科技创新，其实科技本身在过去的五年到十年也发生了很大的变化。大家可能知道的就是引力波的发现，这些都是典型的十佳；其实从宇宙学到很小蛋白质的晶体结构都发生了很大的变化，最有代表的就是IOT、大数据加人工智能。

　　IOT也就是物联网，以物联网加上大数据加上人工智能为代表的这个IT的革命，其实从现在开始来了一个新的一轮。从云计算的基础架构，到一些计算的硬件，包括传感器，到一些操作系统和上面的这个企业应用的软件，方方面面、从里到上都在发生巨大的变化，有很多投资的机会。

第二大块是基因组学，蛋白组学还有医疗器械的革命，带来比如说像精准医疗一样的医疗健康、生命科学大的机会，这个机会是会比BAT还大的风险投资，而且也是一个长期的，是未来十年甚至二十年的机会。

　　所以说我们感觉到在中国未来的这个三大驱动力，消费升级、互联网+和科技创新可能是未来五年影响方方面面的。

谢谢大家。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201612/20161210406541.shtml