VC行业面临大洗牌：90%的重合，10%的特色，取胜关键看后者

　　未来9-10年将是VC2.0的大时代，在此期间没能做好布局的老牌投资机构，将很快淹没于这个时代。新兴的VC虽不断涌现，但资本流通的速度日益变快，在同质化的泥沼中不能找到差异化的变量，注定无缘中国VC行业新一轮格局变化后的新生。

　　“雄兔脚扑朔，雌兔眼迷离，双兔傍地走，安能辨我是雌雄？”

　　国内的VC机构摘掉名称、XX合伙人的光环，就像这两只兔子，雌雄难辨。作为创业创新重要推动力的风险投资，截止2015年已经超过2000家，产业资本大规模出现，大量投资人出走成立新机构，VC已被大众熟知。

　　从14年掀起的创业风暴开始，企业融资需求暴增，相应地，VC也在批量化的诞生。中国的创投行业正在经历第二次裂变，整个VC行业也在发生改变，典型的表现之一就是VC们慢慢向投资的早期和前端迁移。

　　VC行业每隔5-7年会洗牌一次，这跟基金的存续期有关，能在行业中坚持10年以上的投资机构/投资人是极少数。在市场供需匹配的杠杆下，原有的机构无法满足新兴创业者的需求，就会诞生新的供给方补位。

　　应变中，嗅觉灵敏的VC机构在模式上几乎是千篇一律的，从看项目、审核、投后管理到把握扁平化、垂直化的发展方向，VC行业的同质化已经十分严重。

　　在这个无法特别扩张的行业中，VC们做投资有90%的重合，但每家机构都有10%的特色，这10%体现在投资风格、投资策略、投资方法等层面，是VC机构在拥挤的创投市场抢先跑出来的关键。

晨兴资本—坚持价值投资

　　“环境发生重大变化的时候，会出现颠覆式的创新机会”，晨兴资本董事总经理刘芹认为，科技是商业社会里非常重要的环境变量，它是传统行业和创业行业演进的推动力。

　　在价值投资的轨道上，晨兴资本笃信单点突破，尤其是互联网的创业行业，阵地战和正面厮杀完全可以不参与，踏踏实实的把所有的宏大叙事收载在一个极小的点上，寻求爆发事件和时间。

　　晨兴资本坚持的价值投资有三个关键点，分别是价值、竞争壁垒和复利效应。价值是抽象提炼出的，却始终伴随着用户；竞争壁垒反应在企业本身就是差异化竞争，也是企业构建价值定位的手段；复利效应表明，创企不需要急于求成，重要的是验证业务逻辑后的脚踏实地。

　　价值、竞争壁垒、复利效应三者间是互联关系，上下环节各自衔接并推动与反推动。

　　在传统行业和创业行业，晨兴资本坚持的价值投资逻辑上无改变，但挖掘“优胜者”的角度与方式呈现差异化。

红杉资本中国—多点布局赌赛道

　　2005 年，从携程和如家功成身退的沈南鹏，在红杉美国的支持下，创立了红杉中国。早期的红杉也经历过章法不一的投资阶段，在互联网早期的黄金时代，广撒渔网以求抱得大鱼归。

　　2008 年投资乐蜂网后，红杉的投资逻辑逐渐理清，并在互联网领域中选定电商、旅游出行、O2O 和垂直社区、互联网金融这四条赛道。

　　抓热点之外，红杉在同一行业中向来是多点布局，08年投资乐蜂网后又出手聚美优品；在线旅游领域下注驴妈妈和途牛，以占位的方式深耕行业，带有赌徒心理的投资理念别具一格。

　　选择投资标的时，创新带动的机会和消费升级的机会，是红杉中国当前最看重的资质。落实到项目方，相比对商业模式创新的追求，红杉认为技术创新下的产品与服务本身的突破更重要。

　　一直向变现途径清晰且离钱近的项目靠拢，红杉中国对创投格局的理解与把控向来走在前列，作为老牌VC，红杉的平台化转型更是早已开始。

经纬中国—人海战术下的淘金运动

　　2010年以前，让VC圈记住经纬中国的是分众传媒和爱康国宾，届时的经纬还在传统行业寻找弄潮儿。

　　2010年经纬中国开始布局移动互联网，豪赌的决定也是发生在这一年。于是，分期乐、美柚、camera360 、积木盒子、美丽说、饿了么、陌陌等经典案例相继诞生。目前，经纬中国的投资出手聚焦于移动社交、互联网金融、智能硬件、O2O以及企业服务。

　　相比传统VC少而精的狙击手打法，经纬的人海战术*是行业内的“奇葩”。多人投资团队每年高频次的出手，让这家成立仅数年的风投完成了近400家企业的投资，就当年火爆的O2O来说，经纬就埋下了20多颗种子。

　　拉长战线，在瞄准的赛道中投入密集的人力，做好一切准备争夺可能成为独角兽的企业，未来经纬的团队架构不太可能大改，但继续扩充坚持人海战术，短期内依旧是经纬核心的投资理念。

　　市场变化，美元基金出身的经纬也要拥抱人民币机会，当前，经纬要“把每一分钱只放在中国”。而国内创投环境波谲云诡，盛衰很多时候就在一瞬间，持续创新是经纬保持活力的奠基。

达晨创投—重“实业”且布局新三板

　　2000年成立的达晨创投，是我国*批按市场化运作设立的本土创投机构。作为一支人名币基金，达晨一直向美元基金学习，反复重塑自己的投资体系与投资逻辑。

　　从 2006 年开始，随着之前投资的同洲电子成功上市退出，达晨创投开始爆发。退出被达晨视为创投的本质，也是其最辉煌的战绩，成立17年来，投资的近400家企业中，成功退出的高达120多家。

　　达晨在新三板的布局历来是“大手笔”，其遍布新三板的66家企业中，多数市值大多均已过亿元，华图教育、盛景互联、蓝色光标这些经典投资案例，让达晨创投这家本土VC逐渐成长为国内的领头羊。

　　一贯以来重“实业”的风格促使达晨下注了很多偏传统产业的投资，包括电子行业、制造行业等，技术或经营模式有创新并具有高成长潜力的创业型企业，是达晨出手的首要考量。

　　转型为行业组的构架后，达晨开始深耕“区域+行业”的纵深格局，具有深厚产业背景的投资人主导行业线的投资，聚焦于TMT、消费服务、医疗健康、节能环保四大领域以及军工、智能制造、机器人等特色细分行业。

纪源资本—分工明确扎根垂直领域

　　翻看纪源资本的过往投资案例，阿里、欢聚时代、优酷土豆、去哪儿、美丽说、小红书均跃然纸上。

　　这支专注于中美两地早中期企业的风险投资基金，成立初期的定位是关注成长型企业，但近些年思路已经悄然发生变化。纪源资本未来十年的大方向是专注移动领域，而移动行业范围很广，因而会快速布局全球。

　　集中往移动领域发展时，纪源资本的合伙人，包括下面的投资团队，都会在垂直领域扎根。围绕TMT和消费健康两大主题，团队内部过去几年都在深化对行业的认识，以“靶向治疗”的方式在细分领域深耕。

　　纪源资本目前比较关注三个方向：物联网、通过移动互联网去中心化的商业模式、跨境的活动。

DCM中国—坚持"小而专"的投资工作

　　在中国的一线VC中，坚守美元一个币种的机构越来越少，DCM应该会是坚守时间最长的那个。

　　七人的小型投资团队，并且只投早期、只投美元、只投TMT，DCM区别于广撒网式地寻找猎物、投资阶段从早期到中晚期无所不包的VC机构，坚持投资是智力密集型工作，专注的人做专业的事。

　　DCM自己对团队的认知也反映在投资上，出手首先考虑的是这个团队是否在做一个公司，而非单纯的谋划产品，是否能够和华尔街、硅谷产生连接，包括团队的品牌意识是否树立且正向执行。

　　规模化的VC在潜在投资机会的行业，大多是锱铢必较，DCM全员聚焦一片海的怪诞做法还有一个巨大的优势，就是对投后管理的专注，坚持为创业者“扫雷”，保证所投项目时刻孵化在自己身躯下。

创新工场—产业链式投资做生态布局

　　在8年前，李开复刚创办创新工场的时候，国内创业者所面对的投资环境远不像今天这么好。当时，创新工场的打出的旗号是做创业者的创业孵化器，为创业者提供法务、财务、招聘、商业、技术、产品等一体化的创业服务。

　　成立至今，创新工场共计投资了200多个项目，其中当属美图的知名度和估值最高。

　　从大方向上分，创新工场的投资主线，一条是通过互联网技术改善整个行业效率的，另一条是提供精神消费品，尤其是针对95后的精神消费品。

　　创新工场一直坚持产业链式投资，从09年开始的安卓生态体系的布局上能很好的观察到，后来，这种思路延续到了其在数字内容娱乐产业链的布局。

　　做产业链式的投资不是单纯的赌赛道，在投资之前，创新工场会去判断未来哪个产业可能会发展起来，基于对市场环境的预测，及适时的调整，最终形成自己的生态布局。

顺为资本—狠抓热点抢占“台风眼”

　　“机构化的雷军”和“小米近卫军”是顺为资本很难撕掉的标签，顺为资本的五年，也几乎都站在了小米和雷军的顺势上面。光从投资项目来看，顺为和小米合投的项目比例达到30%以上，其中小米在硬件生态链的布局对顺为的投资方向影响*。

　　成立之初，顺为就以“天下武功，唯快不破”的投资逻辑积极布局热门赛道，试图通过时间窗口抢占风暴中心。顺为的“快出手”更多是体现在小米生态链企业上，而布局的热门赛道也是在雷军和小米科技的“指点江山”下推进。

　　对外强调自己独立投资机构身份的顺为，作为偏早期投资的VC，主投三个方向：智能硬件、农村互联网、新型房地产。

　　5年时间过去了，顺为资本已经投资一百多个项目，按照VC机构5-7年的普遍投资周期，顺为跟着雷军和小米科技做投资的打法也要经历一场考试了。

创世伙伴资本—“围猎式”追大项目

　　去年开始，知名美元基金中国高层离职创业消息陆续释放，投资人选择“逃离”美元基金一度很热。作为KPCB中国的主管合伙人，2017年，周炜离开了KPCB，成立新的投资机构“创世伙伴资本”。

　　跟初创基金不同，创世伙伴更像是成熟的团队进行了一次更名，10年的投资实践经验，周炜摸索出了一套小团队集体作战的“围猎式”打法：团队集中精力协同作战在选定的标的中耕耘。

　　创世伙伴围猎的对象是“大项目”，小而美的东西基本不考虑，基金最本质的目的还是获取投资回报，而真正让基金回报产生质变的增长，其实就是**的项目。

　　这支新基金将重点关注创新金融、中国公司出海、创新技术，以及大数据、人工智能、泛娱乐内容平台等领域的投资机会。

君联资本—大手笔狙击智能制造

　　2010年以前，君联资本投资领域偏重芯片，先后投资了展讯通讯、谱瑞科技、富瀚微电子等，之后，君联资本的投资范围逐渐扩充到消费电子、新能源汽车动力锂电池、智能驾驶、机器人以及虚拟现实等垂直产业。

　　分水岭前后，君联资本的投资重心始终是在先进制造业上。最近10年来，投资行业*的一件事情就是铺赛道，在一个领域内投大量的项目，通过搏概率实现高收益，而君联资本的心始终如一。

　　君联资本在先进制造领域偏好较大金额和比例的领导性投资，扎根在智能制造中，君联的投资逻辑是，信奉狙击法则，寻找高质量与高回报的黑马。

　　看准的项目，君联资本会不遗余力地追加投资，使投资的金额尽量往最成功的项目上面去聚集，赌一家的成功率。

峰瑞资本—颠覆与激进的下注

　　从IDG出走的李丰和林中华，创立了峰瑞资本，50天时间完成了主基金和专项基金的募集，听起来就很激进。

　　这家创投机构诞生伊始即推出了颠覆性的玩法，包括不超3倍收益不收管理费、开放CARRY（收益）给外部投资者以及降低出资门槛，让更多个人成为LP等方式。

　　最初，峰瑞资本的投资方向聚焦TMT、医疗、硬件、科技制造、企业服务、生活方式等领域，但从出手来看，大多集中在企业级服务上。优质投资标的的缺失，资本市场去年开始趋冷，峰瑞资本在企业服务领域的频繁下注，能看出卯定赛道后峰瑞的执着。

　　颠覆常理的组织架构、团队管理，以及在投资趋冷周期激进的打法，是峰瑞最“出格”的投资逻辑。

　　VC2.0时代从2014年开始，未来9-10年将是VC2.0的大时代，在此期间没能做好布局的老牌投资机构，将很快淹没于这个时代。新兴的VC虽不断涌现，但资本流通的速度日益变快，在同质化的泥沼中不能找到差异化的变量，注定无缘中国VC行业新一轮格局变化后的新生。

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