15个项目投出30亿、引入新合伙人，详解蔚来资本投资策略

　　成立2年多，背靠蔚来汽车、红杉资本中国、高瓴资本等，手握百亿资金，蔚来资本却显得较为低调。

　　投资界（微信ID：pedaily2012）获悉，前吉利控股集团副总裁，菲亚特动力亚太总裁余宁已于近期加入蔚来资本，担任管理合伙人，将主要负责投后管理和整车大项目等。

　　随着余宁的加入，蔚来资本三大全职管理合伙人正式组建完成。朱岩，此前为青云创投管理合伙人，是中国最早布局新能源及智能汽车的投资人之一。在新能源汽车、车联网、人工智能、新材料、智能电网和储能等领域的投资方面有丰富经验；张君毅，前罗兰贝格全球合伙人及汽车行业负责人，在汽车产业链、车联网、出行领域的投资有大量成功案例；而余宁在整车制造与海外并购重组方面经验丰富。过去两年，帮助吉利一次次的国际并购，如莲花汽车宝腾汽车、美国Terrafugia飞行汽车的股权收购，以及戴姆勒的入股等。

　　这三人优势结合几乎可以帮助蔚来资本进行整个汽车产业链的投资，余宁带着自己的“野心”，也拉开了蔚来资本整车的布局之路。

2年成绩单：15个项目，投出30亿元

　　2016年，蔚来资本成立时，智能电动汽车领域仅有特斯拉一名玩家。即便到了2017年，新能源汽车在行业中的渗透率仍不足3%。

　　在朱岩眼中，未来是智能电动车的天下。“当新型技术到了一定的转折点，都是指数型增长。十年后，智能电动汽车会渗透到80%，投资机会是巨大的。”

　　蔚来资本目前基金管理规模100亿元，主要关注新能源汽车、自动驾驶、车联网、出行、新材料、先进制造领域。其被投项目包括Momenta、首汽约车、嘀嗒出行、G7合资公司、广汽蔚来合创公司、康得复材等项目。LP方面吸纳了政府引导基金、市场化母基金、大型金融机构、企业出资方等。

　　投资界了解到，截至目前，蔚来资本已向15个项目投出了30亿元，其中有4到5个项目估值已经翻倍。投资阶段不限，涉及A轮到Pre-IPO，倾向于向优质项目下重注，其单个项目的平均投资金额均在1亿到6亿元之间。

　　朱岩表示：“蔚来资本想投的项目，几乎都能按‘少数股权+重要投资人’的方式投进去。过往的投资案中，许多知名财务投资人只能拿1%-5%的额度，但蔚来资本能拿到10%-15%的例子不在少数。”

　　2017年，蔚来资本参投了首汽约车7亿元的B+轮融资，它还投资了滴滴的另一竞争对手嘀嗒出行。考虑到李斌此前还个人投资了滴滴“对立阵营”中的摩拜（不久前卖给美团），蔚来资本一度被认为是在建立“反滴滴联盟”。

　　张君毅笑道：“出行行业是碎片化竞争，不可能有企业能垄断整个市场，出行企业仅仅依靠资本推动的粗暴方式不可持续。蔚来资本反对的不是滴滴，而是非规范化。我们是‘正义者联盟’，想把市场规范化。我们之所以押注首汽约车和嘀嗒出行，因为它们合规，符合我们的期待。”

　　朱岩补充道，对于商业模式或技术创新型项目，蔚来会寻求尽快入局，促成其向“500亿市值公司”蜕变。

关注四大领域，构建“蓝天联盟”

　　为什么一上来就是百亿级的基金？这和蔚来资本的投资思路有很大关系。和很多基金操作方式不同的是，蔚来有对汽车整体产业思考。在他们看来，10年后会有一种新的产品形态成为主流，蔚来资本主动去捕捉一些机会，甚至主动去创造一些项目。朱岩解释道：“我们基金所提的口号叫，根植大产业、创造大项目，采取更主动的投资方式。”

　　系统性的去投资一个产业，蔚来资本的思路是去搭建一个“蓝天联盟”。当下，相比较封闭的汽车行业正受到科技领域、自动驾驶初创公司的冲击。在朱岩看来，未来汽车行业将会变成开放合作的体系，所以去主动搭建平台。

　　蓝天联盟由主机厂牵头，蔚来资本作为发起方搭建的汽车产业平台，希望借助资本纽带，将不同资源，比如不同车企、供应商和服务商等联系在一起。

　　这种产业链上下游结盟的方式，不仅可以提升智能汽车行业的效率，还可以让扮演“攒局者”和“黏合剂”角色的蔚来资本，广积人脉，让自己的投资跨越整个生态体系。

　　既有合作，也有竞合。比如，广汽集团及全资子公司广汽新能源汽车有限公司，与蔚来汽车、蔚来资本共同出资设立合创公司，就是这种“竞合联盟”的产物——双方将在智能网联新能源汽车产业技术研发、零部件生产、运营等方面展开合作。

　　蔚来资本的投资策略是：将出行平台作为基础，来联动发展整个汽车产业形态，包括自动驾驶、换电平台等。其投资主要涉及四大汽车领域：汽车电动化（包括主机厂、以及电池、电机、电控等）、能源、自动驾驶和新材料。

　　蔚来资本在投资时，并不以早期项目还是中晚期项目来评判一家企业的投资机会。相比之下，更在意企业在一个很长的周期内是否有发展前景，是否能够在合适的时机切入到一家有成功机会的企业。

　　张君毅表示，“我们更看重产业发展的机会，希望长期跟企业一起前进，所以蔚来资本人民币基金存续期是7至9年。”

资本连接产业

　　如同手机从功能型向智能型发展，汽车也是一样，如今汽车提出的四化包括共享、电动、智能、互联。“这是一个全新的概念，它有个窗口，很多互联网行业甚至地产、能源业等都利用这个窗口进入汽车行业。”余宁在解释蔚来资本时道，“作为一个老汽车人，面对这种变化，我也深深思考，在这个趋势下能做什么。”

　　今年年初，余宁和李斌两人在某个聚会上遇见。在交流中，两人发现彼此对汽车产业未来图景的理解有着惊人的相似，李斌当场就向余宁提出了加盟蔚来资本的邀请。“对于汽车行业，尤其制造行业，资本是工业的血液。”用了3个多月的时间，余宁终于下定了决心。

　　在几位合伙人看了，蔚来资本的初衷是：资本连接产业。定位是创业者的伙伴、朋友。在朱岩眼中，创业者和被投企业管理层坐在主驾驶，蔚来资本在副驾驶。

　　张君毅进一步解释，蔚来资本的投资是以“大局观”和“终局观”两大世界观为基础。大局观是指，考虑是否投资某家企业时，是将其放到整个汽车产业链中去思考，而不是单单只看该企业本身。终局观则意味着，其投资布局的前提是对未来十年的产业预判，以此为基础，进行提前布局，主动创造项目，而不是被动等待项目上门。

　　面对当下募资难的困境，张君毅表示：“从大局观的角度来说，往往是募资难时投资就好，往往投资容易时，退出就很难。事实上现在这段时间，尤其对于蔚来资本来说，帮助我们对一些估值虚高的项目、泡沫比较多的项目进行细化。我觉得时间不会太长，一年之后大家会看到，会有越来越多性价比合适的项目显现出来。”

本文来源投资界，作者：charlotte，原文：https://pe.pedaily.cn/201807/433581.shtml