清科 “备战科创板”圆桌会议实录（全干货）

2019年3月15日，由清科、投资界举办的“备战科创板”机构交流活动在深圳举办，会议邀请了80位投研圈专业人士参加。钛信资本董事长高毅辉先生作为资深创投行业专家受清科邀请主持主题圆桌会议，与吉富创投TMT部总经理李健全先生、仙瞳资本高级合伙人欧阳云龙先生以及深创投沈星源博士一同就“创投机构如何备战科创板”各抒己见，干货满满。

高毅辉先生：曾任中信证券投行委及金石投资执行总经理，中信证券投行直接投资组负责人。中国首批保荐代表人，保荐了多家上市公司。在投资银行及股权投资领域拥有20年以上的经验，拥有广泛的人脉关系和众多的业务资源。现任钛信资本董事长、长江商学院金融学会副会长、北京校友会副会长。

关于钛信资本：成立于2015年，由中国首批保荐代表人和从业20年以上的投资银行专家创立，合伙人均来自于中信证券的金石投资团队。公司聚焦于物流供应链、智能制造、大消费领域的投资和产业并购整合。3月11日，钛信资本参投项目奥美医疗（002950.SZ）已成功在深交所挂牌上市。2017年钛信资本参与投资时公司估值33亿，目前奥美医疗市值143.75亿元（截止2019年3月21日）。

李健全先生：从事股权投资行业10年，曾在大型家族基金负责PE投资工作，成功投资并辅导多家公司成功IPO。

关于吉富创投：成立于2004年，主要业务包括股权投资、产业投资、证券投资、兼并收购、不良资产处理、资产管理等业务，致力于打造以股权投资为主线的全产业链投融资平台。投资方向主要为节能环保、新兴信息产业、生物医药、新能源、高端装备制造业和新材料等新兴产业。公司累计投资各类高新技术企业超过30家，并在山东等发起设立和管理了政府产业引导基金。公司亦在海外涉足医药研发、信息科技等多个投资领域。

欧阳云龙先生：曾任职于中国工商银行，主管大型地产、航空公司以及高新技术企业商行及投行业务，曾自主创业智能硬件公司，自主经营健康产业，参与仙瞳资本中美两地多个生物医疗明星项目。

仙瞳资本成立于2010年，是中国最早创立的全球运营的专业型生物医疗风险投资机构之一，在生物医疗投资行业具有*的专业优势和丰富的项目资源。仙瞳资本汇聚了一批由生命科技领域的产业专家、科学家、投资家组成的投资与顾问团队，管理并运营系列人民币及美元基金。

沈星源博士：生物学博士，专攻生物医学方向项目AB轮投资。

关于深创投：由深圳市政府1999年出资并引导社会资本出资设立的。深创投主要投资中小企业、自主创新高新技术企业和新兴产业企业、初创期和成长期及转型升级企业，涵盖信息科技、互联网/新媒体、生物医药、新能源/节能环保、化工/新材料、高端装备制造、消费品/现代服务等国家政策重点扶持的行业领域。截至2019年2月底，深创投投资企业数量、投资企业上市数量均位居国内创投行业*位

钛信资本高毅辉先生与李总、欧阳总、沈博士一起参加圆桌会议

钛信资本高毅辉先生与李总、欧阳总、沈博士一起参加圆桌会议

讨论一：对中国资本市场的影响？

高毅辉先生：感谢清科组织了这场活动，为大家提供了一个互相学习交流的机会。按照中国传统易经文化，逢9是大吉之年。我们知道，2009年深交所推出创业板，首批28家企业，这在创投界和科技界掀起了*热潮。由此中国本土创投开始了蓬勃发展。2019年科创板开闸也必将是中国资本市场最重要的里程碑之一。那么科创板的推出，会给中国资本市场带来怎样影响呢？请在座三位嘉宾和我们分享一下自己的观点。

李健全先生：首先，科创板区别国内其他上市板块的重大创新是允许未盈利企业上市。国家现在已经迎来以科技为核心的全球竞争阶段，在这个时候科创板实行注册制，用资本的力量助推国内优秀的科技创新企业更加迅速的成长。

其次从创投行业看，科技型项目都有投资周期长、商业转化慢、技术迭代快且风险较高的特点。现在科创板开闸允许为盈利企业上市，为创投机构提供了新的退出方式，对行业来说必然是利好。同时也有新的挑战，被投企业上市后是否退出，留到何时，产业研究是否够深够透，对上市后公司管理是否心中有数，这些都将成为未来科创板企业上市后创投机构决策的重要一部分，也会直接影响创投机构的收益。这些都对创投机构提出了更高的要求。

欧阳云龙先生：科创板是中国资本市场向成熟发展的一个必然产物，应该理性对待，未来还是需要时间去验证。科创板从过去国内上市对盈利的硬性标准发展到允许未盈利企业上市，是国家对硬核科技企业发展支持的有力体现。我们投资的项目很多华裔创始人心中是有归国诉求和国家情怀的，但原来由于各种原因，过去实现有一定现实阻碍，科创板从国家层面对他们提供了畅通的信息渠道，相信未来一定会吸引更多的优质生物医疗类来到科创板。科创板对中国生物医疗行业发展是非常大的利好。

沈星源博士： 我非常认同几位的观点，科创板是历史发展的必然，而且也将真正的将资本市场为企业提供融资渠道的作用更合理发挥。将过去企业家们频繁奔波于各种机构做访谈、被尽调中解放出来，更多的投入到企业发展与业务深挖中去。特别是生物医药行业，前期研发周期长资金需求量大，在研发产品未上市前是无法产生利润的。所以科创板的推出，无论是创投机构还是企业家，甚至是整个金融行业来说都意义非凡。

讨论二：对创投机构项目筛选方向的影响？

主持人高毅辉先生：感谢三位的分享。因为我从事投行工作20年，其实早期国内资本市场是为国企服务的，发展至中小板后涌现了一些优质民营企业，09年创业板开闸后有了更多更好的企业在中国资本市场亮相。但像阿里巴巴和腾讯这样出色、优秀的科技公司，没有出现在国内A股市场，令人非常惋惜遗憾。而科创板的推出，给创投机构提供了更多的项目选择可能性，无论是项目方向还是介入时间点。2009年在创业板开闸时，我在中信证券，当时我们保荐了机器人、神州泰岳两家企业上市，这两个项目中信也进行了直投，并在较短的时间取得了十倍的收益。那么科创板开闸，请三位给大家分享一下，未来项目选择方向？是否已有储备项目？

李健全先生： 一个新板块的制度性红利，往往会导致整个行业格局有很大的变化，正如09年创业板开闸带动创投行业的高速发展一样。其实科创板规则基本上已经把科技类目前的主流投资方向，最稳固的原创科技方向圈出。我大胆的猜想一下，未来五年受科创板的影响，可能会造就一批围绕着特定产业的投资基金，出现新的行业黑马，会使得我们这个行业变得越来越有意思。。

欧阳云龙先生：我认为科创板对于创投行业更大的是一个示范效应。尤其是生物医药行业。生物医药类企业过往的上市努力方向是纳斯达克，从去年开始是港股。整个行业整合还是以最收并购为主，没有人想着上A股，因为这个行业最需要钱的就是先期研发阶段。如果一个优秀的企业，他到临床二期就可以在科创板上市融资，意义重大，会让企业家们看到未来更多的希望。目前仙瞳资本准备上科创板的项目大概是四个左右，同时还有大量的项目储备，未来也许能够通过科创板走上资本市场。

沈星源博士：从历史上来看，深创投进入高速发展就是从09年创业板开闸起。像这种历史性的机遇对于我们创投机构来说至关重要。但同时也应该辩证看待，因为毕竟无论是哪个板块本质上都是退出渠道，科创板到底能不能作为成熟活跃的市场存在，我们也是在观望、冷静看待。我们想共同的配合监管机构或者是整体的行业需求，我们希望是能够把资金引导到真正需要的早期发展企业。对于投资来说，直接意义*的一点。

讨论三：如何看待新三板企业纷纷转板？

主持人高毅辉：前段时间在微信里关于科创板和新三板还有一个段子，说为什么科创板的投资门槛是50万呢？是因为新三板的门槛是500万，很多投资人亏损90%，恰好还剩下50万，所以科创板门槛50万正好给这些人入场机会啦。当然这是坊间笑谈。不过现在确实有很多新三板公司，纷纷公告将会去科创板上市。大家是怎么看这个现象？

李健全先生：这个段子很有意思。我个人看法是，新三板和科创板，无论是从设立定位，制度完善度、提议决策层面，都不可同日而语。科创板更像是创业板升级版，有可能是未来十年中国整个资本市场改革的一个起点。但科创板是一个非常专业的，类一级半的市场。一般投资人无法把握高科技类企业的业务和价值，这种情况就属于高风险投资，更需要适度监管和社会、行业包容，提供科创板发展空间。 从投资机构来看，并不担心科创板新三板化，而是担心投资的企业上了科创板以后，在资本中迷失初心。作为一个长期的投资机构，我们是希望陪伴和分享的是企业的成长。

欧阳云龙先生：科创板的推出，将会借助投资机构的专业投研力量，引导国内二级市场投资理性化，向成熟的市场过渡。同时，真正发挥资本市场为优质先期企业融资的作用，扶持科技、生物医疗等国家发展战略性行业。所以跟新三板有本质上的区别，且是由习主席发话的工程，战略层级也不可一同而论。

沈星源博士：对深创投来说，新三板挂牌的企业并非真正上市公司，这主要是交易不活跃的原因造成的。而科创板是我国*次推行注册制，具有跨时代意义。但在多重审核规则设定下是否会成为为变相的审核制，也是行业内普遍都在观望的。

另外，因为新三板挂牌的速度实在太快，希望科创板可以借鉴，是否要控制上市的速度和数量，通过什么方式来控制、规范市场。这两市场是有一定的相互借鉴意义，包括创业板。互相之间的对比和借鉴很有必要的， 这也是我们之前一直在关心的事情，谢谢。

李健全先生：我们可以看科创板的审批条件，现金流的情况，收入情况，市值，研发投入占比等等，要达到几个标准其实真的不容易。仅仅这个指标要求来看，科创板和新三板完全不是一回事，新三板就是只要是个公司，成立时间达到了要求，股改之后基本上都可以放，一个完全开放的市场。科创板肯定不是的，我估计未来很长一段时间也不是，这是我的观点。

主持人高毅辉：感谢几位嘉宾专业、独到的见解和分享，大家都对科创板有着殷切的期望，希望科创板能够吸取A股其他板块的经验和教训，向成熟完善迈进。2019年开春后，资本市场一扫去年的阴霾，迎来了红火新的气象。祝愿未来不管是科创板还是其他市场板块，中国资本市场整体能够健康蓬勃的发展，助推实体产业进步，助力中国经济的腾飞。我们今天的圆桌分享就到这里，谢谢大家。