500亿美金！啤酒“巨无霸”赴港IPO，背后浮现神秘PE大鳄

又一个“巨无霸”赴港IPO。

5月10日，全球最大啤酒生产商百威英博旗下的百威亚太控股有限公司（简称“百威亚太控股”）低调披露初步招股书，拟在港股上市。据称，百威亚太控股计划下半年挂牌，估值可达400-500亿美元，成为近年来香港规模最大的IPO之一。

这似乎并非一起寻常的IPO。近年来，百威英博的资本运作手段一次次震惊华尔街，而背后的操盘手则是神秘而传奇的“巨鳄”——3G资本。这一家由巴西首富执掌的PE巨头，不经意间鲸吞了百威、汉堡王、卡夫、亨氏、提姆霍顿等全球耳熟能详的公司，筑起了一个超级帝国。

“啤酒之王”分拆IPO

中国啤酒市场属全球最大

百威英博是啤酒界巨无霸，坐拥超500个啤酒品牌。旗下百威亚太控股是泛亚洲啤酒酿造商，是亚太地区最大的啤酒集团，生产并销售超过50个品牌，拥有62家啤酒厂，产品销往39个地区。

从定位来看，百威亚太控股是为拥有全球最大成年人口的市场提供服务，中国、澳洲、韩国、印度及越南是其主要市场。而从所在区域的人口和市场规模上看，百威亚太覆盖的人口量相当惊人。2018年，亚太区域人口有42亿之多，也是百威旗下增速最快的地区之一。

根据GlobalData的数据显示，亚太地区占全球啤酒消费的37%，而亚太人均啤酒消费只有20升，远低于欧美市场60-70升的水平，因此预计2018-2023年，亚太市场将贡献全球啤酒消费量增幅的47%。

其中，中国啤酒市场属全球最大。招股书显示，2018年，中国总啤酒市场消费量为488亿升，占全球消费量的25%。但人均只有35升，未来增长潜力巨大。

2018年，百威英博在全球实现总营业收入546.2亿美元，而百威亚太业务占2018年集团总销量的18%和营业利润的14%，2017年、2018年收入分别为77.9亿美元及84.6亿美元；期内盈利分别为10.8亿美元及14.09亿美元。

目前，中国啤酒市场已从高度分散化过渡到相对整合，前五大酿酒商华润雪花啤酒、青岛啤酒、百威英博、燕京和嘉士伯占2018年啤酒市场总量的70.4%。

而作为百威英博全球腹地，亚太市场是绝对“潜力股”，中国又占据其中最大市场份额。值得注意的是，百威亚太控股2018年溢利（税后利润）14.09亿美元，这一数字是同期国内最大市值啤酒企业华润啤酒的10倍，青岛啤酒的6倍。

并购狂魔！

超千亿美元拿下“史上最大啤酒业并购案”

在业内人士看来，百威英博分拆出潜力最大的亚太市场IPO，主要为了降杠杆。百威英博如今变得负债累累，要从一则疯狂并购案说起。

2015年11月，全球最大啤酒商百威英博和当时排名第二的SAD米勒酿酒公司达成《收购协议》，百威英博将收购南非米勒全部股权。消息一出，世界哗然。

因在中国市场，百威英博主要品牌包括百威、哈尔滨和雪津等，南非米勒除了持有华润雪花49%的股权还销售少量的麦芽酒。两大啤酒巨头的合并，无疑涉及市场反垄断审查。

在经历了长达一年的反垄断审查及业务剥离后，2016年10月，百威英博最终以超过1000亿美元的代价完成了对SAD米勒的并购，并购后的百威英博以450亿美元的年收入成为仅次于雀巢、宝洁、百事、联合利华的全球第五大消费品公司，另外包揽了全球啤酒业约46%的利润及27%的销量。

与此同时，百威英博资产负债表瞬间膨胀了近一倍，其中长期借款从400多亿美元飙升至1100多亿美元，并新增了700亿美元的商誉，每年光是利息支出就要消耗60亿美元。

对于公司过于激进的杠杆式并购，市场投下的是反对票。百威英博的股价曾在2016年9月达到129美元每股的巅峰，到2018年12月却腰斩至64.5美元，100多亿美元的市值在两年间灰飞烟灭。

无独有偶。此前据外媒报道，百威英博有意全资收购一家在非洲市场占据领先地位的法国啤酒巨头卡斯特集团，百威英博因并购SAB米勒而拥有卡斯特集团22%的股权，而卡斯特集团是一家非上市公司，其创始人皮尔卡斯特现已92岁的高龄，公司估值约200到300亿美元。

除了现象级并购事件，实际上近二十年里，百威英博在亚太地区一直未停下买买买的步伐。

百威前身安海斯-布希公司 1995年开始试水中国市场，最初水土不服迅速扑街；2004 年开始在中国市场发力，一举收购哈啤，并且取得了巨大的成功，并获得了湖南白沙、湖北金龙泉、浙江 KK等区域啤酒品牌。

不仅如此，百威英博在收购的同时也在华积极建厂，2017年百威在亚太地区最大的啤酒厂在福建莆田竣工，主要生产百威、雪津等品牌。耗资58亿元收购福建最大啤酒企业雪津啤酒有限公司，也创下了外资在中国啤酒市场资金最多的一笔收购纪录。

背后神秘操盘手：

巴西三剑客与3G资本

百威英博收购南非米勒背后的牵头人和操盘手正是大名鼎鼎的3G资本。值得一提的是，目前整个百威英博的管理团队也是由3G资本任命的。

而3G资本和百威啤酒的故事要从2008年说起。

百威英博母公司前身为安海斯·布希公司，这是个家族企业，当时是世界上最大的啤酒生产商，CEO一直都是由布希家族的人来担当。但掌权的布希四世是个纨绔子弟，喜欢排场、好面子，据说布希家族每次来中国视察都坐私人飞机，全家老少豪华轿车接到上海总部，豪门的场面和架子堪称教科书级别。

布希四世的心思也根本不在如何扩大企业规模如何创收上，百威啤酒笼罩在享乐主义乌云下，员工怨声载道。

这时，巴西的首富雷曼（3G资本CEO）目光锐利锁定了安海斯·布希，意在将其纳入麾下，将自己的英博啤酒集团（3G资本子公司）版图扩展到全球。

但因为动了权贵的奶酪，收购安海斯·布希的路途道阻且长。为了实现这一收购目标，泰列斯、雷曼和斯库彼拉三位3G资本核心人物步步为营：1999年收购圣保罗的南极洲啤酒，并创立美洲饮料；2004年与比利时的英特布鲁合作成立英博。

直到2008年，收购计划才正式启动。英博集团撬动银团贷款，利用杠杆以520亿美元现金交易拿下公司。这是一场震惊全球的具有高度争议的并购案，也是史上最大的全现金并购案。

收购完成后，3G资本就血洗旧管理团队，挤压了不必要的成本，新管理层还抛售那些虚荣性资产，包括以布希家族命名的公园、球场等。

从此，百年AB正式变成了AB Inbev，即是百威英博。

结语

拿下“酒瓶里的美国”，这场被奥巴马视为国耻的大收购将3G资本推向神坛。

没人想到，三位巴西商人用了不到20年时间，把一家小有名气的啤酒企业打造成全球第一的啤酒集团。

而如今，再次施展财技剥离亚太业务赴港上市，百威在中国的故事，更耐人寻味了。

本文来源投资界，作者：任倩，原文：https://pe.pedaily.cn/201905/442959.shtml